【行情回顧】

上周筆者預(yù)計(jì)，偏空振蕩行情仍將延續(xù)。事實(shí)上，期價(jià)延續(xù)振蕩，但一級(jí)市場(chǎng)并未如所料對(duì)二級(jí)市場(chǎng)施壓，反而帶來(lái)了絲絲暖意。原因在于，基本面和資金面二者的角力。

【走勢(shì)原因】

上周?chē)?guó)債期貨的沖高以“一日游”行情而告終，究其原因，在于從反彈到趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，需要多方面因素的配合。而在一月份，資金面仍是導(dǎo)致眾多機(jī)構(gòu)保持謹(jǐn)慎態(tài)度的重要因素。

正如之前的報(bào)告反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，臨近春節(jié)的取現(xiàn)需求、繳稅都會(huì)對(duì)資金面施壓，再加上銀行資產(chǎn)配置的內(nèi)生結(jié)構(gòu)性原因，流動(dòng)性由月初的短松長(zhǎng)緊逐漸全面轉(zhuǎn)緊。可以看到，上周起此前較寬松的R007跟隨R1M有了大幅的攀升。預(yù)計(jì)本周央行仍是作壁上觀，資金面的壓力將繼續(xù)施壓債市，國(guó)債期貨的行情將再度受到壓制。

【核心建議】

短期來(lái)看，節(jié)前資金面難以寬松，對(duì)利率債價(jià)格形成壓制，之前的空頭可繼續(xù)持有;長(zhǎng)期來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)的回暖反映當(dāng)前利率債的價(jià)值已逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可，在經(jīng)濟(jì)下行、通脹較低、違約風(fēng)險(xiǎn)潛在的大背景下，更是如此，建議配置型資金可適時(shí)入場(chǎng)，一月份或許是布局的最佳時(shí)點(diǎn)。