目前，天膠的向上突破引來(lái)了一片投機(jī)熱情的同時(shí)，也招致了很多看空的論調(diào)，但這并不可怕。不過(guò)我們應(yīng)該弄明白，天膠在區(qū)間運(yùn)行3個(gè)多月后，此次快速突破振蕩區(qū)間的根本原因是什么?是基本面好轉(zhuǎn)？有點(diǎn)牽強(qiáng)，基本面的確在好轉(zhuǎn)，但并沒(méi)有什么重大利好。筆者認(rèn)為根本原因是——由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減少了衰退擔(dān)憂(yōu)，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回歸，在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，美元貶值、原油反彈、股市同漲，眾多利好因素共振帶來(lái)的新一輪資金推動(dòng)行情。壓抑很久的多頭終于找到了突破口，會(huì)這么容易就放過(guò)空頭嗎？筆者認(rèn)為不會(huì)，滬膠多日以來(lái)鑄就的底部非常堅(jiān)實(shí)，中期上漲通道良好，上方依舊有不小的想象空間。

　　既然是宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性“惹的禍”，那我們就不得不再次剖析兩者的持續(xù)性問(wèn)題。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新出爐的6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括前面美國(guó)發(fā)布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：世界經(jīng)濟(jì)正在觸底回升，我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇有了可喜的進(jìn)步，尤其是我國(guó)二季度GDP為7.9%，全年保八有望。此時(shí)有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)是汽車(chē)、房地產(chǎn)、投資拉動(dòng)的，而真正的消費(fèi)、出口并沒(méi)有啟動(dòng)。這些擔(dān)憂(yōu)很有道理，但由于對(duì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題判斷的悲觀，導(dǎo)致很多人排除了強(qiáng)勁周期復(fù)蘇的可能性，犯了一個(gè)機(jī)構(gòu)性問(wèn)題與經(jīng)濟(jì)周期理論混淆的錯(cuò)誤。對(duì)待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，我們應(yīng)該站在更高的位置來(lái)分析：現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，這是周期性理論決定的，不能否認(rèn)我們的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就是在好轉(zhuǎn)，我們的經(jīng)濟(jì)就是走在強(qiáng)勁復(fù)蘇的道路上，至于結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，則更多的應(yīng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)兩三年的成長(zhǎng)模式能否突破。

　　確定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基調(diào)后，那就可以知道，我國(guó)房地產(chǎn)的復(fù)蘇、汽車(chē)行業(yè)的火爆并不能說(shuō)是無(wú)根的浮萍，尤其是汽車(chē)行業(yè)、輪胎行業(yè)的快速?gòu)?fù)蘇至火爆，對(duì)橡膠需求大大增加，因而上半年我國(guó)天膠進(jìn)口量還是很大，同比幾乎沒(méi)有減少。作為一個(gè)大宗商品和重要物資，不能簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單從產(chǎn)量、需求量角度來(lái)看，必須站在全局的角度，60%以上的用量作為汽車(chē)輪胎的天膠和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，和宏觀形勢(shì)相關(guān)性越來(lái)越大。

　　經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，很多人又開(kāi)始擔(dān)心流動(dòng)性問(wèn)題，擔(dān)心通脹問(wèn)題。這時(shí)候就是該考慮結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的時(shí)候了。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇中的確面臨著基礎(chǔ)略顯不牢固的擔(dān)憂(yōu)，在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還存在不穩(wěn)定因素的時(shí)候，下半年央行將繼續(xù)堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策，商業(yè)銀行將繼續(xù)放貸，今年全年新增10萬(wàn)億貸款的目標(biāo)預(yù)計(jì)也會(huì)實(shí)現(xiàn)，只不過(guò)流動(dòng)性控制政策會(huì)更加靈活，央行會(huì)根據(jù)需要適當(dāng)增減公開(kāi)市場(chǎng)操作的頻率和力度，這也是溫家寶總理剛剛強(qiáng)調(diào)的。一句話(huà)，后半年流動(dòng)性還不需要擔(dān)心，錢(qián)還是有的。

　　如果天膠基本面很差的話(huà)，那么突破則顯得力不從心。天膠自二季度以來(lái)，需求底部已經(jīng)出現(xiàn)，在所謂的“供應(yīng)旺季”反而出現(xiàn)了天氣不好、新膠上市不足、現(xiàn)貨膠價(jià)不跌反漲、現(xiàn)貨商惜售等等緊張現(xiàn)象，而東南亞不斷統(tǒng)計(jì)的“減產(chǎn)”數(shù)字令天膠的供應(yīng)也跌至歷史低點(diǎn)，無(wú)疑給并不寬松的供應(yīng)更添了緊張氣息。與此對(duì)應(yīng)的是汽車(chē)業(yè)的復(fù)蘇，需求的增加——?dú)W美汽車(chē)業(yè)企穩(wěn)，連續(xù)兩個(gè)月銷(xiāo)售業(yè)績(jī)不錯(cuò)，我國(guó)更不用再提，乳膠消費(fèi)非常旺盛，現(xiàn)在市場(chǎng)上似乎聽(tīng)不到利空的消息了，天膠基本面向好為后期上漲提供持續(xù)能力。

　　不可否認(rèn)的是滬膠如果快速上漲有可能出現(xiàn)的期現(xiàn)套利、進(jìn)口套利的機(jī)會(huì)。有些人擔(dān)心套利參與會(huì)打壓遠(yuǎn)月價(jià)格。而從近期國(guó)內(nèi)注冊(cè)倉(cāng)單逐漸增加來(lái)看，的確有一部分現(xiàn)貨商在采取套期保值或者期現(xiàn)套利。不過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格一直比較堅(jiān)挺，除了日本以外幾個(gè)市場(chǎng)均隨著滬膠創(chuàng)出年內(nèi)新高了，價(jià)格出現(xiàn)同漲，期現(xiàn)貨價(jià)差應(yīng)該不會(huì)拉的過(guò)大，即使后期滬膠漲幅過(guò)大過(guò)快，理論套利成功，那實(shí)際操作時(shí)候，還需要操心的問(wèn)題有很多，比如在我們期市做好空單后，能保證以計(jì)算價(jià)差時(shí)的價(jià)格買(mǎi)到交割的現(xiàn)貨與否？以及能否順利制成倉(cāng)單？所以只有手上有一定現(xiàn)貨的現(xiàn)貨商才具備套利的條件。另外，市場(chǎng)上現(xiàn)貨是否充足，現(xiàn)貨不充足價(jià)差大也無(wú)法大量做套利。此外，追逐關(guān)聯(lián)性套利機(jī)會(huì)的套利者，會(huì)買(mǎi)入漲幅漲勢(shì)大的遠(yuǎn)月1001合約，賣(mài)出相對(duì)弱一些的911合約，進(jìn)一步將遠(yuǎn)月價(jià)格拉高，而賭近遠(yuǎn)月價(jià)差回歸的套利者很可能在瘋狂的市場(chǎng)中成為關(guān)聯(lián)性套利活動(dòng)的犧牲品，這一點(diǎn)從兩個(gè)合約近日價(jià)差迅速擴(kuò)大可看出端倪。

　　從技術(shù)上看，天膠上漲是件很簡(jiǎn)單的事情，是我們自己把行情復(fù)雜化了。盤(pán)整了3個(gè)多月，區(qū)間底部在抬高，理論上講向上突破概率最大；而滬膠突破平臺(tái)后，走勢(shì)不是猶猶豫豫的，是一個(gè)強(qiáng)勢(shì)拉升的行情，因而假突破的概率很小，以技術(shù)方法分析，至少應(yīng)該走出一波像樣的漲勢(shì)才能罷休。從資金角度看，多頭的成本并不高，空頭手里有貨的畢竟是少數(shù)，上海期交所注冊(cè)倉(cāng)單才4萬(wàn)噸，而僅僅一個(gè)911合約持倉(cāng)就有15萬(wàn)手，折合成現(xiàn)貨空頭也該拿出30多萬(wàn)噸天膠來(lái)交割，更不用提加上其他合約月份了。

　　我們不要總覺(jué)得天膠漲的多了，漲的快了，那是我們習(xí)慣了幾個(gè)月來(lái)它總在振蕩，看看銅價(jià)漲了多少，銅市的基本面能有多好？基本面分析和均線(xiàn)系統(tǒng)一樣，都是有滯后性的，光看基本供需面，就會(huì)錯(cuò)過(guò)很多行情。總之，支持天膠上漲的宏觀面目前沒(méi)什么問(wèn)題，流動(dòng)性依舊充裕，天膠自身供需面也好轉(zhuǎn)，技術(shù)面正面臨一波很好的漲勢(shì)，中期上漲通道保持完好，天膠還有什么理由不好好表演一下？當(dāng)然漲勢(shì)過(guò)急過(guò)猛后會(huì)面臨短線(xiàn)回調(diào)，這也不可怕，不會(huì)阻礙天膠上漲之路的。目前，滬膠遠(yuǎn)月1001合約換月成功，短線(xiàn)目標(biāo)企穩(wěn)于18000元/噸，上方無(wú)壓力，應(yīng)該走到18900元/噸附近才會(huì)遇到技術(shù)壓力位，根據(jù)歷史上單邊市漲幅概率來(lái)算，如果此次能有效走出單邊上漲的行情，大膽的假設(shè)目標(biāo)價(jià)位應(yīng)該在18700—21000元/噸，而按黃金分割理論和技術(shù)突破算法，壓力位也是在18900元/噸和21000元/噸附近。