個股期權(quán)知識普及

小知識

和買入開倉享有權(quán)利不同，賣出開倉意味著需要背負相應(yīng)義務(wù)。因此，買入開倉僅需支付期權(quán)權(quán)利金，而賣出開倉則需要投資者繳納足額保證金才能開倉，同時在每天的交易過程中還可能會面臨保證金不足被強行平倉的風險。

之前的投教系列文章有介紹到，投資者保證金賬戶中的保證金可以分為兩塊：交易保證金+結(jié)算準備金。交易保證金直接參與倉位頭寸的初始建立和維持，結(jié)算準備金是除了交易保證金以外的多余資金以備于每日無負債結(jié)算。當結(jié)算準備金低于0時(即交易保證金不足)，投資者將收到保證金催繳電話(margin call)，若不能按時補足足額保證金，將會面臨現(xiàn)有部分或所有倉位頭寸被強行平倉。

具體來說，當投資者出現(xiàn)下列情形之一時，中國結(jié)算上海分公司、交易所有權(quán)對其相關(guān)持倉進行強行平倉：

(一)結(jié)算準備金余額小于零，且未能在規(guī)定時間內(nèi)(次一交易日上午11：30前)補足；

(二)因違規(guī)、違約被交易所和中國結(jié)算上海分公司要求強行平倉；

(三)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉；

(四)應(yīng)予強行平倉的其他情形。

其中，第一種情況是投資者平時最常見的被強行平倉的情形。

因第(一)、(二)種情形強行平倉的，期貨公司自行確定對客戶平倉的執(zhí)行，并遵循以下原則：

(1)先平期權(quán)義務(wù)倉，再平期權(quán)權(quán)利倉；

(2)先平期權(quán)投機倉，再平期權(quán)套保倉；

(3)先平期權(quán)合約，再平現(xiàn)貨擔保品；

(4)先平需要保證金多的、持倉量大的以及近月流動性好的合約；

(5)強行平倉執(zhí)行到客戶的現(xiàn)貨擔保品或者保證金足夠擔保期權(quán)合約即可停止。

由于價格漲跌停板限制或其他市場原因，有關(guān)持倉的強行平倉當日無法全部完成的，剩余強行平倉數(shù)量可以順延至下一交易日繼續(xù)執(zhí)行(但當日不足部分的交易保證金由期貨公司墊付，再向客戶追繳)，并仍按照上述平倉原則執(zhí)行，直至符合交易所規(guī)定。

小例子

我們通過例子來看在什么情況下投資者會遭遇強行平倉(以最低保證金收取標準為例)：

老張認為3月份中國平安股價將會下跌，于是賣出中國平安的認購期權(quán)。他賣出了1張合約單位為1000、行權(quán)價格為37.5元、3月到期的中國平安認購期權(quán)。按照上交所[微博]的最低標準，期權(quán)的前結(jié)算價為1.900元，合約標的前收盤價為38元，認購期權(quán)虛值為0(max(37.5-38，0))，賣出開倉保證金賬戶里需繳納交易保證金為：{1.900+max(25%×38-0，10%×38)}×1000=11400元。

于是老張往自己的衍生品保證金賬戶中充入了11500元，并以當前市場價格1.951賣出1張期權(quán)合約，獲得1951(1.951*1000)元權(quán)利金。此時，老張保證金賬戶共有13451元，其中交易保證金為11400元，結(jié)算準備金為(11500-11400)+1951=2051元。

但之后第二天中國平安收盤價上升至40元，相應(yīng)認購期權(quán)當天結(jié)算價為4.6元，此時老張需要的交易保證金為：{4.600+max(25%×40-max(37.5-40，0)，10%×40)}×1000=14600元。

但老張保證金賬戶資金一共為13451元，其中交易保證金占用14600元，結(jié)算準備金為-1149元，小于0，因此需要在其后第二個交易日上午11:30前補足至少1149元才能滿足維持保證金的要求。不然的話，老張的認購期權(quán)義務(wù)倉將被期貨公司在其后第二個交易日強行平倉，即買入相應(yīng)認購期權(quán)平倉，花費約4.6*1000=4600元，最終小李賬戶剩余約13451-4600=8851元。