近期，國際商品市場可以說是跌得一塌糊涂，不少品種原有的中級(jí)反彈走勢已蕩然無存。截至７月８日，農(nóng)產(chǎn)品中CBOT黃豆指數(shù)已暴跌21.6％，金屬中倫敦銅回落13％，能源中紐約原油指數(shù)重挫16.4％，貴金屬中倫敦金未體現(xiàn)出其先前的避險(xiǎn)功能，下跌了8.5％。與之對(duì)應(yīng)，國內(nèi)商品市場也受到了一定沖擊，但只有豆類、油脂類、貴金屬?zèng)_擊較大，其它品種只是略微受到影響，甚至不跌反漲，表現(xiàn)出非常強(qiáng)的抗跌性。其中，滬膠指數(shù)與６月８日的最高點(diǎn)相比僅下跌3.76％，遠(yuǎn)落后于東京膠13.5％的跌幅，目前仍呈趨窄的箱體運(yùn)動(dòng)。形態(tài)大小決定隨后趨勢級(jí)別的大小，滬膠箱體運(yùn)動(dòng)已經(jīng)兩個(gè)多月，如此長時(shí)間的箱體蓄勢，一旦突破，必定迎來大級(jí)別的趨勢行情，要么大幅補(bǔ)跌，要么大幅上漲。

　　商品此輪反彈未到位

　　期貨市場是實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的最敏感的晴雨表，不僅基于現(xiàn)貨供求狀況，更是基于對(duì)未來供求的預(yù)期。雖然經(jīng)濟(jì)全球化的程度已很高，相互影響也很深，各國商品期貨市場主要反映的還是本國經(jīng)濟(jì)、商品供需狀況及預(yù)期，國際市場的影響只是一個(gè)外部因素。當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r好于另一國時(shí)，商品需求自然更旺盛，需求增幅也更大，對(duì)未來需求增長的預(yù)期也更樂觀，由此就造成了該國商品期貨價(jià)格的表現(xiàn)強(qiáng)于另一國。

　　經(jīng)過去年的國際金融危機(jī)后，各國政府都采取了空前的經(jīng)濟(jì)刺激措施，但各國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的程度差異很大，尤其是新興發(fā)展國家和發(fā)達(dá)國家之間的差異非常明顯。中國一季度GDP增速為6.1％，有機(jī)構(gòu)預(yù)期二季度為7.8％，更有甚者預(yù)計(jì)三、四季度GDP分別增長8.4%和10％，可見中國經(jīng)濟(jì)的回升態(tài)勢相當(dāng)明顯，而且呈加速之勢。反觀美國，不但經(jīng)濟(jì)回升乏力，而且深受高失業(yè)率的困擾，6月份美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口大減46.7萬人，失業(yè)率升至9.5%，創(chuàng)下25年來新高。同月的消費(fèi)者信心指數(shù)也從５月份的54.8銳降至49.3，說明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)比預(yù)期更脆弱。

　　受此影響，投資者在商品市場也做出了不同的交易決策。6月份以來，國際商品市場資金流出明顯，傳統(tǒng)基金凈多頭寸從6月11日的81萬手減至目前的61萬手，減幅達(dá)25%。國內(nèi)商品市場總持倉量自6月上旬的500萬手增加至上周五的530萬手，增幅達(dá)23%，說明我國商品市場的多頭對(duì)后市顯然沒有那么悲觀。

　　客觀上看，既然新興發(fā)展中國家在金融危機(jī)前制造了一輪商品超級(jí)大牛市，那為什么就不能在經(jīng)濟(jì)觸底后制造一輪商品市場的超級(jí)大反彈呢？本次金融危機(jī)對(duì)新興發(fā)展中國家的直接沖擊較小，其經(jīng)濟(jì)恢復(fù)自然要快一些，依然是全球經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力和希望所在。盡管發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)目前仍未擺脫衰退，新興發(fā)展中國家難以將全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到危機(jī)發(fā)生前的水平，但其帶動(dòng)作用足以制造出一輪超級(jí)大反彈。

　　目前，代表全球大宗商品物價(jià)水平的CRB指數(shù)，本輪中級(jí)反彈也僅反彈到去年跌勢的0.382位附近，根本算不上是超級(jí)大反彈，最多只是一次中級(jí)反彈，并沒有充分反映新興發(fā)展中國家需求的強(qiáng)大和可持續(xù)性。如果考慮到這一點(diǎn)，CRB指數(shù)最終回歸到0.5或0.618位才更合理，即470或500點(diǎn)一線。

　　通脹只是時(shí)間問題

　　目前，西方發(fā)達(dá)國家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的現(xiàn)狀還有很深疑慮，因此抗金融危機(jī)的寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策不僅不會(huì)削弱，還有可能繼續(xù)加強(qiáng)。剛在意大利結(jié)束的Ｇ８峰會(huì)上傳來消息，八國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人表示，各國可能需要進(jìn)一步推出經(jīng)濟(jì)刺激政策。他們強(qiáng)調(diào)，會(huì)采取包括宏觀經(jīng)濟(jì)刺激方案在內(nèi)的“必要步驟”，使全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強(qiáng)勁、穩(wěn)定和可持續(xù)的增長。雖然我國經(jīng)濟(jì)回升強(qiáng)勁，但也沒到放棄寬松貨幣政策的時(shí)候，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇還比較脆弱。從全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱現(xiàn)狀看，既有的寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策年內(nèi)不可能削弱。

　　今年上半年我國新增貸款逼近７萬億元，早已超過全年5萬億元的目標(biāo)。目前，國內(nèi)流動(dòng)性的寬松程度是1997年亞洲金融危機(jī)以來的最高點(diǎn)。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，每一次充裕的流動(dòng)性之后，均伴隨著高CPI和高資產(chǎn)價(jià)格，其中CPI漲幅一般都會(huì)超過5%。美國經(jīng)濟(jì)雖已隱約觸底，但回升乏力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞，尤其是失業(yè)率居高不下，創(chuàng)下25年來新高。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策不僅要解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇問題，也要解決就業(yè)問題。在雙重壓力下，除維持原有的超低利率和向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域大量注資外，美聯(lián)儲(chǔ)沒有更好的選擇。美國政府雖已沒有錢向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)大量注入流動(dòng)性，但美元依舊是無法替代的全球貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣。美國一方面可以繼續(xù)向全球各國大量借債，另一方面可以大量印鈔收購美國長期國債，而這兩種方式都會(huì)導(dǎo)致美元貶值。美元的貶值，必將使以美元標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)和商品價(jià)格大幅上漲。

　　只要全球經(jīng)濟(jì)未見真正的復(fù)蘇，既有的寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策不會(huì)削弱。從這個(gè)角度看，傳統(tǒng)基金離開商品市場導(dǎo)致通脹預(yù)期減弱只是暫時(shí)的。