【行情回顧】

與現(xiàn)貨一致，國債期貨上周走勢亦微幅震蕩向下。主力合約TF1406下跌0.32%（-0.296），成交7275手，周五結(jié)算時持倉4931手，較上周增加189手。TF1409和TF1406的價差在0.4左右，其從1月份的0.25到現(xiàn)在，逐漸增加。140003.IB的息票率為4.44%，高于融資成本R007，因此持有收益為正。TF1409的持有收益大于TF1406，雖然140003.IB對應(yīng)TF1409的轉(zhuǎn)換因子亦小于TF1406，但持有收益的影響使得TF1409-TF1406的理論價差為負(fù)值。目前實際價差為正值，如果未來融資成本仍低于4.44%，可以賣出TF1409、買入TF1406，等待價差由正轉(zhuǎn)負(fù)獲利。

【走勢原因】

上周資金面是驅(qū)動國債收益率變化的主要因素。具體而言，周一市場較平穩(wěn)，對匯率波動區(qū)間放大沖擊流動性的預(yù)期尚未成為主流觀點。周二公布的二月外匯占款增幅下降明顯，加上央行正回購并未縮量，對流動性再度收緊的恐慌情緒爆發(fā)，資金利率和中長期國債收益率均上揚。周三行情較平淡，10年期國債招標(biāo)好于預(yù)期提供了正面影響。周四央行正回購縮量起到了安撫作用，透露出央行不會放任流動性收緊的態(tài)度。周五中長期利率亦小幅下行，國開債招標(biāo)好于預(yù)期亦是利好。。

【核心建議】

長期來看，國債期貨的走勢仍將緊隨現(xiàn)貨，由經(jīng)濟基本面所決定。周一公布的匯豐PMI預(yù)覽值作為三月第一個數(shù)據(jù)，將對行情起到較大的指引作用。我們預(yù)計其較往年旺季有所回落，但環(huán)比上升，對期價影響中性偏正面。"穩(wěn)增長"的政策是未來一個較為不確定的因素，其出臺會對債市形成比較大的心理沖擊，其細(xì)化政策涉及貨幣政策和財政政策的搭配，需視情況具體分析其對債市的影響。優(yōu)先股的發(fā)行和房地產(chǎn)企業(yè)再融資的放開，已經(jīng)顯現(xiàn)出了穩(wěn)增長的苗頭，這可能從預(yù)期上壓縮期價上行的空間。

流動性的不足慮使得本周TF1406期價有望回補92.9，但繼續(xù)向上乏力。考慮布局價差交易，賣出TF1409、買入TF1406.僅供參考。建議趨勢型投資者短期多單獲利了結(jié)，長期多單可逢低布局；套利型投資者可關(guān)注買入130015.IB、賣出TF1403的基差交易機會。