上周國際原油價格大跌了8%，日元匯率大漲超過3.6%，而通常與原油以及日元匯率波動密切相關(guān)的東京膠價格卻沒有在原油和日元匯率雙重利空打壓下走低。當(dāng)周東京膠主力0912合約收在158日元/公斤，與前一周收盤價格基本持平。無獨有偶，上海期貨膠主力0911合約當(dāng)周低開高走，終盤收高345元/噸，基本恢復(fù)到前一周下跌前的價格水準。就此狀況，筆者談?wù)勛约旱囊稽c看法。

　　就在兩周前，國內(nèi)膠市資金一度大舉云集，結(jié)果則是以膠價小幅調(diào)整，持倉回落而化解了多空之間的矛盾。目前，上海天膠持倉量已回落到18萬張以內(nèi)，相對于20.4萬張的持倉規(guī)模，該持倉水平已出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，不過從絕對持倉規(guī)模來看，膠市持倉水平仍處于歷史較高水準。在不考慮牽倉成本的情況下，國內(nèi)期貨膠持倉成本的較大部分是建立在12000-13000元/噸區(qū)間，在該區(qū)間積淀了近7萬張基礎(chǔ)頭寸，不過也有近4萬張的頭寸是建立在15000-15500元/噸區(qū)間。綜合來看，市場上有超過一多半的持倉成本處在14000元/噸之下，也就是說市場上有一多半的持倉成本處在國家收儲價格14600元/噸之下。從主流持倉成本來看，多頭顯然仍處于相對優(yōu)勢的位置，這也表現(xiàn)為膠價的調(diào)整表現(xiàn)的不那么十分順暢。短空也只有見好就收，才能在市場中有所斬獲。

　　為什么膠價可以在多重利空之下，仍能保持如此的抗跌性？這是我們需要重點思考的一個問題。除了主流優(yōu)勢資金在市場上仍有較大影響力之外，外部環(huán)境的進程變化將對膠價產(chǎn)生什么樣的影響或許更為重要。雖然資金勢可以對商品價格起到推波助瀾的作用，但歸根到底還是需要得到大宏觀經(jīng)濟政策和前景的配合才能發(fā)揮出資金的正面效力。這也是膠價連續(xù)三個月沒能在16000元/噸以上有所進展的主要原因。上半年中國經(jīng)濟在7萬多億新增貸款幫助下，制造業(yè)指數(shù)早早恢復(fù)到50線之上，也就說在過去4個月中中國的經(jīng)濟活動已經(jīng)持續(xù)處于擴張狀態(tài)，不過歐美國家的經(jīng)濟仍沒有扭轉(zhuǎn)衰退的格局。美國的失業(yè)率逼近10%，制造業(yè)數(shù)據(jù)有溫和回升，但仍未擺脫衰退線，這意味著三季度美國的經(jīng)濟仍難走出衰退的格局。來自多方面的市場預(yù)期，對于美國經(jīng)濟的最理想預(yù)期是在四季度走出衰退陰影。從經(jīng)濟的發(fā)展進程來看，在短期內(nèi)我們?nèi)噪y看到理想的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，不過長期前景已有樂觀的征兆出現(xiàn)。這也是膠價拒絕大幅回落調(diào)整，仍能夠保持橫向盤整的基礎(chǔ)所在。

　　就全球車市而言，上半年美國和日本的汽車業(yè)是衰退表現(xiàn)最為嚴重的兩個國家，兩國汽車產(chǎn)量削減合計超過400萬輛規(guī)模。雖然中國和德國在政府汽車消費刺激政策推動下，汽車產(chǎn)銷都處于正面增長，但增長量并不能夠填平美國和日本兩個國家的汽車生產(chǎn)減少量。當(dāng)然美國因通用汽車和克萊斯勒汽車兩大汽車巨頭的破產(chǎn)保護重組影響到了正常的生產(chǎn)，因此說美國的汽車產(chǎn)量大幅度削減并不會是可持續(xù)的過程。7月10日，通用汽車宣布脫離破產(chǎn)保護，這意味著新的通用已經(jīng)誕生。從某種意義上說，天膠的終端需求市場或許已經(jīng)度過了冬季最為寒冷的階段，走向春天的腳步或已為時不遠。

　　從技術(shù)的角度，價格形態(tài)一般可以有三重頂，但絕少見到四重頂?shù)默F(xiàn)象。因此，如果天膠價格后市仍能挑戰(zhàn)16000元/噸的上沿區(qū)間的話，那么價格選擇突破延伸的幾率將會是相當(dāng)之高的。筆者建議，后市膠市的關(guān)注點應(yīng)走出調(diào)整思維，轉(zhuǎn)而關(guān)注膠市的長遠做多操作機會。