期貨中國(guó)8、在全球和中國(guó)的程序化交易“高人”中，您最欣賞哪一位或哪幾位？為什么？

陳曦：業(yè)內(nèi)比較出名的是西蒙斯，大家都認(rèn)識(shí)他，他主要特點(diǎn)是業(yè)績(jī)高，其次是黑盒子，他從不對(duì)外透露（哪怕一句話）自己的投資策略，我最欣賞他的是他把自己的公司當(dāng)成科技公司而不是對(duì)沖基金，說明他在不斷地把科學(xué)的觀念帶到投資上來。他們從來不從華爾街找人，而是直接從大學(xué)招聘沒有任何金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的學(xué)者。他們對(duì)于科學(xué)觀的追求是我最欣賞的。

期貨中國(guó)9、如今做程序化交易的人越來越多，就您看來，不同的程序化交易團(tuán)隊(duì)之間主要比拼什么？未來程序化交易者之間優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)不會(huì)比較激烈？

陳曦：目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是在加劇，不過隨著時(shí)間的推移新的進(jìn)入者會(huì)越來越少。打個(gè)比方，就像是挖石油一樣，一開始地面上到處都是石油，隨便打個(gè)井石油就冒出來了。但是當(dāng)?shù)乇淼氖捅徊晒饬酥?，就需要打越來越深的井去挖了。這個(gè)門檻會(huì)越來越高，直到幾乎沒有人愿意投入大量的金錢去進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。量化交易行業(yè)未來比拼的是人才和技術(shù)，所以我們?cè)敢馔度氪罅康馁Y金去發(fā)掘人才。

期貨中國(guó)10、就您看來哪些類型的投資者，或來具備哪些背景、知識(shí)或能力的投資者，參與程序化交易會(huì)比較有優(yōu)勢(shì)？

陳曦：我覺得一個(gè)人需要用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)觀來做程序化交易是最重要的，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)觀更像是一個(gè)“證偽”的過程，一個(gè)東西出來了要不斷去證明它是錯(cuò)的，除非找不到任何錯(cuò)誤我們才可能認(rèn)為是對(duì)的。統(tǒng)計(jì)是一門可以用來證明任何你想證明的東西的學(xué)科。所以在研究中要非常小心地去證偽，而不是去“證真”。因?yàn)檎娴氖菬o法被證明的。

期貨中國(guó)11、在國(guó)內(nèi)眾多的期貨私募機(jī)構(gòu)中，似乎涉足量化交易的比例越來越高了，這是否意味著量化交易的模式比較適合機(jī)構(gòu)投資者使用？

陳曦：是的，國(guó)外90%的期貨私募都是量化交易的。因?yàn)榱炕且环N穩(wěn)定的可持續(xù)盈利的方法，這是國(guó)外的成熟投資人所希望看到的，他們不希望你今年賺50%明年虧20%后年又賺個(gè)40%，寧可接受穩(wěn)穩(wěn)的每年20%的收益率，但是可以持續(xù)十幾年。這是量化投資可以做到的。因?yàn)?strong>量化投資是一種業(yè)績(jī)可以持續(xù)的交易模式。

期貨中國(guó)12、另外，您覺得在未來以量化交易為特征的機(jī)構(gòu)和非量化交易為特征的機(jī)構(gòu)，誰更具優(yōu)勢(shì)？

陳曦：從國(guó)外的數(shù)據(jù)來看，90%的期貨私募都是量化的，所以誰具有優(yōu)勢(shì)就很清楚了。

期貨中國(guó)13、您曾受邀作為培訓(xùn)講師參與交易開拓者舉辦的培訓(xùn)活動(dòng)，就您看來參加收費(fèi)培訓(xùn)的學(xué)員的核心需求是什么？現(xiàn)在期貨培訓(xùn)市場(chǎng)，各種各樣的課程比較紛亂，有需求的投資者在選擇培訓(xùn)課程時(shí)應(yīng)該注意什么？

陳曦：我去講過各種各樣的培訓(xùn)，總體上來看國(guó)內(nèi)的個(gè)人學(xué)員說到底是想找到賺錢的方法，而這個(gè)是不可能直接在任何課程里學(xué)到的。課程里學(xué)習(xí)到的都只是一些理念而已，所以我覺得一定要找到理念是正確的培訓(xùn)課程。

期貨中國(guó)14、由凱納投資和廣東金融學(xué)院發(fā)起的廣東省15所頂尖高校參與的第一屆廣東省金融建模大賽正在舉辦中，請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下這個(gè)建模大賽。凱納組辦這個(gè)大賽的核心目的是什么？

陳曦：我們的目的是想把學(xué)術(shù)屆和金融屆融合在一起，過去兩個(gè)領(lǐng)域是割裂的，學(xué)術(shù)界都只是停留在課本上的知識(shí)，而到了實(shí)際中發(fā)揮不了任何作用。我們希望通過這次大賽能夠讓學(xué)術(shù)界的老師和學(xué)生更了解實(shí)際的金融領(lǐng)域是怎么樣運(yùn)作的。所以第一個(gè)目的是增進(jìn)了解。第二個(gè)目的是尋找人才，希望通過這次和以后的比賽能夠找到優(yōu)秀的人才，我前面也說過了，人才是我們這個(gè)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

期貨中國(guó)15、凱納的程序化所做的品種，選品種是通過主觀分析選擇的，還是根據(jù)既定的規(guī)則自動(dòng)選擇的？

陳曦：我們是根據(jù)自己的一套規(guī)則去選擇和配置品種，這里分為兩個(gè)問題，做不做一個(gè)品種是一個(gè)問題，配置多少是另一個(gè)問題。對(duì)于這兩個(gè)問題，我們都有一套標(biāo)準(zhǔn)去評(píng)判。

我們判斷做不做一個(gè)品種，主要是看流動(dòng)性如何，流動(dòng)性高代表這個(gè)模型可以承受的資金容量大，我們?nèi)パ芯克庞幸饬x。這也是為什么國(guó)內(nèi)投資人都比較喜歡股指期貨的原因，因?yàn)橐粋€(gè)幾千萬的盤子，很容易在股指期貨上實(shí)現(xiàn)短線交易，但是某些商品期貨就很難了。其次還要看這個(gè)品種的相關(guān)性，如果兩個(gè)品種相關(guān)性很高，那么這兩個(gè)品種的合并頭寸就有一定的限制。頭寸配置上我們采取了國(guó)外比較流行的一些人工智能的交易算法來進(jìn)行計(jì)算，也是用模型得出的頭寸比例。

期貨中國(guó)16、股指期貨是較多程序化交易者的首選品種，甚至是唯一做的品種。就您看來，股指期貨是不是目前中國(guó)期貨市場(chǎng)最適合做程序化交易的品種？股指期貨這個(gè)品種占凱納投資資金配比多大的比例？

陳曦：目前來說股指還是最佳品種，因?yàn)椴▌?dòng)性夠好，流動(dòng)性強(qiáng)，肯定是我們資產(chǎn)配置的一部分。目前股指期貨占我們投資比例的一半左右。

期貨中國(guó)17、較多朋友說股指期貨的程序化交易越來越難做了，您是否認(rèn)同？為什么？

陳曦：主要是競(jìng)爭(zhēng)在加劇，做的人越來越多了，所以市場(chǎng)變得更成熟，要做股指期貨必須開發(fā)出新的模型，這些模型必須是別人沒發(fā)現(xiàn)的和沒用過的。如果用大家都知道的模型那么在股指期貨上是很難賺錢的。

期貨中國(guó)18、近年來，期貨市場(chǎng)上市了較多新品種，您對(duì)新品種是否關(guān)注？有沒有參與操作？

陳曦：只要是流動(dòng)性夠大的新品種，我們都會(huì)關(guān)注的，我們本來比較期待國(guó)債期貨的，但是大資金還沒有進(jìn)入市場(chǎng)，目前還不適宜大量投入資金去交易。未來我們比較期待原油期貨，還有各種期權(quán)。

期貨中國(guó)19、凱納的程序化系統(tǒng)是由一個(gè)策略組成的，還是多個(gè)策略組成的？如果是多個(gè)策略，請(qǐng)問具體有多少個(gè)策略？不同類型策略各自的特征是怎樣的？

陳曦：是的，我們采用多策略組合的方法。我們有很多類型的策略組合，總共用了100多套策略。不同策略直接的相關(guān)性比較低。

期貨中國(guó)20、凱納的程序化交易策略，主要是基于指標(biāo)識(shí)別型的，還是形態(tài)識(shí)別型的，或是數(shù)理統(tǒng)計(jì)型的？

陳曦：我們各種類型都有，而且比較平均，這樣整體的分散性最好。

期貨中國(guó)21、凱納的程序化交易體系，涉及哪幾個(gè)交易周期？

陳曦：我們周期選擇上主要是中小周期為主，大周期比較少。

期貨中國(guó)22、一般來說多策略、多品種、多周期的組合可以平滑交易曲線，但未必是越多越好。請(qǐng)您談?wù)劷M合的好處？以及組合的誤區(qū)？

陳曦：是的，這里有一個(gè)邊際遞減的效應(yīng)，一開始加入組合越多，分散性越好，但是當(dāng)策略達(dá)到一個(gè)數(shù)量級(jí)后就開始出現(xiàn)分散作用遞減的效應(yīng)了。組合的好處就是分散，確定是收益率不是最高的。

期貨中國(guó)23、您擅長(zhǎng)股指期貨各種套利模型、高頻交易模型的研發(fā)，請(qǐng)問您的股指期貨套利模型是跨月套利還是期現(xiàn)套利，或是其他模式的套利？您的股指期貨套利模型大概的盈利原理是怎樣的？

陳曦：我們套利模型主要是期現(xiàn)套利的。主要是無風(fēng)險(xiǎn)的套利為主。

期貨中國(guó)24、您的股指期貨高頻交易模型大概的盈利原理是怎樣的？一天一般交易多少次？勝率如何？手續(xù)費(fèi)和凈利潤(rùn)的比值大約是多少？您如何從軟硬件上解決高頻交易對(duì)速度的要求？

陳曦：股指高頻交易是每天100-1000手不等，其他數(shù)據(jù)不方便透露。

期貨中國(guó)25、凱納的程序化交易體系，不同的策略如何設(shè)置止損和止盈？

陳曦：不同的策略都有自己止損和止盈的邏輯。根據(jù)模型設(shè)計(jì)的思路選擇合適的方案。沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

期貨中國(guó)26、凱納的程序化交易執(zhí)行的過程是全自動(dòng)執(zhí)行還是手工執(zhí)行？是全部按照信號(hào)執(zhí)行還是有一部分人工干預(yù)和修正？若有干預(yù)和修正，則干預(yù)和修正體現(xiàn)在哪些方面？

陳曦：我們?nèi)渴亲詣?dòng)執(zhí)行，自動(dòng)糾正。只要是符合模型的單子，我們從不干預(yù)。

期貨中國(guó)27、就您看來，符合哪些標(biāo)準(zhǔn)的程序化策略，可以被稱為優(yōu)秀的策略？

陳曦：我們只看一個(gè)指標(biāo)，就是信息比率（Information Ration），類似夏普比例，只要是信息比率比較高的策略，就是優(yōu)秀的策略。

信息比率（Information Ratio)：衡量某一投資組合優(yōu)于一個(gè)特定指數(shù)的的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整超額報(bào)酬。用來衡量超額風(fēng)險(xiǎn)所帶來的超額收益。它表示每主動(dòng)承擔(dān)一單位的風(fēng)險(xiǎn)所帶來的超額收益。比如信息比例為2，就是表示每1%的風(fēng)險(xiǎn)，帶來了2%的收益，這就是很好的一筆投入。