近來(lái)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)十分堅(jiān)挺，不但未受到原油和大多商品大幅回調(diào)以及國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)的影響而走弱，反而還震蕩走高，一個(gè)月內(nèi)上漲了800元/噸。筆者認(rèn)為近期棉價(jià)走高主要是因?yàn)橐韵聨讉€(gè)方面的原因。

1、青黃不接，有效供給資源十分緊缺。目前，全球棉花(資訊,行情)處于新棉上市前兩個(gè)月，以及年度更替的青黃不接的季節(jié)，具有一定的周期性。盡管由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致了棉花需求萎靡，消費(fèi)預(yù)期大幅下調(diào)，但是中國(guó)收儲(chǔ)棉花272萬(wàn)噸以及減少棉花進(jìn)口等措施不但改變了國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩的格局，還造成棉花資源有效供給緊缺，盡管正在進(jìn)行152萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)拋售，但也無(wú)法改變棉花供給結(jié)構(gòu)性矛盾。

2、紡企開(kāi)工率高居不下，剛性消費(fèi)需求下降有限。據(jù)筆者了解，盡管目前眾多企業(yè)整體上處于虧損狀態(tài)，但是為了生存、就業(yè)以及貸款，大中型企業(yè)必須維持生產(chǎn)，并保持較高的開(kāi)工率，以規(guī)模效應(yīng)降低成本，減少虧損。這導(dǎo)致了市場(chǎng)剛性需求下降有限。筆者5月份的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)大中型紡企開(kāi)工率高達(dá)91%，而這樣開(kāi)工率到現(xiàn)在也沒(méi)有出現(xiàn)太大變化。但是部分紡織企業(yè)資金周轉(zhuǎn)較困難，甚至不惜以較高的利率獲得貸款。

3、國(guó)際棉價(jià)與國(guó)儲(chǔ)競(jìng)拍價(jià)格走高支撐國(guó)內(nèi)期現(xiàn)價(jià)格。近三周，由于市場(chǎng)對(duì)能源市場(chǎng)投機(jī)嚴(yán)格監(jiān)管的呼聲高漲，投機(jī)資金大量撤離商品市場(chǎng)，導(dǎo)致了原油及其他相關(guān)品種大幅下跌，但是投機(jī)基金在棉花期貨上的凈多持倉(cāng)不減反增，加之市場(chǎng)盛傳國(guó)內(nèi)發(fā)放40噸加工貿(mào)易進(jìn)口配額，這也使得國(guó)際棉價(jià)持續(xù)走高。而國(guó)儲(chǔ)棉花越拍越高，截至7月13日，2008年國(guó)儲(chǔ)二級(jí)棉競(jìng)拍價(jià)格最高達(dá)到了13780元/噸，多數(shù)成交價(jià)格在13600元以上。這助推了國(guó)內(nèi)棉花期貨與現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高。

基于以上幾個(gè)方面原因，國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)走高。中長(zhǎng)看，全球棉花種植面積，除了印度，都出現(xiàn)了大幅下降，特別是中國(guó)，這使得2009/10年度全球棉花產(chǎn)量下降，而隨著經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，全球棉花消費(fèi)也將恢復(fù)，這樣全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比有所下降，產(chǎn)銷(xiāo)差也有所擴(kuò)大。中期棉價(jià)受到的不可測(cè)因素主要是天氣，這主要體現(xiàn)在8、9月份，包括中國(guó)、美國(guó)和印度；另外，據(jù)傳的40萬(wàn)噸加工貿(mào)易配額對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)比較有限，但是美盤(pán)則是利好。最后，紡織消費(fèi)是否能夠好轉(zhuǎn)關(guān)系到棉花價(jià)格上漲空間。

總之，隨著有效供給緊張和結(jié)構(gòu)性緊缺的加劇，短期棉價(jià)均將持續(xù)走高。如果沒(méi)有天氣因素影響，新棉上市緩解供給壓力，中期棉價(jià)會(huì)出現(xiàn)周期性回調(diào)，但隨著2010年經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，新年度棉價(jià)整體上將震蕩走高。通過(guò)預(yù)測(cè)模型測(cè)算，2009/2010年度CotlookA均價(jià)為64美元/磅，筆者預(yù)測(cè)的運(yùn)行區(qū)間為57-67美分/磅，而國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格運(yùn)行區(qū)間則為12800-14200元/噸。