經(jīng)過近3個(gè)月的整理蓄勢(shì)，天膠期貨于近日突破了前期整理平臺(tái)的上沿，讓投資者見識(shí)了反季節(jié)上揚(yáng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭。日膠在突破160日元的技術(shù)壓制位后上漲加速，至目前已收?qǐng)?bào)至170日元/公斤上方，滬膠主力合約也連續(xù)4個(gè)交易日站穩(wěn)在萬六關(guān)口上方，并顯現(xiàn)進(jìn)一步上揚(yáng)的勢(shì)頭。但筆者認(rèn)為，即使目前天膠市場形勢(shì)一片大好，但反季節(jié)上行仍然存在隱患。主要原因有三：

　　其一，季節(jié)性壓力仍不可小視。

　　眾所周知，每年7、8、9月是傳統(tǒng)的天膠季節(jié)性供應(yīng)高峰，但是從目前的情形看，似乎還沒有看到供應(yīng)明顯增加的跡象。一方面，各產(chǎn)膠大國削減了產(chǎn)量及出口限額計(jì)劃，是導(dǎo)致旺季供應(yīng)不旺的主要原因。另一方面，前一階段惡劣的天氣阻礙了割膠進(jìn)度。但是，天氣終將會(huì)好轉(zhuǎn)，隨著時(shí)間的推進(jìn)，前期困擾各產(chǎn)膠大國的惡劣天氣必將得到改善，開割進(jìn)度逐步恢復(fù)。季節(jié)性供應(yīng)壓力雖有所推遲卻仍將為膠市上行帶來一定壓力。

　　其二，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大限制期膠漲幅。

　　目前期現(xiàn)超過1000元/噸的價(jià)差將給期價(jià)的上揚(yáng)帶來一絲不安情緒。從近期上交所公布的持倉動(dòng)向來看，多頭前三位排名時(shí)常更改，游擊戰(zhàn)術(shù)意愿明顯，而空方如國際期貨及永安期貨等做空思路穩(wěn)定。這一原因主要得益于空方具有現(xiàn)貨實(shí)盤交割的能力。同時(shí)隨著期現(xiàn)差價(jià)的日益擴(kuò)大，現(xiàn)貨拋售到期貨市場的壓力也愈發(fā)明顯，因此可以推算，滬膠在這樣的背景下，上漲高度也將受限。

　　其三，庫存壓力逐步加大。

　　從上海期交所公布的最新天然橡膠周庫存狀況來看，近三個(gè)月來期貨庫存已從不足2萬噸的水平增長了近一倍，并維持繼續(xù)增長的格局?，F(xiàn)貨方面國內(nèi)天膠現(xiàn)貨價(jià)格目前保持在14600—15000元/噸的水平，但是成交極為清淡，原因是目前兩大農(nóng)墾的天膠基本都在自己的倉庫中，只要價(jià)格合適，就會(huì)馬上轉(zhuǎn)化成交易所庫存。隨著期貨價(jià)格的連續(xù)上揚(yáng)，這一部分現(xiàn)貨也很有可能集中拋售至期貨市場，屆時(shí)期貨庫存到達(dá)10萬噸并非難事。這也必將給膠價(jià)帶來沉重的下行壓力。再從倉單來看，目前國內(nèi)滬膠11月合約對(duì)應(yīng)的基本上是2008年的倉單，根據(jù)交易規(guī)則，國內(nèi)橡膠在庫交割的有效期限為生產(chǎn)年份的第二年底，超過期限的轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。而11月合約正是2009年滬膠期貨的最后一個(gè)合約，實(shí)盤交割的壓力愈發(fā)顯現(xiàn)。

　　綜合來看，滬膠期價(jià)強(qiáng)勢(shì)突破了近三個(gè)多月的盤整區(qū)間，短期有繼續(xù)振蕩上行的動(dòng)能。滬膠市場短期仍可謹(jǐn)慎看多，第一壓力位17000。但三季度后期走勢(shì)仍存在較大不確定性，此次上漲是否具有可持續(xù)性仍值得商榷。目前期貨市場短期漲勢(shì)過猛，而隨著后期供應(yīng)緩慢增多現(xiàn)貨市場壓力也將逐漸增大。同時(shí)反觀國內(nèi)現(xiàn)貨市場，價(jià)格跟漲乏力，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步拉大必將引發(fā)現(xiàn)貨拋盤壓力。建議投資者在目前情況下切忌盲目追漲，操作上應(yīng)以短線為主，務(wù)必設(shè)好止損并嚴(yán)格執(zhí)行，等待行情的進(jìn)一步明朗。