股指期貨4月14日窄幅波動(dòng)整理，IF1404報(bào)收于2272.4點(diǎn)。一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩超預(yù)期，IPO預(yù)計(jì)將在年報(bào)結(jié)束后重啟，管理層短期內(nèi)很難推出強(qiáng)刺激政策，國(guó)際股市集體回調(diào)，這些因素都將抑制后市滬深300股指期貨反彈空間；但另一方面，貨幣政策微調(diào)預(yù)期增加，市場(chǎng)預(yù)期本周央行將投放流動(dòng)性，歐洲央行和日本央行或?qū)⑼瞥鲂碌膶捤烧叩扔兄诠芍钙谪浐笫蟹磸椀囊蛩赝瑯哟嬖?。在基本面多空糾結(jié)的背景下，我們預(yù)計(jì)后市股指期貨將在壓力下繼續(xù)反彈，IF1404短線或?qū)⑾群筇魬?zhàn)2325點(diǎn)和2355點(diǎn)阻力位。

三壓力制約期指反彈空間

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩超預(yù)期。4月10日公布的3月進(jìn)口和出口增速大大低于市場(chǎng)預(yù)期；4月11日公布的3月PPI則是連續(xù)第25個(gè)月同比下降，同比降幅達(dá)到近8個(gè)月低點(diǎn)，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力顯著增加。市場(chǎng)一致預(yù)期一季度GDP增速將放緩至7.2%-7.3%左右，明顯低于今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)7.5%和年初普遍預(yù)期。但是，只要一季度經(jīng)濟(jì)增速不低于7.2%，就業(yè)增長(zhǎng)目標(biāo)就有望實(shí)現(xiàn)，短期內(nèi)推出強(qiáng)刺激措施的可能性仍然很小。在沒(méi)有強(qiáng)刺激措施的背景下，后市股指期貨的反彈空間將明顯受到抑制。

市場(chǎng)熱點(diǎn)未能轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌。上周五和本周一，以金融板塊為首的大盤藍(lán)籌板塊未能延續(xù)此前的反彈行情，反而出現(xiàn)集體回調(diào)的尷尬局面，市場(chǎng)對(duì)于滬港通的炒作熱情也從上周四的熱潮中迅速降溫。本周一，創(chuàng)業(yè)板和中小板均小幅反彈，而銀行、券商、保險(xiǎn)等金融板塊卻集體下行，拖累滬深300現(xiàn)貨指數(shù)走低；雖然京津冀概念、油改概念和絲綢之路概念表現(xiàn)偏強(qiáng)，但是并未推動(dòng)滬深300現(xiàn)貨指數(shù)整體反彈。近日美國(guó)生物和科技股下調(diào)壓力明顯加大，并一度拖累國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、中小板走弱，但是國(guó)內(nèi)重組和題材概念仍表現(xiàn)相對(duì)活躍，市場(chǎng)熱點(diǎn)并未出現(xiàn)明顯的持續(xù)轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌的跡象。筆者認(rèn)為，后市以金融為首的滬深300權(quán)重板塊如果不能繼續(xù)反彈，則將大大限制滬深300現(xiàn)貨指數(shù)和股指期貨的反彈空間。

IPO壓力揮之不去。新股發(fā)行制度改革是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一，隨著年報(bào)陸續(xù)公布，新股發(fā)行重啟的相關(guān)擔(dān)憂也在增加。雖然管理層將在后期對(duì)IPO制度進(jìn)一步完善和改進(jìn)，優(yōu)先股試點(diǎn)也將繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)，但是如果就此斷言后市新股發(fā)行重啟壓力不大，則有點(diǎn)過(guò)于樂(lè)觀。我們認(rèn)為，新股發(fā)行重啟之前是股指期貨反彈的相對(duì)理想時(shí)間，隨著新股發(fā)行重啟，股指期貨可能會(huì)面臨新的強(qiáng)阻力。

資金面再現(xiàn)寬松跡象

令人樂(lè)觀的是，目前貨幣市場(chǎng)資金面充裕，銀行間市場(chǎng)利率總體運(yùn)行平穩(wěn)，這也是近期有利于股指期貨展開階段性反彈的重要因素。

上周央行在公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)550億元的凈投放，是春節(jié)后連續(xù)八周資金凈回籠之后的首次凈投放。隨著即將進(jìn)入4月下旬的財(cái)政繳款高峰，市場(chǎng)預(yù)期本周央行將繼續(xù)進(jìn)行小幅凈投放，使得貨幣市場(chǎng)保持整體穩(wěn)定。

國(guó)際方面，德國(guó)央行行長(zhǎng)上月表示，推出QE不是不可能，這一轉(zhuǎn)變或有助于歐洲央行對(duì)抗通貨緊縮威脅。歐元區(qū)3月通脹率意外滑落至0.5%這一四年多以來(lái)的最低點(diǎn)。通脹低迷不利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及政府為減輕公共債務(wù)負(fù)擔(dān)所作的努力。歐洲央行可能在不久通過(guò)再度降息或推出QE來(lái)刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，避免通縮風(fēng)險(xiǎn)。此外，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)較弱，日本央行也可能在不久以后再次加大QE的規(guī)模。上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒕S持低利率更長(zhǎng)的時(shí)間。美歐日保持或加大量化寬松政策，將減輕人民幣貶值和外資流出壓力，間接有利于后市滬深300股指期貨弱勢(shì)反彈。

3月中旬以來(lái)，滬深300股指期貨當(dāng)月合約5日、10日和20日均線已經(jīng)修復(fù)成多頭排列，中短線反彈行情正在進(jìn)行當(dāng)中，后市仍有一定反彈空間。上周五和本周一，期指當(dāng)月合約IF1404未能突破上周四的收盤價(jià)2285點(diǎn)，多空雙方圍繞2272點(diǎn)附近展開小幅度的爭(zhēng)奪，多頭仍在醞釀新的反彈動(dòng)能，短線在2260點(diǎn)附近有一定技術(shù)性支撐，2238點(diǎn)支撐力度更大。后市短線突破2285和2300點(diǎn)阻力可能性較大，但是在2325和2355點(diǎn)附近將會(huì)遇到較強(qiáng)阻力，如果不能有效突破2355點(diǎn)阻力位，則可能再度出現(xiàn)回調(diào)。操作上，建議投資者適當(dāng)把握短線逢低買入做多機(jī)會(huì)，中線做空則尚需等待時(shí)機(jī)。