宏觀盤點(diǎn)

上周五，股指期貨四合約總持倉量下降2140手。但從周線來看，上周全周仍然增倉695手。整體上，市場自2月21日開始的下跌就伴隨著空方主動入場打壓的增倉過程。因此，當(dāng)前股指期貨持倉量繼續(xù)維持在高位表明空方的壓制并未結(jié)束。

前20名席位在IF1402、IF1403、IF1406與IF1409合約上共持買單90958手、賣單102089手。主力凈空持倉量11131手，較前一交易日上升1052手。具體席位上，"空軍司令"中信期貨雖然在IF1403上減持賣單1788手，但該席位在IF1404與IF1406上分別增持賣單1200手、1319手。中信期貨在移倉過程中繼續(xù)增加了賣單持有數(shù)量，凈空持倉量擴(kuò)大至13090手。廣發(fā)期貨席位上的動作與中信期貨較為類似。廣發(fā)期貨減持IF1403上的賣單377手，但在IF1406上大幅增持賣單1252手。該席位凈空持倉量升至最近一個月最高的2493手。此外，招商期貨席位凈空持倉量1123手，為全周最高水平。不少券商系席位凈空持倉量的繼續(xù)擴(kuò)張，顯示賣空股指期貨進(jìn)行套保的需求依然較大。多頭方面，力量仍顯薄弱，席位持倉量變化上未顯示多方試圖集中入場的跡象。

空方壓制的另一個直接表現(xiàn)在于期現(xiàn)價(jià)差的連續(xù)大幅貼水。上周五主力合約IF1403全天處于貼水20以上運(yùn)行，分鐘數(shù)據(jù)上盤中最大貼水達(dá)到37.13點(diǎn)，貼水幅度1.74%。前一次股指期貨的大幅貼水潮出現(xiàn)在去年7月合約上。IF1307合約一度出現(xiàn)超過2.5%的貼水。不過當(dāng)前的貼水與去年的7月合約存在不同。根據(jù)筆者測算，IF1307轉(zhuǎn)入當(dāng)月合約后的預(yù)期滬深300指數(shù)的成份股分紅因素的影響約為24.27點(diǎn)。當(dāng)前IF1403基本沒有受到過多成份股分紅因素的影響。換而言之，當(dāng)前IF1403的貼水完全是實(shí)實(shí)在在的貼水。

雖然當(dāng)前市場仍處于空方壓制的狀態(tài)，但面對大幅的貼水，筆者并不建議進(jìn)行追空操作。原因在于，IF1403僅剩一周到期交割，即使對后市看空選擇沽空現(xiàn)指將是更合算的選擇。對于保守型的投資者，面對大幅貼水，有兩套策略可供選擇。一是在貼水較大的時候進(jìn)行反向套利，賣出300現(xiàn)指（ETF或一攬子大盤股），同時買入股指期貨。二是指數(shù)型投資者可以賣掉跟蹤指數(shù)的現(xiàn)貨部位，用股指期貨作為替代在一周內(nèi)到期的表現(xiàn)將好于現(xiàn)貨指數(shù)。

整體來看，多空資金對于后市的態(tài)度陷入膠著，空頭減倉或意味著短期內(nèi)有走高可能，關(guān)注重要點(diǎn)位爭奪的結(jié)果，預(yù)期套保頭寸處較高水平運(yùn)行的格局或持續(xù)。

操作建議

股指反彈至此上方已受到2140一線短期壓力，目前來看股指主力合約在此位置料將出現(xiàn)回調(diào)整理。周二股指上沖2140以上逐步做空，如果尾盤跌破2110那么空單可以隔夜持有，周二股指料將沖高回落。股指周二如直接低開空單可考慮減倉，高開的化可嘗試短空介入。盤中短線為好。