近段時(shí)間來，滬鋅多空展開拉鋸戰(zhàn)：多頭憑借市場(chǎng)牛市之東風(fēng)，節(jié)節(jié)抵抗，空頭在行業(yè)弱勢(shì)的掩護(hù)下有恃無恐，戰(zhàn)場(chǎng)烏云密布。本文將在探尋多空對(duì)峙的破局之術(shù)中作出較合理的判斷。
 
　　一、庫存與需求僵持，下跌預(yù)期強(qiáng)烈
 
　　庫存與需求的矛盾成為這兩年鋅市永恒不滅的話題。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)認(rèn)為2009年全球鋅市供應(yīng)過剩26萬噸。我們從歷史數(shù)據(jù)得知，2007年鋅市過剩3萬噸，2008年過剩21萬噸。LME期鋅價(jià)格在08年12月跌至1100美元下方，使絕大多數(shù)企業(yè)陷入虧損；今年2月底以來的反彈讓鋅價(jià)重回1500美元上方，現(xiàn)圍繞其為中軸震蕩。普遍認(rèn)為1500美元的價(jià)位在西方礦廠的成本之上，可以保證盈利，但這是否成為大量產(chǎn)能重啟的導(dǎo)火線，仍未可知。國內(nèi)有13000元成本價(jià)之說，但國家買進(jìn)的15.9萬噸鋅儲(chǔ)備在需求不振的壓力下，讓期價(jià)上行壓力重重，下跌預(yù)期愈演愈烈。

　　二、強(qiáng)弱之勢(shì)亦可轉(zhuǎn)換
 
　　盡管如此，我們也在尋找正面消息的蛛絲馬跡。中國政府雖然?？痛r(nóng)產(chǎn)品的空頭角色，但就鋅市而言，仍是多頭的堅(jiān)定扮演者，這符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。國務(wù)院曾宣布2009年淘汰落后鋅冶煉產(chǎn)能40萬噸，如果能落實(shí)，即能為鋅市打入強(qiáng)心劑。
 
　　2008年全球金融危機(jī)前發(fā)生的鋅價(jià)崩盤讓效益不好的礦場(chǎng)停產(chǎn)，很多新項(xiàng)目因此無限期拖延。從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度看，未來2~3年鋅市有供不應(yīng)求的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，全球多個(gè)重要的礦場(chǎng)已到了生命盡頭：2008年全球鋅產(chǎn)量排名第10、占有率1.79%的Lundin將在今年關(guān)閉愛爾蘭Galmoy礦場(chǎng)，而該公司的位于瑞典的Storliden礦場(chǎng)已在2008年底永久停工。全球排名第一、市場(chǎng)占有率9.05%的鋅業(yè)巨頭Xstrata位于加拿大的Brunswick礦廠(產(chǎn)能25.0萬噸)亦接近耗竭，預(yù)定在2010年底關(guān)閉。鋅業(yè)的未來曙光隱現(xiàn)，是否再次出現(xiàn)2004~2006連續(xù)三年供應(yīng)缺口達(dá)30萬噸以上的年景？
 
　　從歷史數(shù)據(jù)看，2007年滬鋅達(dá)到34000點(diǎn)高位時(shí)其庫存也有近3萬噸，以此可以證明，庫存并不一定帶來鋅價(jià)的低迷。
 
　　三、市場(chǎng)主力可能打破下跌預(yù)期
 
　　期貨市場(chǎng)雖然是零和博弈，但永遠(yuǎn)是少數(shù)人賺錢，多數(shù)人賠錢。歷史也多次告訴我們，當(dāng)下跌成為人盡皆知的“事實(shí)”時(shí)，下跌反而不會(huì)到來。如果主力依照大多數(shù)人的“預(yù)期”下跌，便找不到足夠的交易對(duì)手，期價(jià)會(huì)暴跌——現(xiàn)在的鋅市，既也沒有大跌的市場(chǎng)環(huán)境，也沒有相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)條件。因此我們認(rèn)為，雖然有均線上的重重壓制，滬鋅主力很可能會(huì)打破人盡皆知的“事實(shí)”，從而讓大多數(shù)人猶豫、搖擺不定，猶如產(chǎn)能壓抑下的PTA，反其行業(yè)之弱勢(shì)而行之。鑒于此，我們?cè)诮诰S持滬鋅震蕩偏多的操作策略，13700點(diǎn)附近將成為多頭面對(duì)的重要阻力位。再以滬銅與滬鋅比較，滬銅處于典型的多頭市場(chǎng)，而滬鋅空頭占據(jù)有利地位，在優(yōu)勢(shì)背景下會(huì)不會(huì)善罷甘休？且拭目以待。