從海外市場(chǎng)的發(fā)展來看，做市商制度是一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和存貨與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過買賣價(jià)差來實(shí)現(xiàn)一定利潤。與當(dāng)前國內(nèi)目前普遍采用的指令驅(qū)動(dòng)制度相對(duì)應(yīng)，做市商制度是由做市商為投資者提供買賣雙邊報(bào)價(jià)進(jìn)行對(duì)賭交易，通過報(bào)價(jià)的更新來引導(dǎo)成交價(jià)格發(fā)生變化，因此做市商制度也叫做報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度。

做市商制度存在兩個(gè)重要特點(diǎn)：第一，所有客戶定單都必須由做市商用自己的賬戶買進(jìn)賣出，客戶與客戶定單之間不直接進(jìn)行交易；第二，做市商必須事先報(bào)出買賣價(jià)格，投資者在看到報(bào)價(jià)之后才能下達(dá)定單。由這兩個(gè)特點(diǎn)可以看出，做市商與人們平常所說的莊家有著本質(zhì)上的差別，它是為保障交易的連續(xù)性，為標(biāo)的公開報(bào)價(jià)，不能操縱相關(guān)金融產(chǎn)品的價(jià)格，也不能直接影響市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。

總的來說，做市商制度存在如下意義：提高流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力；有效穩(wěn)定市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行； 價(jià)格發(fā)現(xiàn)；校正買賣指令不均衡現(xiàn)象；抑制價(jià)格操縱。

根據(jù)市場(chǎng)上做市商的數(shù)量，做市商制度分為壟斷做市商和多元做市商，其各自特點(diǎn)如下表所示：

從目前來看，股指期權(quán)的引入將會(huì)對(duì)國內(nèi)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生深刻而長遠(yuǎn)的影響。投資者對(duì)股指期權(quán)在抱有極大熱情的同時(shí)，對(duì)期權(quán)的認(rèn)知仍然有待加強(qiáng)。由于這一品種的特殊性，做市商這一角色在期權(quán)交易中顯得尤為重要，它既可以引導(dǎo)市場(chǎng)合理定價(jià)，保證市場(chǎng)流動(dòng)性，也可以在品種推出初期提高股指期權(quán)的知名度，推介該品種。然而由于做市商制度在我國發(fā)展仍然較不成熟，無論從監(jiān)管層還是交易所層面都對(duì)引入做市商制度采取很慎重的態(tài)度。我們認(rèn)為，在加強(qiáng)做市主體的資格審查及監(jiān)管的前提條件是，我國期權(quán)市場(chǎng)是迫切需要做市商這一交易制度的。因此，對(duì)于股指期權(quán)做市商制度的引入，提出如下建議：

首先，積極引入做市商制度，保障市場(chǎng)有效性。在股指期權(quán)引入初期，由于市場(chǎng)對(duì)期權(quán)這一品種的認(rèn)知能力較弱。且由于期權(quán)相對(duì)其它衍生品來說，其定價(jià)更加復(fù)雜，若投資者不能有效地對(duì)股指期權(quán)進(jìn)行定價(jià)，容易使價(jià)格長期較大幅度偏離價(jià)值。在此階段，做市商可憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效引導(dǎo)，從而保證市場(chǎng)有序運(yùn)行。

其次，明確做市商資格管理。雖然中金所對(duì)股指期權(quán)做市商的審批擁有絕對(duì)的決定權(quán)，但仍應(yīng)明確相應(yīng)的管理規(guī)則，確定做市主體應(yīng)符合哪些條件，以及對(duì)不再符合條件的主體，及時(shí)取消其做市資格。相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)，期貨公司對(duì)衍生品交易更加熟悉，在人才與技術(shù)方面都有更加充分的儲(chǔ)備，這一先天優(yōu)勢(shì)使期貨公司更適合作為股指期權(quán)的做市主體。然而，當(dāng)前期貨公司尚不具備自營資質(zhì)，監(jiān)管方面亦存在較大制約，這限制了期貨公司優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。因此，建議對(duì)符合相關(guān)要求的期貨公司適當(dāng)放松相應(yīng)管制，使其利用自身優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)股指期權(quán)的發(fā)展。

最后，加強(qiáng)做市商風(fēng)險(xiǎn)控制與監(jiān)管。做市商利用自身信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行報(bào)價(jià)，在賺取價(jià)差利潤的同時(shí)也承擔(dān)了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，如果不能對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)有正確的認(rèn)識(shí)及相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，就會(huì)使做市商在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)受到較大沖擊。此外，做市商也可能產(chǎn)生合謀導(dǎo)致壟斷現(xiàn)象出現(xiàn)，因而有必要加強(qiáng)對(duì)做市商行為的監(jiān)管措施，如開立專門做市賬戶，加強(qiáng)信息披露等。