期貨中國13、一般來說，在一個賬戶里，單品種的倉位您會控制在多大的范圍？整個賬戶的倉位一般會控制在多大的范圍？

姜榮貞：針對不同的資金規(guī)模，我們的操作手法是不一樣的，拿1000萬的賬戶來看，我們總的倉位不超過30%，對于單品種的倉位，我們是根據(jù)整個投資組合來確定的，前面也提到了馬科維茨投資組合理論，這也是我們組合的一個參考方向。單品種一般情況下我們都控制在10%以內(nèi)，甚至可能會更少，比如5%以內(nèi)。

期貨中國14、該賬戶2013年7月注冊開始交易至今僅在2013年10月小幅虧損，其他每個月都盈利，請問持續(xù)盈利的關(guān)鍵是什么？

姜榮貞：量化交易也需要一定的行情配合，我們所能做的就是讓我們的策略在有行情的時候充分盈利，在沒有行情的時候減少回撤。

期貨中國15、每一個投資者都想要抓住屬于自己的行情，對于有沒有行情，大家有不一樣的判斷，對您或者對匯譽來說，怎么來定義現(xiàn)在有行情或者是現(xiàn)在沒有行情？

姜榮貞：市場未來有沒有行情都是未知的，對于我們來說，我們沒有明確的去定義未來有沒有行情的問題，我們要做的是讓這個策略更精細(xì)化，讓策略在未來有行情的時候充分去盈利，在沒有行情的時候我們增加一些過濾條件來減少回撤，也就是說我們是可以接受一定比例回撤的，但是在有行情的時候我們一定要把握住。

期貨中國：我想問的是什么叫有行情？比如我定義的有行情是三天連續(xù)上漲就是有行情。

姜榮貞：對于我們做量化來說，有行情就指的是市場配合我的策略，當(dāng)我的策略符合市場的時候，我們就定義為有行情，當(dāng)市場不符合我的策略的時候，我們就定義為沒有行情。在適應(yīng)的狀態(tài)下，我們要讓策略充分去盈利，在不適應(yīng)的狀態(tài)下，我們要想辦法讓策略減少虧損。

期貨中國：剛才您提到市場配合您的策略是屬于有行情讓它盡量盈利，不配合屬于沒有行情，讓它盡量減少回撤，那么反過來，您的策略主要是抓住哪些方面的行情？

姜榮貞：我們展示的賬戶是多品種多策略進(jìn)行組合的，我們有些策略是抓2-3天的短期行情，也有抓股指的日內(nèi)行情，同時我們也配比了一些中長線的策略，持倉可能在2-3周，也就是說我們是日內(nèi)、短期、中期相結(jié)合的，抓不同周期的行情。

期貨中國16、您自己有4套獨立的交易系統(tǒng)，請您分別介紹一下這4套交易系統(tǒng)各自的特征？

姜榮貞：在我們團隊中每個人都有幾套自己的交易系統(tǒng)，有傳統(tǒng)的趨勢跟蹤系統(tǒng)，震蕩系統(tǒng)，還有一些基于數(shù)學(xué)理論的算法以及高頻交易系統(tǒng)。

期貨中國17、請您簡要的談一下現(xiàn)在主要采用的是哪幾類策略，這些策略大概的特征是怎么樣的？它是基于什么樣的邏輯去設(shè)計出來的？它的取勝原理是什么？

姜榮貞：我先從短線的交易策略來做簡單的介紹，我們的短線交易策略是通過波動性來進(jìn)行計算的，這類策略抓的主要行情就是短期的波動。我們的第二類策略主要是中線策略，中線系統(tǒng)主要是均線結(jié)合唐奇安的均線系統(tǒng)，這個主要用來博取中長線收益；剩下的兩類系統(tǒng)都是算法類系統(tǒng)，主要應(yīng)用的算法一個是正態(tài)分布，另一個是線性回歸，這兩類系統(tǒng)有個非常大的特點，我們通過數(shù)學(xué)算法來定義市場的震蕩和趨勢，它能非常好地去把握趨勢行情，規(guī)避震蕩行情，這兩類系統(tǒng)一套是短線一套是中線。

期貨中國18、您的交易系統(tǒng)都是多品種的策略，那交易品種是如何選擇的，選擇品種的依據(jù)是什么？

姜榮貞：我們選擇品種主要考慮品種波動性、成交量、價格的連續(xù)性。波動值反映品種價格的彈性，波動性越高盈利的可能性也越高，成交量越大我們的成交速度就越快，沖擊成本就越小。而價格的連續(xù)性表現(xiàn)為價格跳空缺口的頻率和幅度，一般來說價格連續(xù)性越強，趨勢投資獲利的可能性越高。

期貨中國19、今年的前幾個月，很多品種都出現(xiàn)了比較好的機會，如焦炭、焦煤、橡膠、豆粕以及炒得火熱的雞蛋，也使得很多盤手走出了去年的陰霾，就目前的行情來看，您覺得今年下半年有哪些品種可能會出現(xiàn)大的趨勢行情 ？

姜榮貞：您這個問題，很多人都問過我們，我們目前做的是純量化交易，我們不去預(yù)測行情未來的走勢。只要未來價格波動足夠大，我們就能獲利。

期貨中國20、您在市場上做交易大概有了7年左右的時間，這7年來您是一開始就去做量化的還是和很多投資者一樣一開始去嘗試主觀短線等方法，在中途有沒有嘗試過其他的方法？

姜榮貞：我可能和其他的投資者的經(jīng)歷有一些區(qū)別，首先我是非常喜歡金融和經(jīng)濟，前期我是以基本面來分析市場的走勢，當(dāng)時我會把某個品種每天的基本面進(jìn)行羅列和分析，得出未來它是上漲還是下跌，基本面是我考量的第一個因素，也是我第一種的交易模式；第二種，我通過基本面分析的交易發(fā)現(xiàn)進(jìn)出場的位置讓我非?？鄲?，之后我開始研究技術(shù)面，通過技術(shù)面研究，我發(fā)現(xiàn)基本面和技術(shù)面可以達(dá)到非常好的結(jié)合。但是在這個過程中，我同時發(fā)現(xiàn)自己很難把控心態(tài)問題，因為心態(tài)讓我即使在市場上把握對了行情也沒有獲利，所以我就思考一個問題，怎么來規(guī)避我心態(tài)的負(fù)面作用？當(dāng)時就有朋友跟我說，你應(yīng)該建立自己的交易系統(tǒng)，每個成功的交易者都有一套自己的交易系統(tǒng)。那時候我就開始建立自己的交易系統(tǒng)，我以前是學(xué)數(shù)學(xué)的，就應(yīng)用自己學(xué)的加上對市場的一些理解來做數(shù)理統(tǒng)計這一塊的工作，通過自己的數(shù)理統(tǒng)計找到一套適合市場的方法，這是我做量化之前所做的一些事情。到了這個時候，我已經(jīng)開始做一些統(tǒng)計性的工作了，但是沒有正式接觸量化，因為當(dāng)時我也不知道有程序化交易的軟件平臺，之后我通過一些渠道了解國內(nèi)有TB、文華、MC等一些平臺可以實現(xiàn)我量化的想法，就開始來學(xué)習(xí)系統(tǒng)的編程，因為前期也學(xué)過一段時間的編程，程序化的編程對我來說并不是難事，所以很快就能實現(xiàn)我自己的想法了。初期的系統(tǒng)可能會比較簡單，后期慢慢通過自己的一些改進(jìn)，通過對市場理解的提升，通過自己對數(shù)學(xué)的了解，這樣來實現(xiàn)數(shù)理跟金融的結(jié)合，所以我的策略有不少是數(shù)理和技術(shù)結(jié)合的策略。

期貨中國21、您在套利交易過程中如何選擇套利的投資對象？選擇依據(jù)又是什么？

姜榮貞：我們做的是統(tǒng)計套利系統(tǒng)，我們選擇的品種就是要品種差價之間在一定程度上符合正態(tài)分布回歸系統(tǒng)。

期貨中國22、如果我們把套利分為3種，一種是同品種跨合約之間的套利，一種是相關(guān)性較強品種之間的套利，第三種是不同品種間的多空對沖，匯譽投資主要做哪幾種？

姜榮貞：我們主要做的是跨期的套利，同時做跨市場套利，簡單來說就是同品種的套利。

期貨中國：您說的跨市場套利是指？

姜榮貞：我非常早就開始接觸套利，之前交易的現(xiàn)貨貴金屬與期貨存在價差，而且初期價差還非常大，有很好的套利空間，我在2010年的時候就開始做這項工作。跨品種和跨市場套利是我們現(xiàn)在主要的研究方向。

期貨中國：有沒有做內(nèi)外盤的同品種套利？

姜榮貞：我們也正在研究這一塊，但目前存在一個問題，國內(nèi)到國外的資金出入非常不方便，所以我們暫時還沒考慮做。

期貨中國23、有人提到過隨著市場的發(fā)展，套利的空間會越來越小，您如何看待這樣的觀點？在您的交易中，套利占多少比重？

姜榮貞：是的，這個觀點我們也非常認(rèn)同，最典型的例子就是股指期現(xiàn)套利，套利空間越來越小。套利交易資金利用率很高，收益穩(wěn)定，但收益率是不如趨勢跟蹤策略。

我們在整個交易的過程中，利潤貢獻(xiàn)主要來源于趨勢策略，套利只是對整個賬戶做一個補充，套利有幾個特點：1，資金利用率非常高，2，收益非常穩(wěn)定。所以在整個賬戶中，百分之六七十的資金會利用在套利中，整個賬戶趨勢策略、算法策略的比重在30%以內(nèi)，做趨勢大量資金會閑置，而套利剛好是可以把這部分資金進(jìn)行充分利用，同時套利的風(fēng)險非常小，這樣也可以減少賬戶的回撤，通過組合讓賬戶更加平穩(wěn)，提高資金的利用率。

期貨中國24、您從基本面為主發(fā)展為技術(shù)分析結(jié)合基本面，為什么會做出這樣的改變？在您眼中，技術(shù)分析和基本面分析孰輕孰重？

姜榮貞：基本面分析可以發(fā)現(xiàn)商品的內(nèi)在價值，技術(shù)分析可以很好的判斷進(jìn)出場時機。在投資市場最關(guān)鍵的不是你用什么方法投資，而是什么方式適合你。在我看來技術(shù)分析和基本面分析不分孰輕孰重，關(guān)鍵是這種方法適不適合你。

期貨中國25、我們發(fā)現(xiàn)很多做量化投資的人都不關(guān)心宏觀，也不分析基本面的，但是您剛才都有提到過您特別喜歡宏觀分析，那么在您的量化交易里面，基本面分析的價值是怎么體現(xiàn)出來的？

姜榮貞：我個人非常喜歡基本面分析，我前期也是做了基本面分析與技術(shù)面分析結(jié)合的交易，但是我們現(xiàn)在的量化是純程序化的，沒有結(jié)合基本面在里面。

期貨中國26、基本面或者宏觀的分析有沒有對您的品種選擇或者是交易的其他方面起一些作用？

姜榮貞：目前沒有，目前我們是純量化投資，全部通過模型來，品種適合哪些模型或者模型適合哪些品種來確定的。

期貨中國27、現(xiàn)在您已經(jīng)完全實現(xiàn)了程序化交易，從主觀交易者過渡到程序化交易者，您覺得兩者最大的不同之處在哪里？兩者的優(yōu)劣又是什么？

姜榮貞：其實很多做得好的主觀交易者，他們有自己的一套交易系統(tǒng)，這套交易系統(tǒng)就是類程序化的，他們最大的區(qū)別就是在于是否受心態(tài)的影響。主觀交易靈活、變通快，程序化交易紀(jì)律性、穩(wěn)定性強，同時交易速度快。

期貨中國28、程序化交易在進(jìn)出場指標(biāo)的設(shè)定上尤為重要，您的交易系統(tǒng)的進(jìn)出場標(biāo)準(zhǔn)是如何設(shè)定的？

姜榮貞：不同的系統(tǒng)進(jìn)出場標(biāo)準(zhǔn)都是不一樣的，趨勢跟蹤多在于突破進(jìn)場，高頻策略則多在于限價進(jìn)出場。

期貨中國29、我們怎么去定義突破，或者說我們形態(tài)上、幅度上、指標(biāo)上各個方面怎么樣去識別一個突破的成立？

姜榮貞：突破我們一般有兩類，一種是即時突破入場，當(dāng)價格突破了我們所設(shè)定的一個價格之后，將會入場，還有一種是收盤價突破，當(dāng)收盤價站上我們所要突破的入場線之后視為突破。

期貨中國：能否再介紹一下您說的突破是在形態(tài)上、幅度上還是指標(biāo)上識別？

姜榮貞：如果我們做的是傳統(tǒng)的形態(tài)策略，那么自然是從形態(tài)上來確定，如果我們用的是傳統(tǒng)的均線策略，很多情況下是通過指標(biāo)的突破來做，也有類似相結(jié)合的方法，就是形態(tài)和指標(biāo)同時發(fā)生作用，我們視為突破成立。

期貨中國：那么您剛才介紹的數(shù)理統(tǒng)計方面的，在突破上有沒有這種策略？

姜榮貞：有的，我們通過數(shù)理統(tǒng)計來尋找到市場的方向，我們可以通過數(shù)理統(tǒng)計來確定這個時候市場是處于震蕩還是趨勢，當(dāng)確定處于某個時期，就針對這個時期來進(jìn)行交易。我們的做法可能會跟傳統(tǒng)的做法不太一樣，很多人認(rèn)為趨勢來了就進(jìn)行趨勢交易，震蕩了就不交易，但我們的做法是通過數(shù)理統(tǒng)計之后采取針對性的特殊的做法。

期貨中國30、您在波段交易方面，平均一筆單子進(jìn)場出場大概是多長的時間？

姜榮貞：波段交易我們一般都在一年80-100次這樣一個幅度，也就是它的平均持倉在2天左右。

期貨中國31、剛剛您也提到了日內(nèi)交易，您的日內(nèi)交易一般頻率高不高？

姜榮貞：目前日內(nèi)交易的交易頻率我們設(shè)置的是相對較低的，前期我們做股指日內(nèi)交易的頻率較高，但是隨著市場的發(fā)展，發(fā)現(xiàn)日內(nèi)交易頻率的降低有利于減少回撤，所以目前我們?nèi)諆?nèi)交易的頻率都不是非常高。

期貨中國：大概多少次？

姜榮貞：平均一天2-3次左右。