期貨中國10、您主要以技術(shù)分析為主，您在做技術(shù)分析時，一般看哪些指標(biāo)、哪些圖形、哪些量變？

李棟：選擇品種主要是看持倉和成交，也就是流動性一定要符合要求，單個品種制定交易計劃時主要看擺動指標(biāo)，出入場主要看趨勢指標(biāo)和K線形態(tài)，因為我是多品種多時間區(qū)間交易的，所以內(nèi)盤期貨小時線向上到日線圖都會看，周線級別主要用來判斷大勢，外盤期貨交易時間比較長，主要看4小時線以上級別圖形，在品種超買超賣或者需要獲利平倉的時候，會看一看更小級別的K線。

期貨中國11、您覺得自己的技術(shù)分析方法最大的特點是什么？

李棟：很多時候是返璞歸真、大道至簡的，金融市場在我看來本質(zhì)上就是資金驅(qū)動漲跌，沒有必要糾結(jié)于細(xì)枝末節(jié)，也許大資金今天心情好，多買了一萬手，你還得絞盡腦汁去分析圖形指標(biāo)，最后驚喜于自己的秘密發(fā)現(xiàn)。使用過于復(fù)雜的技術(shù)分析對于趨勢跟蹤者來說沒有太大的必要，甚至有人用到了心理分析指標(biāo)，那幾乎可以歸結(jié)到玄學(xué)了。技術(shù)分析所反映的事實也只能是一種概率，很多人可以看著技術(shù)圖形分析得頭頭是道，但那也許只是馬后炮。我所追求的無非是，趨勢行情來的時候，我一定不能錯過或者做錯，所以應(yīng)該要求技術(shù)指標(biāo)簡單實用客觀清晰，突破就是突破，而不能是可能或者即將突破，給交易者明確的指示而不是模棱兩可，不然就平白無故增加了心理壓力。技術(shù)分析是遠(yuǎn)沒有資本管理和風(fēng)險控制重要的，從長期來講，堅持一個隨機(jī)系統(tǒng)市場對你是公平的，沒有必要今天用這個明天換那個，就像有的人相信打牌的時候不要隨便換座位一樣，長期的一致性才能保證你的概率優(yōu)勢能夠得以發(fā)揮。

期貨中國12、您做交易時還會用基本面作為輔助，請問您的基本面分析如何結(jié)合技術(shù)分析？

李棟：基本面的作用，最主要的仍然是在于宏觀背景的分析，一個品種是否在醞釀著一場大的行情，基本面里面是有跡可循的，有效市場理論實際上也是證明了中長期趨勢仍然是可以預(yù)測的，這就是說基本面分析是有用的。實事求是地講，基本面分析致力于尋找根本原因，是高于技術(shù)分析的，但問題是，基本面非常復(fù)雜，能夠把一個行情的主要原因都分析清楚并且量化到操作上不是一般個人投資者所能勝任的。機(jī)構(gòu)投資者擁有充分及時的信息，具有從事基本面分析的天然優(yōu)勢，即使是這樣，預(yù)測的結(jié)果也只是差不多一半對一半錯，當(dāng)然也難說是不是故意對公眾隱藏了真正有價值的信息?？催^東方財經(jīng)的辯論，基本面還是技術(shù)面哪個更有效？基本派咄咄逼人。我只是想問，你真的確信你有這個能力和資源做基本面分析么？你得出的結(jié)果真的是源自于你分析的原因么？你即使分析對了能把每一種變量量化到具體操作么？如果片面的基本面分析有用，那拋硬幣也有用，不就是漲和跌么，你窮究機(jī)理最后得出的結(jié)論有一半的概率會蒙對，但實際的原因可能和想象的相差甚遠(yuǎn)。對我而言也是這樣，技術(shù)分析可以給我清晰明確的結(jié)論，但基本面卻不可以，不是基本面分析不好，而是我沒有足夠的能力和資源來做好基本面分析。我希望能夠感受到大勢來臨之前的暗潮涌動，但或許這只不過是我的心跳加速而已?；久娌⒉挥绊懳沂褂眉夹g(shù)面進(jìn)行具體的操作，如果基本面告訴我某個板塊可能走出一波較大的行情，那么在倉量控制和獲利平倉的具體操作上就會做出適當(dāng)?shù)淖兓?。市場是反人性的，基本面服從技術(shù)面的指示，不會因為我自己認(rèn)定一件事情就去死扛，比如美指近期的走勢，在市場預(yù)期QE退出的時候，美指破位下行了，那不管如何預(yù)期美元升值也要服從技術(shù)面的指示，進(jìn)行相應(yīng)的操作。有時候市場的進(jìn)程是曲折的，最終結(jié)果相同但過程不同，交易的結(jié)果也不同，比如美指最終大幅上揚了，但是上漲之前有一段深幅下探，大批多單也會被清洗出場，落得看對了結(jié)果卻什么也沒有得到的結(jié)果。

期貨中國13、您主要做波段和中長線，請問您為什么選擇這兩種交易周期為主？

李棟：羅伯特.雷亞將短線、波段和中長線比喻為漣漪、波浪和潮汐，認(rèn)為交易者應(yīng)該不要理會漣漪，掌握波浪的走勢，順著潮汐方向交易。每個交易者都需要決定自己所希望交易的時間架構(gòu)，不一定就是同一個時間周期，比如三重濾網(wǎng)系統(tǒng)就會采用不同的周期級別。根據(jù)日線圖來交易，那么周線圖就是長期架構(gòu)，小時圖就是短期架構(gòu)。在我看來，相比整個戰(zhàn)爭的勝利，一場小戰(zhàn)役的輸贏無足輕重。為什么有的人急于落袋為安，不惜錯過波瀾壯闊的行情，說到底，還是內(nèi)心無法容納大級別的盈利，雖然渴望暴利但是心卻不夠大，對待虧損同樣也是如此。大級別的行情能夠成就趨勢交易者，但是等待行情需要極大的忍耐力。在市場整理的時候，趨勢交易者如果能夠少虧損，那么市場急劇波動的時候，往往就意味著超額收益。穩(wěn)定才意味著真正的暴利，波段和中長線相比短線更為穩(wěn)定，每年大級別的行情也許只有幾次，但短線交易者可以來回倒騰上千次，他們試圖抓住每一朵浪花。任何行情都有最適合的時間級別，在于你看到的是漣漪是波浪還是洋流。短線交易一般同時交易的品種較少，重倉品種會有資金的瓶頸，到了一定的規(guī)模，就沒有辦法不引起額外的交易成本。我交易的品種有60個，日常持倉30個，短線不合實際，如果每個品種平均每天5次交易，那一共是150次，一年就是3萬多次，加上波段和長線操作以及記錄和復(fù)盤，這樣的工作量是巨大的。實際上，短線和中長線如果排除了人的反應(yīng)速度限制外，并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是時間軸的拉升或者縮短而已，參照系變化效果就會不同，就像一朵浪花在螞蟻眼里也是巨浪。假設(shè)人的反應(yīng)速度能夠變得足夠快，就像超級計算機(jī)一樣，那短線就是中線，中線就是長線了。重要的是交易的市場阻力，也就是交易成本，包括滑點，點差，傭金，國內(nèi)還有手續(xù)費，國內(nèi)的交易者習(xí)慣地把手續(xù)費當(dāng)做成本，實際上點差才是最大的交易成本。按照單品種比例來講，比如原油短線目標(biāo)收益50個點，止損10點，交易點差3個點，總獲利目標(biāo)500點，假如勝率按照50%算，短線平均需要交易30次左右可以實現(xiàn)目標(biāo)收益，相反長線目標(biāo)500點，止損100點，勝率也按50%算的話，平均交易不過2.5次，那27次的交易成本81點就是同樣的期望收益狀態(tài)下長線的交易成本優(yōu)勢，而且盈虧比5的情況下，勝率50%已經(jīng)是很高了。從心理上來講，大級別周期使得交易者能用更宏觀的視角去看待市場的變動，而不是每一天都神經(jīng)緊繃心神不寧。《全球通史》引言里說，看待人類社會應(yīng)該就像一個身在月球上的觀察者從整體上對我們所在的星球進(jìn)行考察，因而與身處地球的一個角落的觀察者的觀點判然不同。選擇的視角不同，得出的結(jié)論就不同，用宏觀的視角來觀察這個星球上的動態(tài)，用長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光來看待社會的發(fā)展，就能夠更加接近事實的真相。在金融市場同樣也是如此，可以說不同的世界觀也會影響到交易者的選擇。

期貨中國14、您做波段交易的時候，請問您平均一筆單子持倉時間為多長？交易頻率大約為多少天做一次？

李棟：處在試單階段的時候平均一筆單子的持倉時間是不長的，平均就幾天就止損出局了，趨勢性行情來臨的時候，基本上趨勢有多遠(yuǎn)，單子就會持有多久，當(dāng)然波段的單子會比長線的時間短，波段有的時候就幾天到幾周，長線能夠到達(dá)幾個月。如果說跟蹤某個品種的話，那可以達(dá)到一年以上。交易頻率沒有特別統(tǒng)計，因為品種比較多，每天成交的次數(shù)也在十次以上了，在持倉達(dá)到30種的時候，每個月平均一個品種操作十幾次，那也有三百次了。今年的統(tǒng)計，內(nèi)外盤合計成交是三千多次，所以即使是做波段和中長線，交易的絕對量也不小，如果說是做短線，那就超出想象了。

期貨中國15、您一筆單子的虧損一般控制在多大？整個賬戶能接受的最大回撤在多少？

李棟：具體的一筆單子的虧損，是根據(jù)品種的特性來確定的，波動較大的虧損控制會較大，但重要的不是每筆單子的虧損，而是操作中，單品種總體虧損的控制，具體來講，每個品種的整體風(fēng)險控制在總資金的4%以內(nèi)，但是每一筆交易的虧損基本都是在1%以下的。往往觸及限制只有在極端行情發(fā)生時才有可能，設(shè)計止損時冗余度應(yīng)該容納分布的主要區(qū)間，以最大期望為目標(biāo)，同時考慮小概率事件發(fā)生時的退出機(jī)制，這樣單品種的虧損對整體資金的影響就會被控制住。而多樣化交易，各品種盈虧相互抵消，就產(chǎn)生了平均效應(yīng)，實質(zhì)上是通過相關(guān)性較弱的品種構(gòu)成資產(chǎn)組合消除了非系統(tǒng)性風(fēng)險，這是CAPM的實際應(yīng)用。品種分散和退出機(jī)制，能夠有效地把虧損控制在總體資本的10%以內(nèi)，在有盈利的情況下，可以增加倉位，適當(dāng)放寬最大回撤的控制。細(xì)節(jié)層面上的風(fēng)控是單品種虧損控制，整體上的風(fēng)控就是總體資本量的回撤控制。應(yīng)該跟隨資本量的變化改變投資的規(guī)模，傳統(tǒng)的辦法是正比例增加，但這是需要變通的，實際情況的效果并不一定很好。效果最好的應(yīng)該是正反向結(jié)合使用，并規(guī)定一個正反向切換的閾值，這就是需要更多的經(jīng)驗技巧了。

期貨中國16、在期貨交易里，選品種很關(guān)鍵，您覺得如何才能選到有投資價值、有交易機(jī)會的品種？

李棟：我認(rèn)為持倉量較大，成交較為活躍的品種就是有交易機(jī)會的品種，再加上對于歷史相對波動率的分析，基本可以確定一個品種是否可以操作。期貨市場和股票市場不同，期貨品種是有限的，只要剔除不能交易的就可以了，持倉在10萬手以下，新上市以及一些偏門的品種比如強(qiáng)麥、菜籽，基本是沒有太大交易價值的。股票有幾千只，選板塊選個股很重要，品種選擇更難一點，而同一市場中的個股相關(guān)性是很高的，我干脆就是用外盤的股指做組合投資。各品種特性不相同，都使用同樣的操作方法是不明智的，應(yīng)該量身定制不同的交易計劃，力求近似相同的風(fēng)險回報比，避免風(fēng)險過度集中于單個品種，從而總收益不取決于個別品種的表現(xiàn)，盈利狀況就會趨于穩(wěn)定。當(dāng)然這也使得短期暴利的可能性大大降低，可以比喻成自廢武功，重倉單品種的絕世武功不是誰都可以掌控的，弄不好就會血脈噴張吐血而亡。品種的行情轉(zhuǎn)換，是超出預(yù)期的，不是因為你喜歡哪個品種，它就會表現(xiàn)得更好。因此選品種不在于個人的喜好，就像是對待一個群體，不患貧而患不均，應(yīng)該客觀地選擇不偏不倚一視同仁。

期貨中國17、我們在期貨中國網(wǎng)實戰(zhàn)排行榜（http://trader.7hcn.com/）上看到您一半多的資金投資在棉花這個品種上，您為什么這么配置？

李棟：11年上半年棉花成交較為活躍，在這個展示賬戶我嘗試做過一段時間的棉花短線操作，收益還可以，積累了較多的成交單， 11年下半年，棉花行情趨弱，就不再頻繁操作棉花了，看持倉數(shù)據(jù)就是比較平均的?，F(xiàn)在我也已經(jīng)放棄短線操作，主要品種都是隔夜持倉的，隨著分散投資，外盤規(guī)模的擴(kuò)大，退出棉花的短線操作是必然的。

期貨中國18、在期貨中國網(wǎng)實戰(zhàn)排行榜（http://trader.7hcn.com/）上發(fā)現(xiàn)您主要做商品期貨，您為什么只做商品期貨，不做股指期貨？

李棟：交易體系中每一個品種都會有詳細(xì)的操作計劃，品種單量一般都會變化從而適應(yīng)不同的行情，機(jī)會大的時候單量應(yīng)該較大，不是說操作股指就始終只做一手。單品種的風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)相同，那么對于大合約來說，入場條件肯定是更苛刻一些。按照現(xiàn)行的股指期貨合約設(shè)計，乘數(shù)300，操作股指根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計每手的階段性虧損控制在4萬元左右，如果按照5手股指的單量來操作，總虧損是20萬，而我單品種的風(fēng)險控制在總資金的4%以下，這就要求正常操作股指的資金總量在500萬以上。當(dāng)然很多人資金量不到100萬仍然在操作股指，風(fēng)險高度集中，在我的標(biāo)準(zhǔn)下就是重倉交易了。操作方法不同，風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)不同，持倉的結(jié)構(gòu)就不同，而我有更多更好的選擇。從國內(nèi)股指期貨上市以來的數(shù)據(jù)來看，盈利效應(yīng)還是很好的，但操作白銀橡膠這些品種的效果也差不多，同時風(fēng)險卻更好控制。股指并不是更難操作，而是因為合約設(shè)計，不利于中小投資者，如果股指設(shè)計成乘數(shù)100，那么200萬就有足夠的騰挪空間來操作股指，這對于大資金來講是沒有什么影響的。大多數(shù)散戶因為股指的進(jìn)入壁壘仍然停留在股票市場上，對股票市場的下跌毫無抵抗之力，融資融券畢竟比較麻煩。投資者沒有便捷的放空工具，就無法真正改變靠天吃飯的結(jié)局。管理層一方面是保護(hù)不懂杠桿投資的股票投資者，另一方面或許是出于穩(wěn)定市場的目的，一旦大媽們都能放空，那豈不是亂了套了？市場穩(wěn)定依靠的是公平公正的制度建設(shè)，圈錢為目的而不是以投資者利益為導(dǎo)向的市場終究會被拋棄。我在外盤是交易股指的，美國的三大，歐洲的幾大股指DAX、CAC40，亞洲的日經(jīng)、恒生，都有在做，A股的影子股指也可以做。國外不僅有大合約，還有迷你合約，以及眾多的衍生品種可供選擇，根據(jù)自己的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)可以選擇合適的品種，即使是中小投資者也能在風(fēng)險可控的情況下分享股指雙向投資的機(jī)會。

期貨中國19、今年期貨市場新上市了幾個品種，比如國債期貨、鐵礦石期貨，您是否有參與交易？您是否看好新上市的幾個新品種?

李棟：一般新品種剛剛上市我不會參與交易，因為沒有歷史數(shù)據(jù)可供參考。新品種上市半年之后，持倉量較大，成交活躍，波動區(qū)間較大，我一般都會參與。國債期貨是不看好的，首先市場利率水平的管控已經(jīng)遠(yuǎn)比327時代的更為穩(wěn)定，沒有惡性通脹國債期貨的波動就不會很大，盈利效應(yīng)很弱。美債也是如此，即使是30年的長期國債波動率也很小，只適合大資金高杠桿的短線機(jī)構(gòu)交易者，他們的交易成本很低，對中小投資者來說國債品種是不合適的。鐵礦石期貨我還是比較看好的，成交較大，歷史波動區(qū)間較大。但對于價格指數(shù)偏低的品種來講，比如鐵礦石價格是900，點差是1，同樣的螺紋鋼是3600，點差也是1，這其中點差的成本就是4倍。價格指數(shù)較低的新上市品種，合約設(shè)計如果能加個小數(shù)點，把點差設(shè)計在合適的范圍內(nèi)，也是造福投資者的一件事情。交易所在點差的基礎(chǔ)上，再收取手續(xù)費，就應(yīng)該考慮交易者成本的問題。國外的合約設(shè)計一般都不會是整數(shù)，而且很多品種只收取點差，還有一些傭金和雙向的隔夜利息。最活躍的貨幣對如歐元/美元，假如價格是指數(shù)14000，點差為1左右，豆油價格是7000，點差是2，這就是4倍的差距，同時豆油是收取手續(xù)費的，而歐美的隔夜費用基本可以忽略不計。交易成本的差別短期內(nèi)看不出來，長期就是一筆非?？捎^的數(shù)目了。壟斷的市場機(jī)制讓交易所財大氣粗，錢多得花不掉只好造大樓，羊毛出在羊身上，最終還是從交易者身上壓榨出來的。金融市場如果相當(dāng)于分配財富的抽水機(jī)，交易所就是水泵，水泵漏出去的少，市場就更加有效，參與者也能得到更多的好處。很多人虧損并不是輸給了其他的交易者，而是被交易成本吞沒了。壟斷的市場機(jī)制下，處處都是規(guī)則制定者不知疲倦樂此不彼參與市場活動的身影，裁判員自己就是大玩家，如何還能夠保證市場的公平公正？政策性壟斷意味著缺乏活力和免疫力，體量是做大了，但沒有自我更新和糾錯的能力，也許不過是囊腫而已。