【債券市場(chǎng)及國(guó)債期貨市場(chǎng)走勢(shì)】

昨日各期限Shibor漲跌互現(xiàn)，隔夜利率下跌5.38個(gè)基點(diǎn)至1.9262%，再創(chuàng)近期新低，1周、2周和1月利率分別上漲31.60、31.70和4.10個(gè)基點(diǎn)至3.0290%、3.3110%和3.8080%，3月、6月、9月和1年利率波動(dòng)較小，分別為5.5000%、5.0000%、5.0000%和5.0000%。公開市場(chǎng)操作方面，周二央行開展了1000億元28天期正回購(gòu)操作，考慮到當(dāng)天央行公開市場(chǎng)有930億元正回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠70億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周二，央行在公開市場(chǎng)開展了28天期正回購(gòu)930億元，14天期正回購(gòu)790億元，周四開展了28天正回購(gòu)950億元，當(dāng)周實(shí)現(xiàn)凈回籠資金410億元;本周公開市場(chǎng)將有1830億元正回購(gòu)到期，若周四繼續(xù)保持該回籠力度，本周公開市場(chǎng)有望延續(xù)小幅凈回籠。值得注意的是，自上周四開始，14天期正回購(gòu)品種已開始退出，這表明央行不再擔(dān)憂未來(lái)兩周的流動(dòng)性，開始著眼鎖定中期流動(dòng)性。因?yàn)?月上旬將有較為充裕的正回購(gòu)到期操作，因此14天回購(gòu)品種無(wú)須加碼，而正回購(gòu)28天品種則是為5月下旬準(zhǔn)備的。

整體來(lái)看，目前流動(dòng)性相對(duì)充裕，穩(wěn)健的貨幣政策短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)向，公開市場(chǎng)上或會(huì)繼續(xù)“抽水”，但力度料有限。盡管二季度商業(yè)銀行普遍降準(zhǔn)降息概率不大，但央行可能仍會(huì)通過(guò)公開市場(chǎng)操作來(lái)維持相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境，雖然較一季度暖春略微趨緊，但去年的“錢荒”應(yīng)該不會(huì)重演。二季度后半期，央行可能在流動(dòng)性收緊時(shí)輔以逆回購(gòu)操作，以沖擊財(cái)稅繳款和商業(yè)銀行分紅等因素。

【操作建議】

對(duì)今日上午早盤階段交易建議如下：

國(guó)債期貨：央行公開市場(chǎng)操作連續(xù)八周凈回籠后小幅投放流動(dòng)性，共同開啟了期債4月份的反彈之路。4月中旬定向降準(zhǔn)再度引發(fā)債市樂(lè)觀情緒，期債重心進(jìn)一步上移。然而定向降準(zhǔn)的提振作用曇花一現(xiàn)，更降低了貨幣政策全面放松的可能性，期債上漲難持續(xù)?；久婧糜陬A(yù)期，短期內(nèi)不能對(duì)貨幣政策過(guò)度樂(lè)觀，央行貨幣政策寬松空間有限，未來(lái)政策方向仍以小規(guī)模定向?qū)捤蔀橹?，央行公開市場(chǎng)亦延續(xù)偏緊操作，在保證資金利率平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，小規(guī)模釋放流動(dòng)性的概率較大。操作上，保守者進(jìn)一步觀望，近期TF1406或位于[92.35，93.10]區(qū)間震蕩，激進(jìn)者背靠92短多跟進(jìn)并繼續(xù)持有。