【行情評(píng)述】

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在昨日主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上表示，要確定金融服務(wù)"三農(nóng)"發(fā)展的措施，對(duì)符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率。商務(wù)部今日公布數(shù)據(jù)顯示，3月實(shí)際使用外資金額為122.39億美元，同比下降1.47%，一季度實(shí)際使用外資315.49億美元，同比增長(zhǎng)5.5%。央行今日公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展28天950億正回購(gòu)操作，取消了此前常規(guī)的14天品種，結(jié)合本周正回購(gòu)到期及周二國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理操作，本周市場(chǎng)凈投放資金90億元。

資金面整體繼續(xù)表現(xiàn)寬松，SHIBOR整體繼續(xù)小幅下行，其中2W下行23.9BP至2.764%。股票市場(chǎng)微幅走低，上證綜指下跌6.23點(diǎn)至2098.89點(diǎn)，深證成指下跌17.42點(diǎn)至7451.04點(diǎn)。

昨晚克強(qiáng)總理"定向降準(zhǔn)"的新聞發(fā)布后，引發(fā)市場(chǎng)熱議，多頭空頭交織。從今日債券市場(chǎng)表現(xiàn)看，多頭占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，債券市場(chǎng)利率產(chǎn)品與信用產(chǎn)品收益率全線大幅下行，整體幅度約10BP。

具體來(lái)看，國(guó)債收益率曲線5、7、10年期下行8-9BP至4.06%、4.23%、4.27%。政策性金融債收益率曲線（進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行）與政策性金融債收益率曲線（國(guó)開(kāi)行）在報(bào)價(jià)及成交帶動(dòng)下，全線大幅下行，平均幅度約10BP。

信用產(chǎn)品收益率也整體全線下行為主。具體來(lái)看，14國(guó)電集CP002、12招商局MTN1等券的報(bào)價(jià)、成交帶動(dòng)中短期票據(jù)AAA曲線1、5年期下行8-11BP至4.92%、5.8%。中低信用等級(jí)方面，14中材泥CP001、14農(nóng)四師CP001、14遼成大MTN001等券的成交帶動(dòng)中短期票據(jù)AA曲線1、3年期下行8-11BP至5.76%、6.48%。

城投債收益率也整體大幅下行，幅度約5-10BP。09渝地產(chǎn)債多筆成交于6.51%的水平。13吉市城建債報(bào)價(jià)、成交于6.82%的水平。13宛城投債、13閩西興杭債分別成交于7.10%、7.05%附近，帶動(dòng)企業(yè)債AA(2)曲線4、5年期下行7BP至7.04%、7.11%的水平。

今日債券市場(chǎng)指數(shù)大幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）上漲0.2958%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）上漲0.3025%。全市場(chǎng)平均到期收益率為5.2363%，平均市值法到期收益率為5.0848%，平均市值法久期為3.8181。

周四（4月17日），國(guó)債期貨主力合約放量上漲，升0.18%，盤(pán)中最高漲至93.008元，升幅超0.5%，成交量接近3000手，增逾1倍，創(chuàng)歷史次高。當(dāng)日，國(guó)債期貨主力合約TF1406收?qǐng)?bào)92.646元，漲0.166元或0.18%，成交2990手，減倉(cāng)484手。此外，國(guó)債期貨TF1409合約報(bào)93.05元，漲0.114元或0.12%，成交212手；TF1412合約報(bào)93.25元，漲0.08元或0.09%，成交16手。

【后市展望及操作策略】

周四（4月17日），國(guó)債期貨受沖高回落，走出大起大落行情。當(dāng)日，主力合約TF1406收?qǐng)?bào)92.646元，漲0.166元或0.18%。

現(xiàn)券市場(chǎng)受昨天央行定向降準(zhǔn)影響，成交活躍，10年債130018早盤(pán)成交在4.30%，隨后回歸理性大幅上行，尾盤(pán)成交在4.44%，全天成交區(qū)間4.30-4.44%，波動(dòng)可謂劇烈，歷史罕見(jiàn)。7年債140003早盤(pán)成交在4.18%，隨后一路上行到4.26%，全天成交區(qū)間4.18-4.26%，130020全天成交區(qū)間4.29-4.37%，130015成交在4.405-4.41%。期貨對(duì)應(yīng)CTD券130015收益率4.4210%，對(duì)應(yīng)130020收益率4.3836%。

這次縣域涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率優(yōu)惠政策并非是真"貨幣放松"，趨勢(shì)性上并不改變未來(lái)利率繼續(xù)上行調(diào)整的大方向。綜合一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政府對(duì)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)位于就業(yè)合理區(qū)間表態(tài)等，我們認(rèn)為二季度政策不會(huì)全面寬貨幣，債市后期仍繼續(xù)面臨流動(dòng)性和供需壓力。我們繼續(xù)對(duì)利率保持謹(jǐn)慎，特別提醒當(dāng)樂(lè)觀的政策預(yù)期一旦無(wú)法兌現(xiàn)后的利率反彈壓力。

技術(shù)上看，國(guó)債期貨主力在相繼收出上吊線、流星線后，今天又收出一根完美的流星線，可以確定回調(diào)結(jié)束，繼續(xù)殺跌。短線交易可在92-92.7區(qū)間波段交易，長(zhǎng)線可在92.4附近空單持有，逢高沽空。

【宏觀消息】

1、資金面

本周四（04月17日）銀行間隔夜回購(gòu)利率2.1642%，較上一個(gè)交易日下跌11個(gè)BP，7天加權(quán)平均利率2.7385%，較上一個(gè)交易日持平，14天加權(quán)平均利率2.7045%，較上一個(gè)交易日下跌29個(gè)BP，21天及以上期限的利率則漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率3.8737%，較上一交易日上漲7個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率3.7435%，較上一交易日下跌30個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率4.3645%，較上一交易日下跌3個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為2.2180%，較上一個(gè)交易日下跌10個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為2.9698%，較上一交易日上漲18個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率2.1810%，較上一交易日下跌12個(gè)BP，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌1個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)2.7210%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌24個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)2.7640%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日下跌3個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)4.0600%。

2、債市日歷

周五財(cái)政部發(fā)行150億9個(gè)月貼現(xiàn)式國(guó)債。