近兩周以來(lái)，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格均發(fā)生松動(dòng)。豆粕主力1409合約結(jié)束了兩個(gè)多月的震蕩上漲態(tài)勢(shì)而出現(xiàn)了回調(diào)，從最高點(diǎn)的3800元/噸附近最低跌至3700元/噸附近。分析豆粕基本面，可以看出，其正陷入供應(yīng)壓力和成本支撐帶來(lái)的雙博弈中，短期陷入了調(diào)整狀態(tài)。但是考慮到下半年的基本面形勢(shì)好于上半年，豆粕后期仍是易漲難跌為主。建議前多出場(chǎng)，擇機(jī)再入，飼料廠則可逐漸逢低補(bǔ)庫(kù)存。

供需矛盾壓制豆粕上方空間。從豆粕的供應(yīng)來(lái)看，無(wú)論是進(jìn)口大豆的量，還是國(guó)產(chǎn)大豆拋售量，均處于較高水平。2014年1-6月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆總量達(dá)到3449萬(wàn)噸（1-4月為海關(guān)數(shù)據(jù)，5-6月為根據(jù)到港船期預(yù)報(bào)所得的調(diào)查數(shù)據(jù)），較去年同期增加676萬(wàn)噸。國(guó)產(chǎn)大豆拍賣則較去年提前了三個(gè)月，于5月13日開(kāi)始進(jìn)行，預(yù)期拋售量為300萬(wàn)噸，除一部分用于豆類食品的制作，大部分將用于非轉(zhuǎn)基因豆油的壓榨。單從壓榨量上看，2014年自然年度（1月1日—6月6日），全國(guó)壓榨總量為2920萬(wàn)噸，較去年同期增加480萬(wàn)噸，折算豆粕的量，增加約370萬(wàn)噸。

從下游需求看，雖然市場(chǎng)普遍反映生豬和畜禽養(yǎng)殖形勢(shì)好于預(yù)期，但是，從絕對(duì)數(shù)量看，較往年有所下滑，對(duì)豆粕需求的支撐有限。由于春節(jié)前始，生豬養(yǎng)殖逐漸陷入大規(guī)模虧損，加之國(guó)家從衛(wèi)生管理角度出發(fā)不斷關(guān)停小型養(yǎng)豬場(chǎng)，母豬淘汰率不斷加大，生豬存欄受到明顯影響。從農(nóng)業(yè)部公布的存欄數(shù)據(jù)看，2014年1-4月生豬存欄均處于近4年的最低位水平。而肉雞和蛋雞存欄方面，隨著禽流感因素的消散，低存欄逐漸開(kāi)始抬升禽蛋的價(jià)格，這也進(jìn)一步導(dǎo)致補(bǔ)欄積極性的增加，但是經(jīng)歷了2013年兩波禽流感后，其存欄的絕對(duì)數(shù)量亦偏低。

成本因素和天氣炒作依然支撐豆粕價(jià)格。3月份豆粕期現(xiàn)價(jià)格短暫跌入低谷后迅速開(kāi)始反彈，支撐豆粕價(jià)格的因素一是前文所述的養(yǎng)殖行情好于預(yù)期，對(duì)豆粕實(shí)際需求有所增加；另一因素則是飼料企業(yè)在前期看空后市的情況下維持了低庫(kù)存，因而在豆粕上漲行情中開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)。但支撐豆粕價(jià)格最主要的原因，仍是原料端的成本因素。因美盤(pán)大豆價(jià)格維持高位，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本也居高不下，在壓榨利潤(rùn)逐漸虧損后，油廠實(shí)施了挺粕策略。而且油廠通過(guò)調(diào)整壓榨開(kāi)機(jī)率等多種舉措，促使挺粕策略獲得了成功。由于夏季是油脂的消費(fèi)淡季，但相反是豆粕的消費(fèi)旺季，生豬存欄在夏季將存在季節(jié)性走高趨勢(shì)，而肉蛋禽存欄也將在當(dāng)前養(yǎng)殖利潤(rùn)較好的前提下繼續(xù)增加補(bǔ)欄。因此油廠的挺粕策略將繼續(xù)存在。

另外，天氣因素也將在未來(lái)一段時(shí)間對(duì)豆粕價(jià)格起到支撐作用。進(jìn)入7、8月份后，正值美豆的生長(zhǎng)季節(jié)，往往會(huì)迎來(lái)對(duì)天氣的炒作，導(dǎo)致期價(jià)易漲難跌，美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月報(bào)告給出的45.2蒲/英畝的10年來(lái)最高單產(chǎn)亦給后期的炒作帶來(lái)較大可能。關(guān)于天氣，今年以來(lái)市場(chǎng)傳言最多的即是厄爾尼諾，對(duì)其發(fā)生的可能概率已被多家專業(yè)機(jī)構(gòu)提升至70%。雖然厄爾尼諾的發(fā)生帶給北美的將多是多雨天氣，最大的可能是利于大豆豐產(chǎn)的。但是，在最終結(jié)果呈現(xiàn)之前，仍給市場(chǎng)帶來(lái)一定的炒作空間。目前美豆7月仍維持著巨大持倉(cāng)，國(guó)內(nèi)豆粕的基差合同不斷走高，這也從側(cè)面說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)天氣市的期待。