自7月8日觸底以來，金價一度呈現(xiàn)單邊上漲行情，半個月之內(nèi)漲幅累計超過5%，逼近960美元/盎司，一時之間市場關(guān)于金價沖千的預(yù)期再起。從日K線上來看，在950美元/盎司上方有明顯的獲利回吐，顯示金價后期走勢面臨的回調(diào)壓力在與日俱增。

從相關(guān)市場來看，美元近日已逼近6月2日創(chuàng)下的今年低點(diǎn)78.334，短期有望展開技術(shù)性反彈；原油市場方面，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好持續(xù)推動油價上漲，但是從供需面來看，今年夏季原油需求未能增長。

進(jìn)一步來看，近期美聯(lián)儲主席伯南克在對眾議院半年度貨幣政策聽證會上重申了退出策略，并對控制通脹惡化表示了決心。因自去年10月份金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)擴(kuò)張了1倍多，占GDP比重亦從8%迅速升至15%，給美國經(jīng)濟(jì)帶來了較高的流動性壓力。過多的流動性滯留在經(jīng)濟(jì)循環(huán)體當(dāng)中，會導(dǎo)致通脹預(yù)期持續(xù)升溫，推高商品價格和股市，使其長期偏離合理區(qū)間。同時美元可能持續(xù)貶值，國債收益率不斷攀升，帶動利率上揚(yáng)，抑制房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇，進(jìn)一步使實體經(jīng)濟(jì)投資需求下降，帶來滯脹風(fēng)險。因此美聯(lián)儲近期會采取更多的流動性管理工具，適度回收流動性。

從美聯(lián)儲公布的退出策略來看，其措施主要包括提高超額準(zhǔn)備金利率以及逆向回購協(xié)議為代表的公開市場操作。在目前失業(yè)率高企且有可能進(jìn)一步惡化的情況下，加息條件尚不具備，因此美元仍處在一個長期貶值的過程，但另一方面來看，伯南克的證詞在一定程度上給美元提供了支持。

此外，實體經(jīng)濟(jì)仍然疲軟，產(chǎn)能缺口在不斷擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)實際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出之間不斷擴(kuò)大的缺口，表現(xiàn)為工業(yè)產(chǎn)出和開工率的不斷下滑，從近期公布的美國6月份工業(yè)產(chǎn)值來看，較前月下降0.4%，自2007年12月美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退以來，美國工業(yè)產(chǎn)值已有17個月出現(xiàn)下降，6月份開工率降至68.0%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1972-2008年期間的平均開工率水平80.9%。產(chǎn)出缺口的存在表明實體經(jīng)濟(jì)需求并未系統(tǒng)性復(fù)蘇，此外高企的失業(yè)率亦進(jìn)一步抑制居民戶的消費(fèi)需求，因此大宗商品上揚(yáng)更多的是資金配置驅(qū)動，而非實體經(jīng)濟(jì)需求的復(fù)蘇。

從上述分析來看，美元很難大幅走軟，因此金價近期再創(chuàng)新高的可能性較小。但與此同時，通脹預(yù)期開始形成，并推動金價復(fù)蘇。因此通脹主題將成為市場曲折復(fù)蘇過程中的長期投資線索，一旦經(jīng)濟(jì)重拾活力將引發(fā)長期通脹，金價依然有足夠的上行空間。