期貨中國13、在淘利的產(chǎn)品命名中，套利類的有分為“套利”和“趨勢套利”，請問這兩種模式在風格上有何差別？

肖輝：“套利”產(chǎn)品是指沒有任何單邊頭寸裸露的交易，“趨勢套利”產(chǎn)品是指在產(chǎn)品中包含兩類策略：趨勢和套利。這兩種產(chǎn)品有一些區(qū)別，具體表現(xiàn)是：“套利”產(chǎn)品的收益在12%-15%左右，回撤在2%以內(nèi)，“趨勢套利”產(chǎn)品的收益在20%-30%，回撤在6%-8%。在某些月份“趨勢套利”產(chǎn)品的收益增長會很快，有10%左右的快速增長。

期貨中國14、淘利資產(chǎn)除了套利對沖，還做一些趨勢交易。請問淘利的趨勢交易主要做哪些品種？做哪個或加幾個時間級別？為什么如此選擇？

肖輝：目前淘利資產(chǎn)的趨勢策略主要集中于股指期貨以及部分活躍的商品期貨，主要選擇依據(jù)是交易標的的趨勢是否顯著。

股指期貨日內(nèi)趨勢更多一些，也上線了一些股指中長線策略。隔夜波段要求比較高，目前主要是商品期貨的波段策略。

期貨中國15、趨勢交易在淘利資產(chǎn)的整個體系中所占的比例大不大？利潤貢獻度為多少？

肖輝：趨勢交易的比重在整個體系中的比率不是很高，利潤貢獻度中等。

期貨中國16、由于趨勢交易的利潤更高一些，您會不會考慮加大趨勢交易的比例？

肖輝：目前淘利資產(chǎn)的趨勢交易模型很多個大類，不同響應周期的模型，趨勢交易的比例會根據(jù)客戶的需求定制。

期貨中國17、市場上做套利做得比較好的機構(gòu)不少是主要基于基本面分析的，他們認為基本面分析對套利非常重要。您的交易模式是“人機結(jié)合”的程序化交易，您的交易模式在過程中會使用到基本面分析嗎？就您看來，不涉及基本面分析的套利方式能否長期有效？

肖輝：“人機結(jié)合”的套利策略是量化為主的套利模型，基本面用到非常少，盈利來源于波動，所以只要是波動可量化的套利會一直存在機會。

期貨中國18、淘利做的是數(shù)量化分析與金融工程理論的結(jié)合，運用自主研發(fā)的程序化交易系統(tǒng)，采用“人機結(jié)合”交易。請問“人機結(jié)合”具體是怎么結(jié)合的？機器負責哪些流程和動作？人負責哪些流程和動作？

肖輝：“人機結(jié)合”：利用機器和人的優(yōu)點，機器的優(yōu)點是：（1）計算速度快；（2）執(zhí)行能力強；人的優(yōu)點是：（1）市場特征及時把握；（2）市場異常時能及時反應；我們的“人機結(jié)合”的目標就是把兩者的優(yōu)點集合在一起。

期貨中國19、淘利資產(chǎn)“人機結(jié)合”的好處主要體現(xiàn)在哪些方面？

肖輝：第一，在持續(xù)不利情況下會虧損更少，量化交易的一個重大弊端是，當虧損很大時再去修正參數(shù)會太晚了。第二收益會更加穩(wěn)定。原來我的目標是象設(shè)計無人偵查機一樣的，可以自動巡邏完成任務(wù)，但是后來發(fā)現(xiàn)如果要大規(guī)模部隊作戰(zhàn)的時候，出現(xiàn)異常情況，等你自動交易程序去識別反應可能會慢，所以我們希望是人和機器結(jié)合，這樣人可以識別異常情況，不會虧損很多才發(fā)現(xiàn)異常。

期貨中國20、淘利資產(chǎn)的定位是“交易型”的“金融工廠”。請您具體詮釋一下“金融工廠”的含義？

肖輝：我們有不同類型的生產(chǎn)線，在策略研發(fā)中分工比較明確。我們將其比喻為：金融工程師設(shè)計汽車，IT技術(shù)人員制造汽車，交易員駕駛汽車，“三駕馬車”并駕齊驅(qū)。金融工程師需要設(shè)計好交易引擎（發(fā)動機）、風控操作（ABS穩(wěn)定系統(tǒng)）等等，IT技術(shù)人員負責汽車的工藝制造，即開發(fā)分析系統(tǒng)、運算系統(tǒng)以及交易系統(tǒng)，交易員在駕駛汽車的過程中則需要根據(jù)市場（道路）的狀況來調(diào)節(jié)油門，剎車和底盤等。此外，公司還有風險控制專員，當汽車跑偏后會及時糾正回正確的軌道，即不符合要求的頭寸會被立即平倉。不同部門的通力合作造就了“金融工廠”。

期貨中國21、在量化投資領(lǐng)域，大家都在談“優(yōu)秀的策略”、“策略的優(yōu)化”、“策略的組合”、“策略的新陳代謝”等命題。就您看來，什么樣的策略稱得上是好策略？一個策略在改良的過程中需要注意什么？

肖輝：我們度量一個策略的好壞會看一些指標，例如，夏普比率等。一個策略非常忌諱的是數(shù)據(jù)窺探，這樣的策略會導致過度擬合，會不好。

期貨中國22、策略組合的原則是什么？策略組合的好處有哪些？策略組合的誤區(qū)有哪些？

肖輝：策略組合的好處非常明顯，可以提高策略的夏普比率，可以捕捉到更多的市場特征，降低回撤率。策略組合如果過度分散會導致夏普比率的下降。適度的組合是非常合適的。

期貨中國23、淘利的策略體系目前有多少個子策略組成？淘利的策略體系有沒有優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的機制？

肖輝：失效的策略會被淘汰，超過了策略淘汰閥值即被淘汰。

期貨中國：“策略淘汰閥值”如何設(shè)定？

肖輝：歷史測試正常最大回撤幅度的兩倍。

期貨中國24、淘利是否在不斷地研發(fā)新策略？淘利策略開發(fā)的靈感來源于哪些地方？

肖輝：當然，新策略一直在研發(fā)中。策略上是根據(jù)基本的金融邏輯，邏輯比靈感重要多了。放松的心態(tài)有利于寫出更好的策略，科學的計算有利于寫出更好的策略，嚴格的風控有利于寫出更好的策略。

期貨中國25、就您看來，如何保持一個策略或一個策略組合的生命力和有效性？

肖輝：策略和策略組合的生命力和有效性在不同市場中表現(xiàn)會不同，主要的影響因素是交易邏輯是否具有普適性，普適性越強的邏輯其魯棒性也會更好。所以需要考慮策略的邏輯性以及出現(xiàn)“黑天鵝”時，系統(tǒng)的保護性措施是否能自動開啟。

注：“魯棒”是Robust的音譯，也就是健壯和強壯的意思，它是在異常和危險情況下系統(tǒng)生存的關(guān)鍵。

期貨中國26、淘利的量化交易對編程軟件、下單平臺、硬件、網(wǎng)速等有沒有特別的要求？在這些方面淘利是如何選擇和配置的？

肖輝：目前系統(tǒng)都是自己研發(fā)的，硬件和網(wǎng)速要求是比較高的，因為天下功夫“唯快不破”。

期貨中國27、“淘利”這兩個字是不是“套利”的諧音？公司為什么取名“淘利”？

肖輝：“淘利”的名稱確實來源于“套利”，淘利資產(chǎn)定位于套利為主的量化對沖基金。

期貨中國28、淘利資產(chǎn)是中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的會員，請問符合哪些方面的要求才能獲得這一會員資格？這一會員資格對淘利資產(chǎn)來說主要的意義是什么？

肖輝：證監(jiān)會已經(jīng)明確，對于私募采用備案制，私募可自行發(fā)行產(chǎn)品，這是一個目前相對有利的政策，但是未來監(jiān)管起來可能會有一定的影響。

期貨中國29、目前淘利資產(chǎn)的團隊共有多少人組成？是如何分工的？

肖輝：淘利資產(chǎn)目前員工有36位，主要成員畢業(yè)于交大、北大、清華、復旦、華中科技、南開以及長江商學院等國內(nèi)外院校，主要部門有金融工程部、技術(shù)部、交易部以及風控部、工作小組有策略指數(shù)小組、CTA小組、期權(quán)做市商小組等。分工上，金融工程負責模型研發(fā)，技術(shù)部門負責技術(shù)實施，交易部門負責日常的交易，風控部門監(jiān)控風險。