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程霖：PTA期價有望重回7000元

從5月8日PTA1409合約創(chuàng)出5990元新低至今，PTA已反彈超過13%，市場分歧開始加大，看多理由是PTA聯(lián)盟能持續(xù)，PTA和聚酯庫存都處在低位，新產能被檢修停車所抵消；看空理由主要是PTA聯(lián)盟有利潤將會破裂、聚酯企業(yè)也會聯(lián)合抵制高價、PTA和PX新產能還要投放，過剩產能的品種出現(xiàn)盈利就是應該拋空。雙方都有道理，我們該如何看待呢？

從聯(lián)盟對比上看，首先是逸盛、恒力、翔鷺三巨頭聯(lián)盟簽訂協(xié)議，合同定價引入PX成本+加工費；控制自身裝置開工負荷；重新簽訂合同，減少聚酯企業(yè)20%的供貨，貿易企業(yè)減量40%；不允許企業(yè)參與賣出套保。據(jù)稱此次協(xié)議有律師在場，企業(yè)也上繳一定保證金，因此可以認為此次聯(lián)盟的有效時間會較長。

與之相對應的，福建5家主要聚酯企業(yè)發(fā)表聯(lián)合聲明稱，對PTA供應商改變年初合約結算價格做法將訴諸法律。華東近20家江浙企業(yè)也加入討伐隊伍，發(fā)表聯(lián)合聲明抵制PTA工廠推新結價模式。但相比而言，聚酯企業(yè)的聯(lián)合更為松散，并無約束機制，對行情的影響有限。

從開工對比看，現(xiàn)在國內產能PTA大約4100萬噸，聚酯4300萬噸，按目前聚酯開工負荷76%計算，與PTA負荷69%是動態(tài)供求平衡。后期PTA和聚酯開工負荷變化是值得重點關注的，已知的逸盛有300萬噸PTA產能將于18日開始檢修，PTA負荷將回到65%以下，那么要想供求平衡，屆時聚酯開工負荷不能超過72%。

從庫存對比看，目前對多頭比較有利的情況是，PTA和滌綸庫存處于近一年多以來低點。據(jù)測算，截至5月底PTA社會庫存為130萬噸左右，按聚酯開工負荷75%計算的話，可用天數(shù)在17天以內。預計6月PTA庫存變動有限，仍將維持較低水平。交易所交割庫庫存也由40多萬噸降至目前不足7萬噸，且市場多認為是由PTA企業(yè)持有。

從3月至今，聚酯滌綸庫存也是大幅降低，滌綸短纖由17.5天下降至1.5天；POY由23天降至8.3天，F(xiàn)DY由22天降至8.9天，DTY由33.5天降至23.3天。整體基本回到2012年庫存水平，一旦生產有利潤聚酯企業(yè)補庫意愿將十分強，因此將限制原料價格回落空間。

從利潤對比看，按PX與石腦油300美元價差計算，PX盈利10美元左右；PTA按800元加工費計算，盈利50元；可以預期新裝置將按時投產，但要形成產量還有一段時間，短期供應并不會出現(xiàn)明顯上升。

聚酯滌綸方面，瓶片虧損200元，短纖虧損150元，POY打平，F(xiàn)DY虧100元，DTY虧150元。也就是PTA和MEG整體回落200元之后聚酯滌綸產品就都盈利，目前PTA1409合約相比現(xiàn)貨貼水200元左右，下方空間已有限。

總體來看，PTA和聚酯聯(lián)盟哪個更有效，只要緊盯開工負荷，就目前而言PTA聯(lián)盟更勝一籌，很可能PTA現(xiàn)貨偏緊且高升水的情況將繼續(xù)維持，屆時期貨將向現(xiàn)貨價格靠攏。而在當前價位拋空1409合約的較大概率是投機資金，面對低庫存和現(xiàn)貨高升水，勝率較低，反而可能成為PTA突破7000元的推手。

責任編輯：翁建平

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