正如夏日不斷來襲的熱浪，近期以有色金屬為代表的資源類商品大幅飆升，并掀起了股票市場相關板塊的一波波漲勢。自身戰(zhàn)略性意義彰顯？外在流動性推升？資源類商品本輪?！皠荨钡降滓蚝味?，能延續(xù)幾時，已經成為投資者所迫切關注的問題。為此，本報特組織“資源類商品系列談”，以求為讀者解答疑惑提供幫助。

　　上半年銅價的上漲動力主要來自于三個方面，第一方面是對于2008年4季度超跌的修正，第二方面是由于中國的大量進口，第三方面是由大量的貨幣投入和對于美元貶值擔憂造成的“通脹預期”。7月下旬銅價漲勢再次啟動，筆者認為銅價在四季度前將保持震蕩盤升走勢。

　　寬松貨幣政策利多銅價

　　上半年，中國新增商業(yè)銀行貸款達到7.37萬億，截至6月中國貨幣供給量中，M0增加11.46%，M1增加24.75%，M2增加28.46%。其中M1的增速加快，說明了資本的供給開始加速流入實體經濟，有利于實體經濟的復蘇?？梢哉f，寬松的貨幣政策成為保障中國經濟成功觸底并率先走向持續(xù)性復蘇的基礎性因素，盡管目前的貨幣供給量和信貸投放速度某種程度上已經超過了實體經濟的需求量，也給資本市場造成了些許的泡沫。

　　筆者認為，目前整體市場的泡沫水平并不高，各國政府大都會在年內保持寬松的貨幣政策以刺激經濟的進一步好轉，因此中短期內資本市場整體泡沫破滅的風險較小。

　　廢銅進口大減

　　嚴重影響中國銅供給

　　2009年上半年，全世界的目光都集中在中國精銅的大量進口上，1-6月中國進口未鍛造銅188.67萬噸，同比大增130%，其中六月份再創(chuàng)歷史記錄達到40.13萬噸。如此高額的進口量是否導致了中國銅供給的短期過剩呢？

　　上半年中國精銅產量為193萬噸，相對去年同期的181萬噸，同比增長6.75%。應該說國產精銅總體表現平穩(wěn)。6月份中國進口廢銅28萬噸，連續(xù)兩個月下降，1-6月份中國進口廢銅累計達到174萬噸，同比下降39.79%。如果按照廢銅93%的含銅量計算，上半年中國銅的總供給量（廢銅進口+精銅產量+精銅進口）為543.49萬噸，同比增長率僅為2.25%，如果除去公開消息中聲稱的國儲進口的30萬噸。上半年中國銅的總供給量同比減少3.4%。

　　上半年中國銅總供給量增幅較小，或者小幅減少主要的原因是來自于廢銅進口的大幅下降。2008年1-6月中國進口廢銅占銅的總供給量（廢銅進口+精銅產量+精銅進口）的50.56%，今年上半年進口廢銅在銅的總供給量中占比下降到29.77%。

　　廢銅進口量的大幅下降主要因為兩個方面，一方面是年初廢銅與精銅的價差較小，精銅的進口更為劃算，另一方面是5月份以來中國對于廢銅進口的環(huán)保檢查，使得廢銅進口放緩，事實上，中國在廢銅進口檢驗政策上的變動是中短期銅供給的最大風險。