在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)豆類、玉米等紛紛步入調(diào)整之際，近期國(guó)內(nèi)外棉市紛紛突破走強(qiáng)，鄭棉新花主力 1001合約突破 13300 元半年線阻力后，13500元 7月 14日也被擊破，當(dāng)日成交創(chuàng)近階段新高記錄，持倉(cāng)量大幅增加，國(guó)際期棉 7 月初稍做整理，主力 12 月合約再次逼近 10個(gè)月來(lái)高點(diǎn)。在中國(guó)、美國(guó)種植面積報(bào)告基本確定之后，市場(chǎng)將關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了年度末期中國(guó)市場(chǎng)資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)上來(lái)，就目前而言，行情看高格局不改。

一、拋儲(chǔ)量?jī)r(jià)不斷攀升 資源爭(zhēng)奪加劇

自 5 月 22 日至 7 月 10 日，國(guó)家儲(chǔ)備棉計(jì)劃拋售 1,145,954 噸，累計(jì)成交 749,741 噸，成交率為 65.42％；新棉成交均價(jià) 12,800 元/噸（1874.08 美元/噸），陳棉成交均價(jià)為 12,365元/噸（1810.40 美元/噸）。 截至 7 月 10 日的一周，國(guó)家儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)累計(jì)成交 165,511 噸，較上周增加 19,563 噸，成交率 70.55%，較上周提高 5.67 個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，本周國(guó)儲(chǔ)棉拋售成交量?jī)r(jià)均明顯提高，尤其是陳棉拋售，截止 7 月 10 日，陳棉成交累計(jì)已經(jīng)達(dá) 34.39 萬(wàn)噸，占當(dāng)前國(guó)家計(jì)劃的 67%之多，且 7 月 10 日當(dāng)周盡管加大了拋儲(chǔ)陳棉步伐，成交依然保持 99%以上，而且新棉成交率也超過(guò)了 70％。如果按照目前的進(jìn)度，陳棉拋儲(chǔ)可能在 10 個(gè)工作日內(nèi)（7 月下旬）結(jié)束。
 
        近期對(duì)紡織企業(yè)的跟蹤采訪得知，由于市場(chǎng)現(xiàn)貨幾乎絕跡，而且企業(yè)的前期庫(kù)存也幾乎全部消化，紡織企業(yè)的原料主要依賴于儲(chǔ)備棉競(jìng)拍，7 月下旬若 2003 年度陳棉將拋售完畢，不出現(xiàn)紡織用棉大幅下降的情況，屆時(shí)市場(chǎng)上僅剩 2008 年度新棉供紡織企業(yè)競(jìng)拍，紡織企業(yè)的目光都將聚集在 2008 年度的新棉之上，由于新花 9 月中旬之后才能陸續(xù)上市，新舊年度間爭(zhēng)奪資源戰(zhàn)不可避免上演。

二、“配額增發(fā)”火上澆油  外棉看高意愿強(qiáng)烈

目前，國(guó)內(nèi)皮棉現(xiàn)貨資源接近枯竭，紡織企業(yè)現(xiàn)貨采購(gòu)難度加大，目前原料主要依賴于儲(chǔ)備棉的競(jìng)拍，且大多數(shù)紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)依舊困難，在這種情況下，中國(guó)增發(fā)配額符合市場(chǎng)各方預(yù)期。一般情況下，中國(guó)增發(fā)配額，無(wú)疑將在一定程度上緩解目前新舊年度接軌期間國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面，從而對(duì)國(guó)內(nèi)棉市起到穩(wěn)定作用。

但對(duì)于不同的市場(chǎng)背景，需要區(qū)別分析。當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)特殊性在于：一旦中國(guó)增發(fā)配額，將直接被市場(chǎng)理解為“缺貨”的最明顯信號(hào)，且若增發(fā)的消息屬實(shí)，40 萬(wàn)噸并非一個(gè)小數(shù)目，中國(guó)紡織廠必將立刻大量進(jìn)口棉花。但國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，目前可供資源已經(jīng)不多，且各方判定中國(guó)新年度棉花料將減產(chǎn)（10％以上），相信國(guó)際棉市階段性也將呈現(xiàn)出“持棉待沽”、整體提價(jià)的局面，無(wú)疑將成為引發(fā)全球棉花新一輪上漲的導(dǎo)火索。因此，未來(lái)一段時(shí)間，在基本面供需業(yè)已偏緊的局面下，棉市整體偏強(qiáng)，任何利多的消息刺激，都將引發(fā)棉價(jià)走高。

從國(guó)際基金持倉(cāng)動(dòng)向來(lái)看，近一個(gè)月來(lái)紐約期棉投機(jī)資金持續(xù)增持凈多頭寸，自 6 月19日 ICE 期棉投機(jī)凈多頭率-1.1％開(kāi)始，至 7月 10 日投機(jī)凈多頭率達(dá)到了 9.4％，凈多頭持倉(cāng)從-1156 手增至 11159 手。預(yù)計(jì)未來(lái)投機(jī)基金和指數(shù)基金將繼續(xù)建立多頭頭寸，國(guó)際期棉看高意愿強(qiáng)烈。

三、新舊花影響因素有別  新花看高中關(guān)注套保盤壓力

理論上，當(dāng)前在現(xiàn)貨供應(yīng)緊張格局之下，且鄭州期棉市場(chǎng)存在“逼倉(cāng)”可能，舊花合約影響因素和新花將會(huì)有所差異。從舊花合約來(lái)看，目前指CF909 合約，截至 7月 13 日，持倉(cāng)量 13000多手（單邊），而鄭棉目前倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)合計(jì) 485 張（這個(gè)單邊持倉(cāng) 1940 手），盡管 9 月合約制度上交割需要貼水 200 元/噸，但實(shí)際可供交割的舊花資源已經(jīng)難覓，從資金的角度，“逼倉(cāng)“完全存在條件。

從新花合約來(lái)看，走高隱憂主要在于新花價(jià)格的預(yù)期，所帶來(lái)的套保壓力。從目前市場(chǎng)基本面來(lái)看，預(yù)期價(jià)格走高沒(méi)有太多的疑問(wèn)，但需要密切留意的是，在主力轉(zhuǎn)移至新年度期貨合約之后（1001 合約），其價(jià)格除了受到當(dāng)前投機(jī)資金影響，還需要認(rèn)真分析新年度籽棉上市價(jià)格問(wèn)題。如果按照近幾個(gè)年度的平均價(jià)格，籽棉收購(gòu)高峰期大致穩(wěn)定在 2.5-3.0元/斤，折合皮棉收購(gòu)價(jià)格在 12500 附近，因此期價(jià)主力 1001 合約突破 13500 元/噸，即存在套保機(jī)會(huì)。

但鑒于新年度中美棉花減產(chǎn)趨勢(shì)明顯，且中國(guó)過(guò)度透支市場(chǎng)庫(kù)存，09/10 年度初期市場(chǎng)收購(gòu)價(jià)格復(fù)雜性增大，套保參與力量將因此受到一定的牽制，棉花價(jià)格此輪走高將超越市場(chǎng)的想象。

四、結(jié)論：

中短期內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注中國(guó)配額，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注拋儲(chǔ)市場(chǎng)，且鑒于拋儲(chǔ)價(jià)格、拋儲(chǔ)成交率不斷提高，配額發(fā)放將可能被市場(chǎng)重新解讀，棉市在新舊年度間保持強(qiáng)勢(shì)格局難以逆轉(zhuǎn)，需要關(guān)注的是資金的介入能否持續(xù)，包括 ICE 期棉投機(jī)資金，中國(guó)鄭州市場(chǎng)的持倉(cāng)狀況能否持續(xù)性放大。