行情回顧

上一交易日，利率債收益率小幅下行，國債期貨主力TF1406合約報(bào)收93.664，漲0.03%。日成交675手，成交低迷，截至收盤，單邊持倉4865手，增加144手，TF1406前二十主力凈空4手，減少14手。截至上一交易日，三個(gè)合約總持倉5415手，增加22手。

現(xiàn)貨市場

銀行間固定利率國債到期收益率漲跌不一，1Y跌0.22bps至3.4562%，3Y漲0.1bps至3.9460%，5Y跌0.99bps至4.0011%，7Y漲0.48bps至4.0996%，10Y漲1bps至4.1674%。

5月26日，國債二級市場關(guān)鍵期限國債成交利率持穩(wěn)，剩余期限6.4年130020報(bào)收4.2%，上一交易日報(bào)收4.22%，剩余期限4.9年的140008報(bào)收4.015%，上一交易日報(bào)收4.02%。

公開市場操作，本周，央行公開市場僅有500億元正回購到期，無逆回購及央票到期。若不進(jìn)行其他操作，央行當(dāng)周形成自然凈投放500億元。銀行間市場仍維持寬松，5月26日，銀行間回購加權(quán)利率小幅下跌，1天期品種跌1.3bps至2.5197%，7天期品種跌17.95bps至3.1998%，14天期品種跌7.56bps至3.8131%。

操作建議

截至5月25日，工、農(nóng)、中、建四家大型銀行新增人民幣貸款僅1300億元，持續(xù)疲軟的信貸數(shù)據(jù)，部分原因是外匯占款增長低迷導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放之困，同時(shí)也是中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿化的結(jié)果。截至5月25日，四大行存款依舊維持在3000億上下的負(fù)增長水平，月底存款沖刺的局面無法避免。

由于5月PMI的意外走高，使得市場對經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期增強(qiáng)，且從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，5月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如工業(yè)、出口均有望回升，CPI亦呈觸底之勢，但與前期發(fā)電量等數(shù)據(jù)相背離，因此仍需繼續(xù)觀察。6月1日將公布官方PMI，在此之前，債市趨謹(jǐn)慎，波幅趨窄。月末資金流出壓力加大、季節(jié)性繳稅壓力、降低社會融資成本等因素，央行貨幣政策將逐漸寬松，對期債形成利好，操作上，TF1409多單可繼續(xù)持有，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響。