精對苯二甲酸（PTA）此輪反彈自5月中旬啟動以來，已連續(xù)突破數個前期主要壓力位，目前盤面仍然處于上升通道中。筆者認為，目前市場上的利好依然較為集中，供需格局短期內已有明顯改變，加上對二甲苯（PX）成本支撐近期穩(wěn)固，PTA行情有望繼續(xù)維持偏強走勢。

現貨貨源緊張

從5月中下旬國內PTA工廠再次大范圍裝置檢修開始，國內PTA開工率就持續(xù)走低，本周開工率依然維持在6成低位附近。按照目前國內PTA和聚酯的產能，PTA需要維持在7成左右的開工水平上，方能維持PTA-聚酯環(huán)節(jié)的供需平衡，因此近期市場處于持續(xù)的去庫存狀態(tài)，交易所注冊倉單出現了持續(xù)下降。

供應端的縮減直接導致了最近現貨市場上出現貨源偏緊的局面，截至周四華東PTA現貨均價已達到了7000元/噸之上。從期現價差上，可以看到最近市場呈現出比較罕見的現貨升水局面，目前PTA現貨已經較期貨主力1409合約升水200元/噸以上，而此前絕大多數時間現貨都處于貼水100-200元/噸的格局中?？梢哉f目前的這種期現結構的反轉，反映出的是市場供需格局的顯著轉變。由于幾家主要的PTA大廠已經商定將開工控制在不高于7成的水平上，加上下半月國內仍有幾套裝置將停檢，因此筆者預計在7月份前開工率都會維持在較低水平上，PTA現貨價格或將在貨源壓力下維持持續(xù)堅挺，將會對期價的下行空間造成明顯限制。

PX成本有望維持堅挺

上游PX近期走勢依然堅挺，亞洲CFR價格周三已回升至1278美元/噸，達到自今年2月份以來高位。周一，揚子石化廠區(qū)發(fā)生火災，其85萬噸PX裝置降至7成運行，進一步對PX價格形成支撐。雖然6月初蔚山100萬噸PX新裝置成功試運行并已經產出產品，令亞洲PX整體產能基數有所擴大，但是此前在5-6月份期間檢修的部分亞洲PX裝置目前依然處于停檢或低負荷運行狀態(tài)。當前，亞洲PX整體開工率保持在7成附近低位，令6月份PX供應依然偏緊。在近期PX價格反彈后，亞洲PX-石腦油和PX-MX價差已經從之前的低谷回升，目前達到330美元和190美元/噸附近，基本已經使得PX生產回歸至盈虧平衡線之上，但目前的利潤水平可能仍不足以刺激PX廠商提高開工。預計近期PX有望繼續(xù)在1250-1300美元區(qū)間偏強運行，對PTA仍將形成較強成本支撐。

結算模式更改風波

仍將發(fā)酵

近期，市場的焦點主要仍集中在結算模式更改風波上。此前PTA月度結算價，主要參考當月國內現貨市場均價。由于目前PTA總體供過于求的現實，上半年以來現貨價格持續(xù)承壓，國內PTA行業(yè)因此陷入了持續(xù)虧損局面。4-6月份期間國內又新增加了三套總計800萬噸左右的PTA新裝置，產能過剩格局進一步加重。

在這種背景下，國內主要幾家PTA廠商意圖改變被動局面。6月初提出將結算價定價模式由此前參照現貨均價變更為參考PX成本定價，并且單方面要求下游聚酯廠商接受新結價模式否則停止發(fā)貨。一旦新定價模式落實，將顯著提高PTA價格重心，本質上是將目前PTA工廠所承受的虧損轉移給下游聚酯企業(yè)。由于上下游在年初就已商定今年的結價方式，PTA工廠現在單方面提出更改，已經涉嫌違約，引發(fā)了下游聚酯企業(yè)的強烈不滿。目前福建和江浙兩大主要聚酯行業(yè)集中地的聚酯企業(yè)已經聯(lián)合發(fā)表聲明抵制新的結價模式，部分聚酯廠已經停工?？梢灶A計，后期在PTA和聚酯廠商之間將會有一番激烈的博弈。筆者認為，此次結價風波如何收尾將影響到下半年PTA整體走勢，但是短期來看將為PTA價格進一步上行打開想象空間。

綜合來看，近期PTA市場的幾個關鍵利好依然會延續(xù)。在現貨價格持續(xù)堅挺并保持高升水的背景下，期價并無多少下行空間，而結價更改風波則為價格的進一步上漲提供炒作話題。預計近期PTA市場仍然將維持偏強走勢，在操作上建議以短線多單為主。