11月份，鄭棉經(jīng)過大幅下探之后企穩(wěn)回升，目前依舊沒有擺脫8月份以來的弱勢震蕩行情。我們認為，由于中國棉花產(chǎn)業(yè)、紡織產(chǎn)業(yè)自身的困境，收儲、拋儲政策效果的走樣，使得中國棉花存在高估的風險。

目前棉花現(xiàn)貨價格遠高于國家的拋儲價。當前國內(nèi)棉價壓力高企，棉企籽棉收購進度緩慢，棉廠加工多無利可圖，開機率不足。棉企在等待國儲低價拋售棉花。因此拋售過后，棉企采購將越發(fā)清淡。

下游方面，由于棉價倒掛，下游針織、機織企業(yè)大量進口國外低價棉紗，這意味著國內(nèi)棉花難以被消化。海關數(shù)據(jù)顯示，1-10月進口棉紗175萬噸，增長44.2%，預計全年將達到200萬噸，創(chuàng)歷史最高水平。

目前棉花產(chǎn)業(yè)陷入困境，產(chǎn)業(yè)鏈上多個主體都未能獲益。種植方面，棉花種植成本不斷增加。通過測算，棉農(nóng)每畝總成本在2012年升至1939.73元，而2011年為1577.45元，成本年度上漲23%。

由于種植成本增加，棉農(nóng)卻并未受益，棉花種植面積不斷縮減。與其他經(jīng)濟作物相比，種棉效益連年下降，而且還容易遭受病蟲災害，因此山東不少農(nóng)民做出了縮減種植面積、或棄棉種糧的決定。據(jù)了解，今年德州棉花種植面積減少20%左右。

雖說種植面積下降了，但棉花庫存卻沒有下降，反而不斷積壓。一方面，下游消費清淡，棉花產(chǎn)出主要是被國家收儲；另一方面，由于棉價內(nèi)外倒掛，國內(nèi)紡織企業(yè)更傾向于采購進口棉。結(jié)合相關數(shù)據(jù)，估計2013年棉花產(chǎn)量降至544萬噸，去年為570萬噸；而國內(nèi)棉花庫存在年底將升至116.45萬噸，較去年同期增加6%。

棉花加工企業(yè)也未能受益。從9月9日開始，棉花進入了新一輪的收儲。中秋節(jié)過后，山東主產(chǎn)區(qū)的各個收購點就開始大規(guī)模收購行動，但與以往不同的是，今年棉花收購商普遍反映收不到棉花。由于上市晚，今年整體質(zhì)量好于往年。與此同時，農(nóng)民對收購價的期望也大幅提高，已經(jīng)與棉花加工企業(yè)開出的收購價基本持平，這導致中間商幾乎無利可圖。

棉花價格內(nèi)外倒掛，國產(chǎn)棉紗缺乏出口競爭力，國外棉花紡織企業(yè)的原料成本在每噸13000-16000元，國家收儲價格由每噸19800元到后來每噸20400元，這導致今年全國的紡織企業(yè)大量倒閉。

筆者還預計，明年國家應該會停止收儲，因為不可能長期與世界棉花市場形勢逆行。目前棉花行業(yè)已經(jīng)處于僵局中。如果還按照每噸20400元收儲繼續(xù)下去，棉農(nóng)、棉花加工企業(yè)、紡織企業(yè)都會受損。收儲可能轉(zhuǎn)為棉農(nóng)直補，這樣高估的棉價將會向進口棉價回歸。