期貨中國11、元葵天時投資策略主要應用在哪些類型的品種上？它是否適合所有品種？

施振星：理論上會覆蓋所有的品種，但是考慮到品種的歷史波動特征，我們也會對品種有所選擇。除了波動特征外，我們會考慮流動性，如果持倉和成交量過于稀少的話，一般是不會介入。對于上市的時間也會考慮，新上市的我們會比較少介入。另外就是我們在選擇品種的時候有一個基本面的考慮，有些基本面的特征特別明確，比方像煤焦鋼這些品種跟宏觀經(jīng)濟的非常相關(guān)，邏輯非常強烈和顯著的，就會偏向于去交易，資產(chǎn)類別的這些特征非常重要。元葵天時策略對品種有主動地選擇，它不會隨機地選擇、簡單地覆蓋。

期貨中國12、在某個階段，元葵天時投資策略如何選擇主要參與的品種？會不會注重不同品種的組合？會不會考慮品種之間的多空對沖？

施振星：在品種的選擇方面，剛才已經(jīng)提到，簡單地總結(jié)為波動率、流動性、風險收益率、邏輯強弱等。通過分析影響期貨價格的因素，對未來價格變化進行評估、預測，不斷地尋找市場當中出現(xiàn)的各種投資機會，對這些機會進行收益率和風險度的綜合評估、排序，重點配置風險小收益穩(wěn)定，并且確定性高的投資品種，適量地會配置風險可控，收益率潛力比較大的交易機會。在各個品種有投資組合的考慮。

多空對沖對我們來說是雙重的，一種作為盈利手段，另一種作為風險管理手段。

期貨中國13、選好一個品種后，元葵天時投資策略一般會在什么情況下進場？即如何把握進場時機？

施振星：天時策略在投資的時候一般都會順著趨勢的方向進場，因為它是一個趨勢交易型的策略。進場的時機基本上會選擇兩個區(qū)域，一個是低風險的區(qū)域，第二個是高勝率的區(qū)域。低風險的區(qū)域，止損明確，支撐點明確，盈虧的比例比較高。所以跟蹤性的趨勢策略包含了幾種不同特性的子策略。低風險的區(qū)域是趨勢能夠健康運行的基本標志點。高勝率的區(qū)域則是趨勢的強化標志點。

期貨中國14、元葵天時投資策略的止損和止盈體系是怎樣的？

施振星：大部分情況下，止損是一個固定的比例，比方說投資額度的1%、2%，個別情況下給它一個金額，固定的金額，比如每個單子虧多少。出場的動態(tài)指標是衡量趨勢的指標，如果趨勢破壞掉了，單子就出來了。這個時候有兩種情況，一種是虧損的時候，以為趨勢成立，最后沒有成立。一種是在盈利了一段時間之后，趨勢結(jié)束了，也是一個出來的點，表現(xiàn)為止盈。止損是剛性的，只要觸碰到一個比例，就出來。天時策略有三個子策略組成的，時間周期越短，主動出場的幾率會越高，如果是趨勢跟蹤一般來說不會發(fā)生提前出場的情況，波段跟日內(nèi)交易策略出場的主動性會強一點。

期貨中國15、用元葵天時投資策略運作一個賬戶時，一般一個品種的倉位控制在多大范圍？整個賬戶的倉位控制在多大范圍？在具體操作時，有沒有加減倉的調(diào)節(jié)？

施振星：整體的倉位，基本上是0-40%的范圍。單一品種，最大不超過20%。這里有一個特殊情況，如果出現(xiàn)超值的投資機會，比如說一年一遇、三年一遇或者十年一遇的，我們有可能會提10個百分點，但是當機會價值減弱時，倉位迅速地回歸到正常的數(shù)值。對我們來說，三個周期都是固定的倉位，不會在同一個周期上進行加減倉。

期貨中國16、元葵天時投資策略是主觀策略，一般來說主觀策略的風控要比程序化策略更重要。請問元葵天時投資策略風控手段主要有哪些？

施振星：風控上我們實施風險預算制度，就是事前風險預算，進行風險金份額配置，事中監(jiān)控和事后歸因。稍微解釋一下事前的風險預算，假定我們有一千萬資金，事先設(shè)定20%是最大風險，兩百萬可以虧損，我們在交易之前首先就會確定每一筆單子的風險金是多少，然后落實到每一次是多少。有這樣事先的規(guī)定，不管它是主觀的還是程序化的，實際上都得到了一個量化的管理。風險金跟交易策略歷史上的特征會有關(guān)聯(lián)，也跟市場的波動率有關(guān)聯(lián)。因為在交易前已經(jīng)有明確的風控指標，固定金額，所以事中事后都很簡單。在風控方面，我們的理念是倡導風險第一，生存第二，不允許出現(xiàn)不執(zhí)行的行為。風控指令在交易員下單的時候就已經(jīng)包含，一般不需要由第二個人來執(zhí)行，但是我們會安排專人專崗負責監(jiān)控。

期貨中國17、另一個策略，元葵天瀾投資策略是程序化策略，這個策略由哪些子策略構(gòu)成？

施振星：天瀾的程序化投資策略核心思想也是趨勢交易。含有三個不同的子策略，第一種就是捕捉主趨勢的策略，給它一個定義，趨勢什么時候形成，什么時候結(jié)束，在趨勢開始的時候介入，結(jié)束的時候出來，這是一種最主要的獲利方式。但是考慮到市場的價格運動大部分不是由趨勢構(gòu)成的，所以我們考慮了趨勢不存在的時候，即用震蕩策略去捕捉，也可以把它叫成非趨勢的交易策略。另外，趨勢總有結(jié)束的一天，它會反轉(zhuǎn)，所以我們再輔助一個反轉(zhuǎn)策略。不管把這三個策略叫成什么，其實它的核心是趨勢、非趨勢和反趨勢。

期貨中國18、元葵天瀾投資策略的各個子策略有沒有新陳代謝、更新?lián)Q代的機制？

施振星：天瀾的程序化策略有更新?lián)Q代的機制。我們把子策略看成一個策略系統(tǒng)，更新?lián)Q代則叫做策略管理系統(tǒng)。一些策略在一定的市場環(huán)境中是有效的，在某些市場環(huán)境中會失效，在未來的時間軸上，每一個策略的效率也是不一樣的，非常有必要建立一個更新?lián)Q代的機制，我們內(nèi)部有一個管理系統(tǒng)去衡量這些策略的健康程度。

期貨中國19、元葵天瀾投資策略實盤運作了多久？成績?nèi)绾危?/span>

施振星：一共營運兩年多時間，真正規(guī)?；膶嵄P運作大概一年左右時間。理論上的測試最大的風險點是6%左右，年化的利潤大概在28%左右，實際運營過程中最大的回撤點是3%不到，年化收益大概在21%，實際的運營值要比測試值更好一些。并且它一開始是基于股指期貨的，現(xiàn)在已經(jīng)應用在各個商品期貨，這樣的擴展性應用帶來了更好的收益業(yè)績，我們比較認可。

期貨中國20、除了元葵天時投資策略和元葵天瀾投資策略，元葵資產(chǎn)還有沒有其他類型的策略？還有哪些策略？

施振星：我們還儲備了幾個大類的策略，一個是基本面驅(qū)動的策略，主要是依賴于對各個大宗商品供求關(guān)系的研究，投入營運將近一年時間，它的效果近期表現(xiàn)地非常出色，這可能跟市場的周期有關(guān)，因為現(xiàn)在有很多的商品供求失衡比較明顯。第二類是對沖策略，對沖的策略是未來非常核心的策略。以前的期貨市場，每一個品種的波動特征獨立性不夠，相關(guān)性太強，未來可能會有減弱的趨勢。

期貨中國21、目前的期貨私募機構(gòu)中，有些采用主觀分析的投資模式，有些采用的量化投資的模式，也有兩類結(jié)合或兩類兼顧的。就您看來，在期貨私募未來的發(fā)展中，量化交易團隊更有市場，還是主觀分析團隊更有市場？

施振星：歷史上肯定是主觀分析為主，并且取得了很多的成就，投資大師、世界級的公司的誕生是最明顯的標志。但就科技的發(fā)展趨勢來看，未來屬于量化投資的時代。至少作為一個工具類別，一程序化的模式會得到大規(guī)模的推廣，現(xiàn)在正處于一個轉(zhuǎn)換時期，主觀交易和量化團隊，實際做的跟想做的并存著。但是有沒有前景并不是取決于量化還是主觀，最核心的是交易系統(tǒng)有沒有思考能力，有沒有進化能力，簡單地說，會思考的系統(tǒng)最有前途。以后量化的交易模式會有更多的思考元素注入，因為能夠編寫程序的人，天天在交易的人他具備這樣的知識結(jié)構(gòu)，他也會從交易中獲得一些經(jīng)驗，并且形成一個特定的市場理念，這個時候他會更多地把主觀交易的成分，人的主動性滲透到程序交易的模式當中。

期貨中國22、2014年截止到目前，累計已有6批720家私募基金管理機構(gòu)在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記為私募基金管理人。您如何看待這一進程？元葵資產(chǎn)已經(jīng)獲得了私募牌照，該牌照對元葵的意義有哪些？

施振星：私募陽光化的推進，是一個非常巨大的進步，我把它看成是資產(chǎn)管理行業(yè)和財富管理行業(yè)的歷史性進程。對于私募機構(gòu)而言，有幾點我認為是毋庸置疑的：首先，私募投資基金登記備案制度為私募機構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品節(jié)約了發(fā)行成本，明確了私募機構(gòu)作為產(chǎn)品管理人的法律地位；其次，登記備案制度也將為私募機構(gòu)提供新穎業(yè)務模式，在產(chǎn)品設(shè)計、資產(chǎn)配置與組合方面給與更多發(fā)揮空間，獲得牌照的私募可以作為一個獨立的基金管理人的身份，這是具有很大的商業(yè)價值和品牌價值；第三，對于私募機構(gòu)產(chǎn)品規(guī)范化管理，從一定意義上有利于主流投資機構(gòu)與私募進行合作，為私募帶來更廣泛的合作機遇，資產(chǎn)管理行業(yè)會因此更加健康。

期貨中國23、您公司名字叫“元葵資產(chǎn)”，請問“元葵”二字有何寓意或淵源？

施振星：元葵兩個字的確是有一些考慮的，也是寄托了我們一些美好的愿望。從這兩個字當中能夠看出來， “元”是起始，元是根本，表明任何事物的發(fā)展都是從無到有，從一到多的發(fā)展的歷程。我們現(xiàn)在就是處于期貨資產(chǎn)管理的元年這樣的一個歷史性的機遇當中，也是處于期貨私募陽光化進程的元年，我們非常珍惜這樣的歷史發(fā)展的機遇，也希望能好好把握機遇?！翱贝砜ǎ蠹抑揽ㄓ邢蜿柕奶匦?，能夠在陽光的照耀下茁壯成長，并且它生長的時候是通過一粒種子產(chǎn)生出很多的葵花籽，象征著我們的財富從一個很小的份額能夠不停地增長，這個增長是幾何級的，元葵資產(chǎn)創(chuàng)造的是復利增長，復利增長最后的效果將是一種非常豐厚的增長。名字取為“元葵”，寄托著我們穩(wěn)定、持續(xù)的復利式增長的意愿和努力，以此給投資者帶來可靠的財富收益。

期貨中國24、您覺得元葵資產(chǎn)和其他期貨私募機構(gòu)相比，最大特點是什么？目前元葵資產(chǎn)最期待實現(xiàn)的突破是什么？

施振星：元葵資產(chǎn)首先強調(diào)的是責任心，無條件的。委托理財是一種信托責任，代表了委托人對受托人的重大信任，全力以赴地承擔責任是我們無條件的承諾。我們一直倡導財富管家這一概念，我們非常欣賞英國式管家的責任感。第二強調(diào)財富管理的理念。財富管理機構(gòu)看重業(yè)績天經(jīng)地義，但是我們把業(yè)績獲取的穩(wěn)定性和持續(xù)性作為更高的標準。財富增長方式有很多種，有是爆發(fā)式的，有穩(wěn)健持續(xù)的。元葵資產(chǎn)認為復利式的持續(xù)成長更加符合財富管理的本義。第三個特點是我們有自覺的機構(gòu)投資者的意識。我們在從事資產(chǎn)管理的時候，一是強調(diào)自己專業(yè)能力的培養(yǎng)和基本水準的要求；二是強調(diào)合作精神，通過團隊的方式，通過分工合作來完成投資管理活動；三是強調(diào)制度化的管理，而不是單一的個人英雄主義的方式。

至于提到元葵現(xiàn)在的期待，元葵希望成為一個受投資者信賴的財富管家，成為一家卓越的財富管理機構(gòu)。這是我們最大的愿望，也是我們奮斗的目標。