國(guó)債期貨自從9月6日上市以來(lái)，整體運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)功能發(fā)揮初見(jiàn)成效。市場(chǎng)成交較為清淡，這使得部分投資者對(duì)該品種產(chǎn)生誤解，認(rèn)為國(guó)債期貨已今非昔比，其實(shí)這種觀點(diǎn)是十分狹隘的。國(guó)債期貨成交清淡的原因是多方面，包括市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)不均衡、國(guó)內(nèi)利率未完全市場(chǎng)化、投機(jī)者缺失、債券投資者套保意識(shí)落后、暫行保證金水平偏高等；還有一個(gè)重要的原因是過(guò)去“3.27”事件受到輿論的過(guò)分渲染，使得部分投資者參與有所顧慮、參與過(guò)于謹(jǐn)慎。

首先，出于市場(chǎng)漸進(jìn)性及安全性的考慮，目前國(guó)債期貨市場(chǎng)參與者主要是券商自營(yíng)、私募機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，公募基金雖獲準(zhǔn)入資格但尚未參與，銀行、信托、保險(xiǎn)（放心保）等機(jī)構(gòu)暫時(shí)還不能參與國(guó)債期貨交易，由于90%以上的國(guó)債現(xiàn)券掌握在銀行手中，所以銀行的缺席嚴(yán)重影響了國(guó)債期貨市場(chǎng)的活躍度。但目前監(jiān)管層正對(duì)銀行等機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨的相關(guān)政策和指導(dǎo)意見(jiàn)進(jìn)行研究，相信不久的將來(lái)，銀行會(huì)成為國(guó)債期貨市場(chǎng)上的主力軍。而銀行的參與必將導(dǎo)致國(guó)債期貨成交量產(chǎn)生質(zhì)的飛躍。

其次，國(guó)內(nèi)利率水平仍未完全市場(chǎng)化，導(dǎo)致國(guó)債現(xiàn)券每日價(jià)格波動(dòng)幅度微小，而且部分市場(chǎng)參與者仍囿于短時(shí)間內(nèi)利率恒定的思維之內(nèi)，所以參與國(guó)債期貨的熱情不高。但是隨著上海自貿(mào)區(qū)的建立，很多利率政策都會(huì)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)先試先行，國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化水平會(huì)逐步增加，這將有助于國(guó)債期貨市場(chǎng)的活躍。

再次，現(xiàn)有交易主體的持券水平和投資目的也限制了國(guó)債期貨交易的活躍度。券商、公募等機(jī)構(gòu)國(guó)債持倉(cāng)較小，私募和個(gè)人則基本沒(méi)有，這使得現(xiàn)有投資者以投機(jī)交易為主，套保套利交易較少，交易方式比較單一，且上市初期投資者試探性交易的特征較為明顯。隨著國(guó)債期貨市場(chǎng)的培育，債券投資者套保意識(shí)的提高，國(guó)債期貨套保交易必然會(huì)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

此外，3%的暫行保證金水平仍偏高，也一定程度上影響了國(guó)債期貨交易的活躍度。但市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)后，國(guó)債期貨會(huì)恢復(fù)2%的保證金水平，所以這種影響也只是暫時(shí)的。

總之，雖然種種原因?qū)е铝藝?guó)債期貨上市初期活躍度不高，但這并不能否定國(guó)債期貨的期貨市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)地位，而且隨著后期銀行的參與、利率市場(chǎng)會(huì)水平的提高、投資者套保意識(shí)的加強(qiáng)以及保證金水平的降低等，國(guó)債期貨的活躍度必然會(huì)成幾何級(jí)數(shù)的增加，成為于股指期貨并駕齊驅(qū)的金融品種。

作者簡(jiǎn)介：王紅英，F(xiàn)0270602，中國(guó)國(guó)際期貨公司董事總經(jīng)理，中期研究院常務(wù)副院長(zhǎng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)專家評(píng)審會(huì)委員、深圳市金融信息專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、南開(kāi)大學(xué)EMBA碩士、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士生導(dǎo)師、客座教授、陜西省咸陽(yáng)市政府經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)。二十年證券、期貨投研從業(yè)經(jīng)歷，是國(guó)內(nèi)首批計(jì)算機(jī)程序化交易及企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理專家。