很多人正在盼望黃金價(jià)格可能在近期會(huì)再次崩盤，但我們所看到的情況是，國際黃金價(jià)格目前正朝著與絕大多數(shù)人預(yù)期相反的方向運(yùn)動(dòng)，其積累的向上的勢能不可小視。高盛等投行所預(yù)言的近期金價(jià)將跌去20%的看法正在被市場拋棄，這再次證明一個(gè)真理：當(dāng)媒體每天充斥著悲觀論調(diào)的時(shí)候，市場的機(jī)會(huì)可能就已經(jīng)到來。

美元價(jià)格與黃金的負(fù)相關(guān)性突然消失，這并不令人感到驚奇，因?yàn)樵诮隍?qū)動(dòng)市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)中，烏克蘭局勢和金融市場所產(chǎn)生的避險(xiǎn)需求是主要驅(qū)動(dòng)力。這樣的金融風(fēng)險(xiǎn)不僅包括美股泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)，還包括岌岌可危的中國樓市、集中到期的信托支付風(fēng)險(xiǎn)以及貿(mào)易融資資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)這些危機(jī)同時(shí)到來的時(shí)候，人們可以有的選擇只有兩個(gè)，要么持有現(xiàn)金，要么買入黃金。這就是美元和黃金負(fù)相關(guān)性消失的理由。

曾經(jīng)一度，中國是全世界錢最多的國家，同時(shí)也是錢最貴的國家。但是，這種情況顯然正在改變。雖然中小企業(yè)融資仍然困難，但是市場上的錢正悄無聲息地變得便宜了許多，很多人并沒有留意到這一點(diǎn)，更無暇去解讀其中更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，但是，利率市場所出現(xiàn)的轉(zhuǎn)變極其重要，將會(huì)對金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。自一季度以來，余額寶[微博]的年化收益率一度降至5%以下，而上海銀行間利率也一直處于下降的通道之中。

中國的錢變得比以前便宜，這將成為一種長期的趨勢。這其中最為重要的原因在于，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率已經(jīng)難以支付如此昂貴的資金成本，在過去的幾年里，房地產(chǎn)領(lǐng)域的高回報(bào)是支撐資金高利率的主要因素，除股市之外的整個(gè)投機(jī)市場也為這些昂貴的錢找到了出路。但是，房地產(chǎn)市場已經(jīng)處在崩盤的前夜，在三四線城市則已經(jīng)是既成事實(shí)，中小房地產(chǎn)企業(yè)早已被擠出了信貸市場，大房企和一線城市恐獨(dú)木難支。

政府也曾經(jīng)試圖將三四線城市的房產(chǎn)企業(yè)拯救出來，單獨(dú)放開農(nóng)商行的存款準(zhǔn)備金率就是明顯跡象，但是，這可能無濟(jì)于事。房地產(chǎn)業(yè)存在的最重要的問題是供求關(guān)系已經(jīng)改變。

如果一線城市的房市告急，或者大房企出現(xiàn)不好的征兆，那么，央行將不得不從整體上降低存款準(zhǔn)備金率，以避免樓市出現(xiàn)斷崖式的下跌。

而且這還不會(huì)是政策的終點(diǎn)。下半年，多達(dá)4000億美元的信托資金即將到期，由于許多投資項(xiàng)目無法達(dá)到投資人所期待的回報(bào)率，信托公司可能根本就無力到期還本付息，地方政府融資平臺(tái)在四萬億投資期間的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目難以產(chǎn)生與利率水平相對應(yīng)的投資回報(bào)，由于三四線城市的土地市場正在冰凍，這些地方政府已經(jīng)無力支付高債務(wù)所帶來的巨額利息。中央政府近期出臺(tái)了類似增加鐵路投資之類的微刺激措施，但是這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，如果事情發(fā)展下去，央行將不得不在年內(nèi)就做出降息的決定，以緩解地方政府的還款壓力。

單從這個(gè)角度來看，人民幣在未來將會(huì)面臨很長時(shí)間的低利率時(shí)代，以緩解銀行系統(tǒng)長期借貸的還款壓力，中國的經(jīng)濟(jì)前景已經(jīng)被四萬億嚴(yán)重透支，現(xiàn)在我們應(yīng)該充分地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。長期利率走低將會(huì)使得人民幣對美元的價(jià)格貶值 ，因?yàn)槲磥韼啄昀铮捎诿绹?jīng)濟(jì)改善，美元正面臨著升息的巨大壓力，中美兩國利率水平的反向波動(dòng)將會(huì)進(jìn)一步促使人民幣貶值，也將導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)相對貶值。

如果兩國的利率差異大幅縮小，利用貿(mào)易進(jìn)行融資的沖擊將會(huì)瞬間消失，因?yàn)檫@種在近年來最為廣泛的融資方式將變得無利可圖，到時(shí)候，從鐵礦石、有色金屬到天然橡膠，那些堆積在保稅區(qū)的高庫存將會(huì)對國內(nèi)貿(mào)易市場造成巨大的沖擊，最終也會(huì)對銀行系統(tǒng)造成沖擊。

一季度中國仍然取得了7.4%的經(jīng)濟(jì)增長，在當(dāng)前的環(huán)境下，這應(yīng)該是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的數(shù)據(jù)，但是實(shí)事求是地講，人們對于經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)感受遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有這么好。就在五一前后，筆夫在杭州、上海等地進(jìn)行實(shí)地調(diào)研時(shí)看到的一切讓我對于未來幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)成長非常擔(dān)憂，中國匯豐PMI指數(shù)連續(xù)6個(gè)月處于榮枯線以下。只要你到有企業(yè)的地方去看一看，你就可以感受到企業(yè)的生存困境。新一屆政府不再奉行強(qiáng)刺激的過時(shí)路線當(dāng)然是非常正確的，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)的困境正是過去過多的刺激所導(dǎo)致的，沒有人不明白這一點(diǎn)。

但即使如此，央行在近期降準(zhǔn)和在年內(nèi)降息也已經(jīng)有了充足的根據(jù)。