大連塑料（LLDPE）期貨從3月份止跌反彈后，在整個(gè)商品市場普跌環(huán)境下，與聚丙烯（PP）聯(lián)袂走出獨(dú)立上行的行情，成為商品市場中獨(dú)特的風(fēng)景線。而細(xì)究其基本面，發(fā)現(xiàn)其上行有自身原因外，跨月之間的套利亦是值得投資者去嘗試。

LLDPE在2012年的上半年開始進(jìn)入期現(xiàn)倒掛常態(tài)化，這與其他期貨品種從2011年就逐步進(jìn)入期貨貼水現(xiàn)貨的熊市格局相比，可謂姍姍來遲。由于近幾年市場產(chǎn)能計(jì)劃擴(kuò)增比較明顯，導(dǎo)致投資者預(yù)期后市供應(yīng)增加打壓價(jià)格，從而使得期貨遠(yuǎn)月合約開始步入常態(tài)化的貼水格局。而隨著貼水的合約臨近交割，在期現(xiàn)套利資金推動(dòng)下，往往是期貨價(jià)格逐步向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，從而導(dǎo)致整個(gè)期貨價(jià)格上漲時(shí)走勢比較流暢，但下跌時(shí)往往受到期現(xiàn)價(jià)差貼水過大而限制住期貨價(jià)格的下行空間。

產(chǎn)能增加有新裝置投產(chǎn)、現(xiàn)有裝置擴(kuò)產(chǎn)等方面，福建煉化從80萬噸產(chǎn)能擴(kuò)增到90萬噸。而去年下半年以來，武漢石化、四川石化投產(chǎn)增加120萬噸產(chǎn)能，這些產(chǎn)能的增加對(duì)之前的主力合約1305、1309及1401合約產(chǎn)生明顯的影響。但裝置的投產(chǎn)計(jì)劃一推再推，其真正形成穩(wěn)定產(chǎn)品投放到市場時(shí)，期貨市場的主力合約已經(jīng)輪換了好幾個(gè)。而這些合約隨著臨近交割，投產(chǎn)預(yù)期未得到實(shí)現(xiàn)，則在大幅貼水情況下，演繹了幾番期現(xiàn)價(jià)格回歸的行情。但主力合約的后續(xù)合約，則繼續(xù)在投產(chǎn)預(yù)期情況下維持貼水格局。這樣一個(gè)特點(diǎn)，造成LLDPE期貨市場上“買近月、拋遠(yuǎn)月”的套利手法屢試不爽。由于未來仍有新增產(chǎn)能的投放預(yù)期，因此可以預(yù)見的是，LLDPE買近拋遠(yuǎn)的手法依舊在市場上有獲利的空間。從目前的信息看，下半年聚乙烯新增裝置包括三季度寶豐能源30萬噸聚乙烯（PE）、四季度的蒲城清潔能源30萬噸PE及陜西榆林60萬噸產(chǎn)能，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)120萬噸。這些產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，導(dǎo)致1501及1505合約承受著比1409合約更大的壓力，因此其深度貼水現(xiàn)貨有合理的方面。但1409合約在9月交割，新增的貨源無法在9月的市場上造成壓力。因此，9月交割時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差的回歸也會(huì)帶動(dòng)近遠(yuǎn)月價(jià)差的拉大。

統(tǒng)計(jì)這兩年的09合約與次年的01合約，可以發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入6月之后，兩者的價(jià)差即開始加速拉大。而臨近9月交割，價(jià)差一般隨著當(dāng)年9月合約的加速?zèng)_高而形成高點(diǎn)。不過，歷年行情有所差異的是，隨著投資者的成熟，越往后一年，兩者的價(jià)差在新合約上市初期即保持正向排列。這主要是投資者預(yù)期到09合約與次年01合約價(jià)差呈“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”格局，因此其套利空間在01合約上市初期即大大減弱。盡管如此，只要09合約還維持與現(xiàn)貨的貼水格局，裝置投產(chǎn)進(jìn)度預(yù)期在兩個(gè)合約上造成的壓力不同，則近遠(yuǎn)月價(jià)差仍有值得可操作的空間。

綜上分析，目前的跨月價(jià)差正進(jìn)入快速擴(kuò)大的階段，建議投資者可考慮買1409拋1501合約的跨月套利操作，止盈目標(biāo)位在800元附近。