中游產(chǎn)能擴張較快

　　在銅產(chǎn)業(yè)的中游——銅材的生產(chǎn)方面，6月份中國銅材產(chǎn)量為91.44萬噸，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄，同比增長23.92%，1-6月產(chǎn)量為447.63萬噸，同比增長17.04%。

　　銅材的生產(chǎn)之所以保持較高的增速，一方面是中國銅材凈進口的減少：上半年中國銅材進口量為34.87萬噸，相對去年同期的50.62萬噸，降幅達到31.11%，1-6月銅材的出口量為20.51萬噸，同比下降28.5%，總體銅材的凈進口量為14.36萬噸，同比減少34.52%；另一方面則是由于中國銅材加工水平不斷提高和加工產(chǎn)能不斷擴張。2008年中國銅材的加工產(chǎn)能大約為885萬噸，預(yù)計到2010年將接近1500萬噸。

　　顯然，銅材加工產(chǎn)能的過快擴張將在中短期內(nèi)加劇中國企業(yè)對于銅供給資源的競爭，從而給予銅價格支撐。

　　下游復(fù)蘇開始加速

　　中國銅材的下游消費中，電力電纜的產(chǎn)量占比最大，6月份中國電力電纜的產(chǎn)量為206.87萬千米，單月產(chǎn)量居歷史次高，逼近2008年12月的歷史紀(jì)錄238.35萬千米，同比增長11.71%。上半年中國電力電纜的產(chǎn)量達到1004.06萬千米，同比增長21.29%，有力地支撐了銅的消費。與此配套的變壓器、低壓開關(guān)和高壓開關(guān)等電氣設(shè)備產(chǎn)量的上半年同比增速也各達17.51%、20.81%和40.09%。

　　結(jié)合中國經(jīng)濟的回暖情況，預(yù)計中國的基礎(chǔ)建設(shè)、電力建設(shè)和房地產(chǎn)市場的需求在2011年之前仍能保持較好的需求，電力電纜和電氣設(shè)備的需求不會明顯減弱。

　　家電方面，在彩電、冰箱、洗衣機和空調(diào)的產(chǎn)量方面，彩電和洗衣機表現(xiàn)平穩(wěn)，上半年同比增速分別為5.77%和3.73%。冰箱產(chǎn)量增長較多，同比增幅為18.19%，但用銅量最大的空調(diào)上半年產(chǎn)量為4701萬臺，同比下降15.05%，成為銅消費最大的障礙。

　　然而我們看到，正因為前期空調(diào)產(chǎn)量的減產(chǎn)，空調(diào)的庫存量相對偏低，6月份空調(diào)產(chǎn)量雖然較5月份小幅下滑，但同比下滑速度從27.6%，降低到1.07%。7月份由于全國大部分地區(qū)高溫天氣持續(xù)，空調(diào)的生產(chǎn)和銷售突然升溫。預(yù)計7-8月份空調(diào)的產(chǎn)量有望實現(xiàn)正的增長，對銅的需求繼續(xù)構(gòu)成支撐。

　　CTA基金空頭浮虧較大

　　7月中旬銅價突破了6月中旬以來的三角形整理區(qū)域，價格再創(chuàng)年內(nèi)新高。紐約銅期貨市場上，CTA基金的凈空單量卻仍然穩(wěn)定在2萬多手的歷史高位。

　　仔細分析CTA基金的持倉狀態(tài)，我們看到在去年10月份銅市場暴跌的時候，這些基金僅僅是在忙著減持多單，并沒有增加空單，而在去年的11月中旬CTA基金才開始增加空單，從11月11日的空單21736手，增加到6月23日的40340手，期間銅價從3657美元下跌到2817.5美元，再沖高到5388美元，并在6月23日回落到4840美元?？梢哉f這段時間CTA基金的空單大部分時間都在虧損，并且目前的浮虧已經(jīng)相當(dāng)大。由于指數(shù)基金今年1月上旬在銅市建立的多頭頭寸目前已有較好的獲利，而且9月份是銅的傳統(tǒng)消費旺季，期市通常在8月初附近開始啟動季節(jié)性上漲行情，所以隨著行情的發(fā)展，CTA基金的空單存在斬倉的可能，從而成為本輪上漲行情的主要動力之一。