JR1405合約價格在3130元/噸以上存在做空機會

JR1405合約將成為主力合約，基準交割品的產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格應該按照國三標準的價格加上80元/噸的升貼水計算，上市首日價格運行區(qū)間為3050—3150元/噸。由于產(chǎn)量較大，各主產(chǎn)區(qū)相繼啟動最低收購價政策，在此期間，現(xiàn)貨價格很難有趨勢性上漲的機會。

粳稻期貨合約自2013年11月18日起上市交易。首批上市交易合約為JR1403、JR1405、JR1407、JR1409和JR1411，各合約掛牌基準價均為3050元/噸?；谄谪浐霞s交易的特點，我們認為JR1405合約將成為主力合約，上市首日價格運行區(qū)間為3050—3150元/噸，建議在區(qū)間上沿做空。

供應過剩壓制現(xiàn)貨價格

2013年全國稻谷播種面積約為4.54億畝，同比減少14萬畝。分品種看，據(jù)國家統(tǒng)計局公布，2013年全國早稻播種面積為8687.8萬畝，同比增加40.6萬畝；中晚秈稻播種面積為2.34億畝，同比減少141萬畝；粳稻播種面積為1.33億畝，同比增加86萬畝(主要是黑龍江受災影響小，面積同比仍增加109萬畝)。預計2013年全國稻谷總供給量約為4127.5億斤，總需求量約為3913億斤，年度結余214.5億斤，供需寬松。加之2012年國內(nèi)稻米產(chǎn)量連續(xù)九年增加，國家?guī)齑姹３指呶唬型淼敬罅可鲜泻?，供應壓力將進一步突顯。另外，南方銷區(qū)稻米價格持續(xù)低迷，拖累了北方產(chǎn)區(qū)稻米的出廠價，進而影響了北糧南運的進度，進一步壓制產(chǎn)區(qū)的稻谷現(xiàn)貨價格。

吉林倉庫交割價格具有優(yōu)勢

11月2日，江蘇省率先啟動了2013年粳稻最低收購價執(zhí)行預案。11月13日，吉林省糧食局網(wǎng)站發(fā)布稻谷最低收購價啟動預案。黑龍江省于11月12日發(fā)布了委托收儲庫點資格認定情況的通知，預計啟動的可能性很大。國儲最低收購價格在1.50元/斤(國標三等，水分14.5%)，相鄰等級之間差價為0.02元/斤，收儲結束時間為2014年3月31日。期貨基準交割品為國標二等，水分放寬到14.5%＜水分≤15.0%，一等升水60元/噸，三等貼水80元/噸。我們認為，吉林倉庫在交割時，價格具有優(yōu)勢。其倉庫三等收購價格為3000元/噸，期貨價格達到3080元/噸才會具有吸引力，該地區(qū)期貨交割倉庫享有30元/噸的升水，在不考慮交割成本的情況下，3050元/噸的價格就會具有優(yōu)勢。

JR1405合約交割成本大致為85元/噸

如果按照當前的現(xiàn)貨價格收購，存儲期按半年計算，那么，倉儲費用大致為91元/噸，總交割成本在205元/噸，JR1405合約的無風險套利價格為3255元/噸。而儲備倉庫存儲政策糧的保管補貼為每年4.3分/斤，即86元/噸，半年的收益為43元/噸。為了獲取保管費等收入，糧食倉庫不會輕易將庫存放在期貨市場進行交割。結合稻谷行業(yè)的特征，我們認為，粳稻倉單難以在期貨倉庫存儲過長時間，實際存儲期可能在兩個月以內(nèi)，因此其交割費用下降至85元/噸，期貨價格在3135元/噸以上具有相對優(yōu)勢。享有政策補貼的傳統(tǒng)糧食企業(yè)在期貨市場具有絕對優(yōu)勢，只要期貨價格高于現(xiàn)貨價格130—135元/噸，倉儲企業(yè)就可以利用期貨市場來賺取無風險收益。

總體上，我們認為，JR1405合約將成為主力合約，基準交割品的產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格應該按照國三標準的價格加上80元/噸的升貼水計算，上市首日價格運行區(qū)間為3050—3150元/噸。由于產(chǎn)量較大，各主產(chǎn)區(qū)相繼啟動最低收購價政策，在此期間，現(xiàn)貨價格很難有趨勢性上漲的機會。因此，JR1405合約價格在3130元/噸以上存在做空機會。