宏觀盤點

未來若沒有新的利空打擊，目前權(quán)重股板塊的下行空間已經(jīng)非常有限，這將使期指回落空間逐步收窄。期指在節(jié)前進(jìn)入了構(gòu)筑底部階段，"紅包"行情有望延續(xù)。去年12月初以來，隨著IPO開閘，剛剛有所企穩(wěn)的股市應(yīng)聲下挫，而年底流動性偏緊局部性蔓延也加重了市場恐慌，期指加權(quán)指數(shù)一度跌破2200整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)2013年7月以來新低。但隨著央行節(jié)前再度啟動逆回購及SLF，近期利空因素有所消化，技術(shù)面上也出現(xiàn)短期和中期周期共振，我們判斷股指節(jié)前正在構(gòu)筑階段性底部，但短期向上空間可能僅局限于2280點-2300點一線。習(xí)主席主持召開中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會議，通過了6個專項小組名單。全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組是十八屆三中全會上首次提出的，目前多個地方都已開始成立專項小組，意味著全面深化改革步伐加快。長期而言，沉疴不起的中國股市面臨改革紅利釋放的利好，3月份國內(nèi)兩會即將召開，屆時對于資本市場的重大改革也將陸續(xù)推出。從去年12月以來，市場對于中國經(jīng)濟(jì)面因素的擔(dān)憂是股指下行的主要原因之一。周四公布的匯豐制造業(yè)PMI初值跌破50榮枯線，低于市場預(yù)期，但市場的反應(yīng)平靜，這顯示了前期股市回落已經(jīng)充分反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)面的情況，包括之前公布的 GDP增速創(chuàng)下了14年來新低，總體而言，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型仍在進(jìn)行中，但經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性較低，周三李克強總理也表示中國有信心保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。本周二、周四央行再度啟動了分別為1800億元和1200億元的逆回購，并通過常備借貸便利(下稱SLF)對中小金融機構(gòu)提供了短期流動性，減輕了市場對于流動性緊張的擔(dān)憂。預(yù)計節(jié)前資金緊張將進(jìn)一步得到緩解。IPO重啟、新股跑步入市也是本輪股市下跌的主要原因之一。但目前新股申購已經(jīng)接近尾聲，從本周五至2月份，只有4個新股進(jìn)入IPO程序，3月份基本處于新股空檔期，資金分流的壓力已經(jīng)減輕。而新股上市普遍連續(xù)封于漲停的現(xiàn)象，也使得同類型的老股面臨價值重估的可能，雖然這些股票大多集中于創(chuàng)業(yè)板和中小板，但激發(fā)了市場做多的人氣，主板市場重新面臨價值投資的機會，這為期指回升提供了契機。去年以來，國內(nèi)股市呈現(xiàn)冰火兩重天，創(chuàng)業(yè)板、中小板活躍，主板低迷，而主板市場中權(quán)重股如銀行股、地產(chǎn)股長期下跌后，其估值水平較低，特別是銀行股目前市盈率大多在4倍-5倍，且普遍破凈，在完善分紅制度的前提下，即使銀行股的高速增長期已過，但已經(jīng)具備較強的投資價值。未來若沒有新的利空打擊，目前權(quán)重股板塊的下行空間已經(jīng)非常有限，這將使期指回落空間逐步收窄。綜上分析，我們判斷期指在節(jié)前進(jìn)入了構(gòu)筑底部階段，"紅包"行情有望延續(xù)。但由于量能釋放一般，期指加權(quán)指數(shù)技術(shù)上可能受限于雙頭頸線（2526和2501）的壓制，即2280-2300一線，節(jié)后有再度回撤的可能，進(jìn)入2月中下旬后，市場將對3月份即將召開的兩會作出積極反應(yīng)，更強的反彈行情有望展開。

操作建議

周五股指期貨四個合約沖高回落。主力合約1402上漲0.25%，報收2251.8點，收陽線。入市主要參考期價并重點結(jié)合持倉進(jìn)行判斷，無明顯增、減倉，觀望為宜。在明確的底部信號出現(xiàn)之前，投資者不宜盲目抄底，建議持多頭思路的投資者關(guān)注期指持倉量變化，持倉量出現(xiàn)明顯回落或是期指止跌反彈的重要信號。期指短線難改弱勢局面，鑒于下方的技術(shù)支撐，我們預(yù)計期指短線將呈現(xiàn)低位振蕩格局，盤中高拋低吸，滾動操作。