6月中旬以來，在關(guān)于“通脹還是通縮、商品價格上漲是反彈還是反轉(zhuǎn)”的爭論中，商品市場不知不覺中已整體性止?jié)q回落向下調(diào)整了一個月之久，這正應(yīng)了那句“行情中猶豫中產(chǎn)生、在徘徊中壯大”的期諺。我們認(rèn)為，這一個多月以來的價格走勢說明市場已經(jīng)以實際行動在回答投資者的種種質(zhì)疑，即：商品市場去年底以來的上漲趨勢已被破壞、扭轉(zhuǎn)。

在這一個多月中，不同類別商品價格走勢差異很大，工業(yè)品普遍還在高位震蕩，個別化工品種、棉花等甚至還在創(chuàng)新高。但農(nóng)產(chǎn)品整體非常乏弱，其中油脂又成為這輪空頭行情的領(lǐng)頭羊，棕櫚油已重回今年一季度盤整區(qū)的上邊，回到了歷史低位區(qū)域，戰(zhàn)略性做多時機(jī)似乎已經(jīng)臨近。但需要一個前提：商品市場整體環(huán)境不會全面轉(zhuǎn)空，而我們認(rèn)為現(xiàn)在商品市場恰恰存在全線轉(zhuǎn)空的可能。美元一旦筑底成功，商品市場的全線下跌難以避免。

問題隨之來，如果認(rèn)為目前商品市場還處于多空轉(zhuǎn)換期，不久的將來商品市場如果出現(xiàn)全線轉(zhuǎn)弱，油脂會如何表現(xiàn)？從歷史經(jīng)驗看，如果出現(xiàn)這種情況，最早轉(zhuǎn)弱的油脂一定還會繼續(xù)弱勢。所以基于美元及商品市場整體大環(huán)境的判斷，現(xiàn)在油脂還沒有到戰(zhàn)略性做多的時機(jī)。

目前分析油脂走勢應(yīng)多關(guān)注以下兩條線索：一是持倉量的變化。油脂從6月初見頂回落開始的這輪下跌行情，一直處于嚴(yán)重的“量價背離”狀態(tài)。豆油和棕櫚油期貨7月2日的增倉量放量向下突破決定了之前多頭的增倉護(hù)盤已完全失敗，與之對應(yīng)的是這種走勢充分說明了空頭力量之強(qiáng)，是任何新多都無法撼動的。我們認(rèn)為油脂要想出現(xiàn)連續(xù)性的上漲，只能是由空頭平盤推動，而不會是被多頭抄底買盤托起。

二是油粕強(qiáng)弱關(guān)系轉(zhuǎn)變。豆油和豆粕具有天然的此強(qiáng)彼弱的反向變動關(guān)系，無論是上漲趨勢還是下跌趨勢中只會有一個是領(lǐng)漲和領(lǐng)跌的主力，如果漲勢中豆粕特別強(qiáng)勁，豆油注定不會有太出色的表現(xiàn)，漲幅會遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于豆粕；如果豆油特別強(qiáng)勁那么豆粕將處于跟隨狀態(tài)，幅度也將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于豆油。跌勢中也是一樣。而從去3月份之后，市場一直處于“粕強(qiáng)油弱”的格局之中，只有今年4月份和5月上旬油脂出現(xiàn)了階段性的強(qiáng)于豆粕的情況，但這個過程非常短暫。5月中旬之后尤其是6月份以來油脂跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于豆粕，市場又恢復(fù)了粕強(qiáng)油弱的狀態(tài)。從波段上講，后市如果出現(xiàn)油粕強(qiáng)弱關(guān)系的再度轉(zhuǎn)換，即豆油走勢開始持續(xù)性強(qiáng)于豆粕，油脂就極有可能出現(xiàn)階段性的上漲行情。