由幻想和預(yù)期構(gòu)筑的空中樓閣是經(jīng)不起時間的驗證的。2009年上半年，在幻想通脹和預(yù)期經(jīng)濟會快速復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，上百億美元的資金搭建一個大宗商品牛市的空中樓閣，但是這個樓閣處于倒塌的邊緣。

　　回歸之果

　　在過去的半個多月時間內(nèi)，國際原油價格從73美元/桶，跌到60美元/桶，跌幅超過15%，而油價從60美元/桶漲至73美元/桶則用了2個月時間；過去一個月，國際大豆價格從1100美分/蒲式耳跌至900美分/蒲式耳，這個200美分/蒲式耳的幅度是花了兩個3個月時間才漲上去的。類似的情況下，油脂、玉米、小麥等市場中均有出現(xiàn)。

　　商品市場似乎在經(jīng)歷去年下半年的走勢，短期快速的下跌將此前長期而緩慢才累積起來的漲勢完全吞沒。市場人士指出，這種價格變化表明，商品價格的上漲缺乏足夠的基本面支撐，因此才會顯得那么不穩(wěn)定。

　　在過去半年內(nèi)，我們聽到了太多的聲音——商品價格的上漲是投機力量推動的，并沒有反映基本面的變化。

　　石油輸出國組織（OPEC）隔三差五就會發(fā)表一個觀點，原油市場價格的上漲不合理，特別是在油價上漲至60美元/桶上方之后。因為他們覺得原油需求并沒有如預(yù)期那么快速地增長，市場仍然處于供過于求的狀況。

　　在金屬市場中，庫存持續(xù)上升的情況下，金屬價格依然狂飆。銅價漲幅超過60%，鋅價超過30%。而全球各主要金屬協(xié)會公布的供求狀況均顯示金屬處于供過于求狀況。一些專業(yè)的分析機構(gòu)也在評論中指出，6月之后的金屬價格漲過頭了。

　　農(nóng)產(chǎn)品市場，雖然有中國的需求、南美的減產(chǎn)撐著，但是，在全球經(jīng)濟狀況并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，豆粕可以回升至去年最高點附近，大豆可以漲到1200多美分。“國際市場在借中國需求的因素進行炒作，資金的作用令大豆價格虛高?！庇惺袌鋈耸吭?月曾對大豆價格作如此評價。

　　投機之因

　　既然基本面不支撐價格的大幅度上漲，什么力量在推動商品飆升呢？那就是幻想通脹和樂觀預(yù)期。

　　全球主要經(jīng)濟體的寬松貨幣政策，以及經(jīng)濟刺激方案，目的是希望借助流動性的恢復(fù)促進實體經(jīng)濟的復(fù)蘇。但是，在市場看來，這么多“錢”投放下去，那么必然會帶來流動性的暴漲，從而可能引發(fā)全球性的通貨膨脹。在這種幻想之下，大宗商品成為首要的投資品，因為它的價格變動將是通脹的最直接反應(yīng)，而一旦通脹來了，那么商品價格的方向就應(yīng)該向上。同時，寬松的政策也令市場對于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的信心得到加強，一個簡單的邏輯是，經(jīng)濟的恢復(fù)將帶動商品需求的增加，從而推動價格的上漲。

　　于是，在幻想和預(yù)期的作用下，投資者的風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)變，以前不愿意投資的人，開始投資；以前少量投資的人開始加碼買入。據(jù)巴克萊資本預(yù)計，今年上半年僅僅是指數(shù)基金和交易所上市交易基金（ETF）砸在商品市場中的資金就超過300億美元。

　　當(dāng)然，對于經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期促進了商品投資無可厚非，但是如果市場反應(yīng)過度，那么價格的泡沫也就隨之出現(xiàn)。其實，預(yù)期經(jīng)濟復(fù)蘇和瘋狂推高商品價格是一種悖論，商品原材料價格的上漲，增加企業(yè)的成本，從而可能延緩經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐。而在高失業(yè)率的情況下，消費并不會出現(xiàn)爆炸性的增長，這將限制終端消費品價格的上升，在這種情況下，初級產(chǎn)品價格的上漲很難傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品，因此短期內(nèi)通脹僅僅是一個擔(dān)憂，而非現(xiàn)實。

　　在幻想和預(yù)期沒有達成的情況下，商品價格出現(xiàn)了回落。還好，商品的空中樓閣并沒有搭建得很高，市場的自我調(diào)節(jié)使得這個根基不穩(wěn)的“樓閣”在建造初期就倒塌了。商品市場將再度回歸基本面的懷抱。

　　對全球經(jīng)濟而言，商品價格“跌跌更健康”。市場人士預(yù)計，今年下半年，商品將呈現(xiàn)大幅震蕩的態(tài)勢，三季度以震蕩回落為主，而到了四季度，隨著全球經(jīng)濟真正復(fù)蘇的到來，商品價格可能會在需求狀況好轉(zhuǎn)的推動下，走出穩(wěn)健的漲勢。