近期糖市風云突變，放儲和輪庫的壓力令市場人心惶惶。加上主力多頭突然翻空，導致形勢急轉直下。由于儲備糖放出或者輪庫的細節(jié)目前都沒有確定，筆者看來，糖市短期內恐怕難以擺脫震蕩整理的格局。

　　6月銷售數(shù)據(jù)中性

　　產(chǎn)銷數(shù)據(jù)方面，截至今年6月末，全國累計產(chǎn)糖1243萬噸，累計銷糖912.7萬噸，產(chǎn)銷率73.4%。有利的方面是，由于減產(chǎn)幅度更大，產(chǎn)銷率要比去年同期68.5%多出5個百分點。不利的方面是，由于廣東糖銷量下降比較明顯，北方甜菜糖的表現(xiàn)也很一般，導致單月銷量同比減少了近20萬噸，只有115萬噸。

　　總體而言，這個銷售數(shù)據(jù)偏中性。不過，從結轉庫存的角度來看，本榨季末供求仍然會偏緊。因為截至6月末，全國工業(yè)庫存已經(jīng)將下降到330萬噸左右，基本相當于去年全國三季度的銷量之和，遠小于去年同期的庫存水平467萬噸。但由于去年有60萬噸的國家和地方儲備是在下半年才收的，因此預計要到10月底，全國食糖的工業(yè)庫存才能銷售殆盡。但流通領域的供應緊張或多或少都會對糖價構成支撐?？傊?，流通領域的糖不夠賣是本榨季糖價的最本質支撐。

　　含糖食品產(chǎn)量高位企穩(wěn)

　　應該說，今年6月份的含糖食品行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)跟5月份變化不大，繼續(xù)高位企穩(wěn)的態(tài)勢。碳酸飲料方面，果汁飲料，乳制品，餅干和糖果這5個用糖量最大的行業(yè)里，乳制品的產(chǎn)量累計增速由5月份的3.3%下降到到1.9%，而果汁飲料的累計增速則從24.1%下降到22.7%，不過環(huán)比下降的幅度并不明顯。碳酸飲料的累計增速從5月份的5.45%增加到8.3%，餅干則從負增長0.6%轉為正增長3.5%，后兩者的增長基本能夠對沖掉前兩者增速的放緩。而糖果的產(chǎn)量增速環(huán)比持平。至于夏季消費量比較大的冷凍飲品，累計增速略降一個百分點，表現(xiàn)尚可。

　　我們認為，含糖食品行業(yè)增速見底后持續(xù)回升的勢頭恐要暫告一段落，后面可能在一段時間內高位企穩(wěn)，繼續(xù)改善和突然惡化的可能性都不大。按照目前的下游含糖食品增速的情況，上榨季的實際消費量按照1300萬噸計算，則本榨季食糖消費量達到1350萬噸的難度并不大。這樣一來，供應方面按照1240萬噸的產(chǎn)量，60萬噸的進口量，100萬噸的老糖結轉庫存計算，而消費方面按照1350萬噸的銷售量，70萬噸的實際收儲量計算，到了本榨季結束的時候流通市場上可能缺糖20萬噸(1350+70-1240-60-100)。缺口需要通過國家放儲或者更多進口來彌補，從而對遠期糖價構成支撐。

　　替代糖市場份額可能增加

　　淀粉糖，化學甜味劑等替代糖和食糖的關系就像蹺蹺板的兩端，必然此消彼長。淀粉糖方面，2008年由于食糖價格很低，淀粉糖的生產(chǎn)成本更顯得相對高些，兩面夾擊導致淀粉糖企業(yè)的日子比較難過，替代性有所削弱。但今年情況出現(xiàn)一些變化，這里做一個非常簡單的對比。去年7月中下旬，柳州產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨糖價只有3000元左右，而當時的東北產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨價格仍在1600元以上。而如今柳州糖價接近3800元，同比上漲了25%左右，對應的玉米價格卻仍停留在1600元左右?？梢灶A見，目前的價格對于淀粉糖的份額擴張是有利。因此單純看，下游含糖食品的產(chǎn)量增速，也許并不能完全反映到食糖銷售的增長上來，而是會有一個衰減的作用。

　　至于糖精方面，截至5月末，全國4家定點企業(yè)累計生產(chǎn)糖精5370.555噸，同比減少16.61%，但內銷927.611噸，同比反而增加19.77%。糖精內銷的同比增加提示我們：隨著國內糖價的走高，為了控制成本，替代品的使用似乎也越來越多，包括糖精，淀粉糖，甜味劑等替代糖產(chǎn)品對后市的影響都需要逐漸重視起來。

　　拋儲分寸影響后期行情

　　前面闡述的本榨季流通領域供求偏緊，可能有小的供應缺口出現(xiàn)的判斷，都是在不考慮儲備糖的前提下做出的。但畢竟國家和地方兩百多萬噸的儲備糖并不是個小數(shù)字，尤其是去年收儲的一些糖，今年也臨近保質期，有輪庫的需要。對多頭來說，更為不利的是，從近期部分糖協(xié)領導在公開媒體的發(fā)言來看，本榨季末糖不夠賣似乎已經(jīng)成為協(xié)會的共識，并且有觀點認為缺口可能并不小，這樣來看放儲似乎不可避免。但問題是，本榨季的食糖銷售量能否達到1400萬噸，這直接決定后期的缺口大小。筆者觀點，消費達到1400萬噸的可能性不大，缺口也不會太大。在這種情況下，如果拋出60萬噸以上的儲備糖，對于糖價的上漲無疑將構成壓力，甚至可能導致意外的調整出現(xiàn)。盡管目前處在糖市三年牛市周期的第一年，但牛市中也不能排除調整的可能，道理如同熊市一樣會反彈。筆者認為，拋儲的分寸是影響后期行情的關鍵因素，只從目前的情況來看，似乎不能太樂觀。

　　值得一提的是，近期的持倉變動無疑是一具有現(xiàn)貨背景的主力多頭突然大舉翻空，從凈多兩萬手變成了凈空兩萬手，從持倉角度給行情帶來偏空的影響。加上拋儲方案具有很大的不確定性，筆者建議，以SR1001合約4100點整數(shù)關口作為嚴格的多空分水嶺，守住可少量多單，失守則翻空，以收盤價格為準。整體看，在短期局勢尚未明朗之前，觀望也不失為一個好的方法。從長期周期看，即便中短期的走勢因拋儲影響意外趨弱，糖價處于牛市周期之內仍然沒有疑問。打個比方，我們可以在多頭的交響樂中適時加入幾個空頭音符，但全程演奏空頭奏鳴曲的時間，還為時尚早。