【要聞回顧】

央行三季度貨幣政策報告：不放松也不收緊銀根

央行11月5日公布三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告稱，央行根據中央經濟工作會議精神和國務院統(tǒng)一部署，堅持穩(wěn)中求進的工作總基調，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不放松也不收緊銀根，著力增強政策的針對性、協調性，適時適度進行預調微調。

報告指出，央行根據流動性形勢變化，靈活調整流動性操作的方向和力度，通過逆回購、常備借貸便利等工具，有效應對了多種因素引起的短期資金波動，并把凍結長期流動性和提供短期流動性兩種操作結合起來。

央行進行80億元7天期逆回購操作

人民銀行于本周二（11月5日）以利率招標方式開展了7天逆回購操作，交易量為80億元，中標利率為4.1%。

國開行福娃債中標收益率創(chuàng)歷史新高

根據中債登數據，周二國開行增發(fā)的一、五及七年固息債，中標收益率創(chuàng)下同類政策性金融債有數據以來歷史新高；三年及10年收益率則分別創(chuàng)下1998年和2008年以來新高。

數據顯示，1年期國開債中標利率4.8138%；3年期國開債中標利率5.0777%；5年期國開債中標利率5.1918%；7年期國開債中標利率5.2599-5.3%；10年期國開債中標利率5.34%。

【資金面】

今日央行在公開市場進行了7天總量為80億元的逆回購操作，規(guī)模較上周有所縮減，中標利率與上周持平。之后市場流動性緊張局面得到進一步緩解，1天及7天回購利率雙雙繼續(xù)回落，分別跌至4.0998和4.4225。

在央行進行逆回購之后，本周公開市場共有50億資金凈回籠。

【現券市場】

今日國開行1、5、7年期福娃債增發(fā)，中標利率繼續(xù)走高，但仍低于二級市場利率，顯示市場認購熱情有所回升。期限結構方面，與上周同期相比，受到流動性偏緊的影響，短端利率仍處于高位，中長期利率有所下降，收益率曲線進一步平坦化。

本周將新發(fā)5年期記賬式付息國債，規(guī)模為280億元。

【期貨市場】

期貨市場方面，受到現券低迷的影響，主力1312合約低開低走，繼續(xù)下行，最終尾盤收報93.474，成交量2428手，較上日增加403手，持倉量2526手，較上日較少716手，創(chuàng)上市以來新低。
主力合約活躍CTD依然為130020，IRR為4.278，基差為-0.073。

【后市展望】

央行于今日再次進行了逆回購操作，顯示其鎖長放短的思路依然沒有改變，但需要注意到的是，此次逆回購規(guī)模較小，一方面是由于目前資金面已經得到改善，而另一方面也是要維持偏緊的貨幣政策。市場預期年底財政存款的投放將對未來的資金面產生積極影響，同時在美國QE退出放緩的前提下，外匯占款有望繼續(xù)增加，將對債券未來走勢形成支撐。但同時也應看到，資金供應的增加是一把雙刃劍。在10月通脹或將繼續(xù)抬升的情況下，外匯占款的大幅增加可能會促使央行采取更為緊縮的貨幣政策，從而對債券價格形成壓制。因而我們預計在未來一段時間，國債期貨價格難以走出低谷，將維持低位震蕩格局。