ICE原糖近日走勢(shì)強(qiáng)勁，其中投機(jī)買盤推動(dòng)其主力10合約連續(xù)5日上行并突破各主要均線系統(tǒng)，7月24日盤中更是創(chuàng)出歷史新高至18.49美分/磅。反觀國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨糖市，行情明顯弱于外盤。鄭糖近3個(gè)月時(shí)間以來(lái)一直在4000-4280元/噸區(qū)間內(nèi)盤整，而臨近月末多空雙方則出現(xiàn)了大換手行為，鄭糖主力1001合約則再度跌至4000元/噸一線。與此遙相呼應(yīng)的是，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)不同幅度的報(bào)價(jià)回調(diào)。目前，盡管廣西產(chǎn)區(qū)集團(tuán)報(bào)價(jià)繼續(xù)持穩(wěn)于3800元/噸附近，但多數(shù)地區(qū)商家已經(jīng)將報(bào)價(jià)下調(diào)5-20元/噸。

筆者認(rèn)為，形成糖市外強(qiáng)內(nèi)弱格局的關(guān)鍵在于國(guó)內(nèi)供求情況遜于國(guó)際市場(chǎng)。

具體分析，外盤出現(xiàn)如此強(qiáng)勢(shì)行情主要得益于國(guó)際食糖消費(fèi)國(guó)印度大幅度減產(chǎn)。

根據(jù)印度農(nóng)業(yè)部7月24日的估算，2008/2009榨季印度食糖總產(chǎn)量為1450萬(wàn)噸，較過(guò)去兩個(gè)榨季產(chǎn)量平均達(dá)到2500萬(wàn)噸以上的情況來(lái)看，由于種植面積減少造成的產(chǎn)量下降幅度將超過(guò)40%，而其消費(fèi)依然在逐年遞增，由此造成的供應(yīng)缺口使得該國(guó)由凈出口國(guó)轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國(guó)。

而另一個(gè)產(chǎn)糖大國(guó)巴西預(yù)計(jì)則繼續(xù)增產(chǎn)。巴西國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)JOB以及Unica此前均預(yù)計(jì)2009/2010榨季該國(guó)甘蔗產(chǎn)量將增長(zhǎng)10%，食糖產(chǎn)量將達(dá)到3530萬(wàn)噸，其中中南部產(chǎn)量為3030萬(wàn)噸，東北部產(chǎn)量為500萬(wàn)噸。但此增產(chǎn)數(shù)據(jù)對(duì)于國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)并未出現(xiàn)明顯利空，筆者認(rèn)為主要是由于以下兩點(diǎn)原因：

第一，受港口設(shè)施以及運(yùn)輸能力所限，其新增出口量仍低于總的新增產(chǎn)量；第二，這也是更重要的一個(gè)原因，巴西近年來(lái)有意鼓勵(lì)生物能源的開(kāi)發(fā)以及利用，在其國(guó)內(nèi)混合燃料汽車數(shù)量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，蔗糖酒精產(chǎn)量也保持著穩(wěn)定的逐年遞增。上述機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)新榨季酒精產(chǎn)量將增至292億升，其中中南部為268億升，東北部為24億升。國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)約33億升。變數(shù)在于國(guó)際原油價(jià)格較去年回落，美國(guó)市場(chǎng)需求萎縮約36億升。

對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格，筆者認(rèn)為國(guó)際糖價(jià)重回10美分/磅以上之后，原糖-酒精-原油三者間相關(guān)度明顯更強(qiáng)。原油6月末沖擊75美元/桶一線未果后，臨近7月末再度發(fā)力上行。目前正是大西洋海域的颶風(fēng)季節(jié)，加之夏季用油高峰期，后期油價(jià)存在沖高可能。

此外，由于今后兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示出來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)毫無(wú)疑問(wèn)將好于去年同期，如美元弱勢(shì)行情繼續(xù)，則最終將對(duì)能源為首的全球大宗商品價(jià)格形成利多支撐。

而國(guó)內(nèi)糖市由于2008/2009榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存高于往年，食糖市場(chǎng)今年消費(fèi)旺季不旺的特征比較明顯，由此引發(fā)了市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的憂慮。

盡管根據(jù)中糖協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，本榨季的總產(chǎn)量為1243.12萬(wàn)噸，較上個(gè)榨季創(chuàng)紀(jì)錄的1484.02萬(wàn)噸減少240.9萬(wàn)噸。但綜合計(jì)算上個(gè)榨季的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存100萬(wàn)噸，進(jìn)口古巴糖40萬(wàn)噸，以及本榨季內(nèi)國(guó)家、地方收儲(chǔ)62萬(wàn)噸，上半年國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)量仍達(dá)到1321.12萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)目前尚未能作到像巴西等生物能源利用相對(duì)成熟的國(guó)家那樣，能在糖價(jià)出現(xiàn)大幅回落之時(shí)，通過(guò)調(diào)節(jié)生產(chǎn)食糖和酒精用甘蔗比例來(lái)穩(wěn)定糖價(jià)，加之國(guó)內(nèi)多數(shù)食糖在生產(chǎn)成本以及食糖品級(jí)上較國(guó)際平均水平并不具備出口優(yōu)勢(shì)，因此，當(dāng)供應(yīng)過(guò)剩時(shí)，多數(shù)通過(guò)國(guó)家收儲(chǔ)等進(jìn)行內(nèi)部消化。

目前，市場(chǎng)熱議的國(guó)儲(chǔ)糖輪庫(kù)以及放儲(chǔ)問(wèn)題是潛在利空因素。由于食糖的保質(zhì)期限問(wèn)題，造成前期收儲(chǔ)的一批食糖隨著時(shí)間的推移必須輪庫(kù)放儲(chǔ)，唯一不確定的問(wèn)題只是時(shí)間和數(shù)量。筆者的觀點(diǎn)是3500-3600元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格加上倉(cāng)儲(chǔ)成本，以當(dāng)前3800元/噸左右的價(jià)格放儲(chǔ)并不具備合適的市場(chǎng)條件。不管糖廠的生產(chǎn)成本是3200元/噸還是3500元/噸，在進(jìn)入減產(chǎn)周期以及全年銷售任務(wù)完成大半之后，在新榨季來(lái)臨前現(xiàn)貨價(jià)格如果跌破3800元/噸，都不是國(guó)儲(chǔ)或者糖業(yè)集團(tuán)所樂(lè)見(jiàn)的。

接下來(lái)的5個(gè)月內(nèi)，國(guó)家還將繼續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策，由此造成的人民幣的變相貶值依然利多所有商品市場(chǎng)，為國(guó)內(nèi)包括股市、期貨在內(nèi)的所有金融市場(chǎng)注入充裕的流動(dòng)性。在這樣的背景之下，筆者不建議過(guò)分看空國(guó)內(nèi)糖市。后期值得關(guān)注的是國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)，主產(chǎn)區(qū)是否出現(xiàn)干旱以及國(guó)家、地方的放儲(chǔ)。