書名： 《 投資最重要的事》

作者： [美] 霍華德·馬克斯

譯者：李莉 石繼志

出版社：中信出版社

ISBN: 978-75086-33800

出版日期： 2012-07

中國證券報、上海證券報、證券時報、金融時報、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道、財經(jīng)網(wǎng)、第一財經(jīng)日報，等50余家媒體深度報道

道瓊斯、《錢經(jīng)》、《中歐商業(yè)評論》、《彭博商業(yè)周刊》、《證券市場紅周刊》、《財經(jīng)天下》、《投資與合作》、財新網(wǎng)專訪作者深度解析，逾180家媒體爭相轉(zhuǎn)載報道

《第一財經(jīng)周刊》、《陸家嘴》《機(jī)構(gòu)投資雜志》《金融家》等重點財經(jīng)雜志8月陸續(xù)出刊推薦

清華大學(xué)校園經(jīng)管學(xué)院作者特邀霍華德馬克斯專題講座人氣爆棚

投資的重中之重：將會成為本年度最受歡迎的投資書

《投資最重要的事》傾注了霍華德·馬克斯一生的經(jīng)驗和研究，闡述了成功投資的秘訣，以及足以摧毀資本或斷送職業(yè)生涯的錯誤。馬克斯摘錄備忘錄中的段落闡明自己的思想，以親身經(jīng)歷詳細(xì)闡述了其投資理念的發(fā)展歷程，充分肯定了投資的復(fù)雜性和金融領(lǐng)域的危險性。作者憑借對當(dāng)今動蕩市場的深刻見解，奉獻(xiàn)出一部半自傳、半信條性質(zhì)的《投資最重要的事》，為讀者提供了廣闊的看點。

馬克斯在《投資最重要的事》中詳細(xì)闡述了“第二層次思維”、價格、價值關(guān)系、耐心等待機(jī)會、以及多元化投資等概念，對自身的決策以及偶爾的失誤做出了坦誠的評價，為讀者進(jìn)行批判性思考、風(fēng)險評估、建立投資策略提供了寶貴的經(jīng)驗教訓(xùn)。作者鼓勵投資者做“逆向投資者”，明智地判斷市場周期，采取大膽而謹(jǐn)慎的行動獲取收益。最重要的事是什么？成功的投資有賴于同時對各個方面保持密切關(guān)注?！锻顿Y最重要的事》中的每個主題，都是最重要的事。

霍華德·馬克斯，橡樹資本管理有限公司（Oaktree Capital Management）主席與共同創(chuàng)始人，以對市場機(jī)會與風(fēng)險的深刻見解而享有盛譽(yù)。他投身頂級投資管理行業(yè)40年，躋身世界頂尖價值投資者之列。他的客戶備忘錄充滿了富有洞察力的評論與久經(jīng)考驗的基本投資理念。如今，馬克斯首次面向業(yè)余投資者和專業(yè)投資者，將其智慧集結(jié)成書，使廣大讀者從中獲益。

推薦序：一本巴菲特讀了兩遍的投資書

中文版序言

簡介

第1章 學(xué)習(xí)第二層次思維

在投資的零和世界中參與競爭之前，你必須先問問自己是否具有處于上半部分的充分理由。要想取得超過一般投資者的成績，你必須有比群體共識更加深入的思考。你具備這樣的能力嗎？是什么讓你認(rèn)為自己具有這樣的能力？

第2章 理解市場有效性及局限性

沒有一個市場是完全有效或無效的。它只是一個程度問題。我衷心感謝無效市場所提供的機(jī)會，同時我也尊重有效市場的理念，我堅信主流證券市場已經(jīng)足夠有效，以至于在其中尋找制勝投資基本上是浪費(fèi)時間。

第3章 準(zhǔn)確估值

當(dāng)價值投資者買進(jìn)定價過低的資產(chǎn)、不停地向下攤平并且分析正確的時候，就能獲得最大收益。因此，在一個下跌的市場中獲利有兩個基本要素：你必須了解內(nèi)在價值，同時你必須足夠自信，堅定地持股并不斷買進(jìn)，即使價格已經(jīng)跌到似乎在暗示你做錯了的時候。

第4章  認(rèn)識價格與價值的關(guān)系

假設(shè)你已經(jīng)認(rèn)識到價值投資的有效性并且能夠估計出股票或資產(chǎn)的內(nèi)在價值。再進(jìn)一步假設(shè)你的估計是正確的。這并不算完。為了知道需要采取怎樣的行動，你必須考察相對于資產(chǎn)價值的資產(chǎn)價格。建立基本面-價值-價格之間的健康關(guān)系是成功投資的核心。

第5章 理解風(fēng)險

找到會上漲的投資并不難。如果你能找到足夠多，那么你可能已經(jīng)在朝著正確的方向前進(jìn)。但是，如果不能正確地應(yīng)對風(fēng)險，那么你的成功是不可能長久的。第一步是理解風(fēng)險。第二步是識別風(fēng)險。最后關(guān)鍵性的一步，是控制風(fēng)險。

第6章 識別風(fēng)險

識別風(fēng)險往往從意識到投資者在掉以輕心、盲目樂觀并因此對某項資產(chǎn)出價過高時開始。換句話說，高風(fēng)險主要伴隨高價格而出現(xiàn)。無論是被估價過高從而定價過高的單項證券或其他資產(chǎn)，還是在看漲情緒致使價格高企時不知規(guī)避反而蜂擁而上的整體市場，都是風(fēng)險的主要來源。

第7章 控制風(fēng)險

貫穿長期投資成功之路的，是風(fēng)險控制而不是冒進(jìn)。在整個投資生涯中，大多數(shù)投資者取得的結(jié)果將更多地取決于致敗投資的數(shù)量及程度，而不是制勝投資的偉大。良好的風(fēng)險控制是優(yōu)秀投資者的標(biāo)志。

第8章 關(guān)注周期

很少有事物是直線發(fā)展的。事物有進(jìn)有退，有盛有衰。進(jìn)展有快有慢，衰退因小積大。事物的盛衰和漲落是基本原理。經(jīng)濟(jì)、市場和企業(yè)同樣如此：起伏不定。

第9 章 鐘擺意識

投資市場遵循鐘擺式擺動。這種擺動是投資世界最可靠的特征之一，投資者心理顯示，他們花在端點上的時間似乎遠(yuǎn)比花在&"中點&"上的時間多。

第10章 抵御消極影響

最大的投資錯誤不是來自于信息因素或分析因素，而是來自于心理因素。投資心理包括許多獨立因素，但要記住的關(guān)鍵一點是，這些因素往往會導(dǎo)致錯誤決策。它們大多歸屬&"人性&"之列。

第11章 逆向投資

某種程度上來說，趨勢、群體共識是阻礙成功的因素，雷同的投資組合是我們要避開。由于市場的鐘擺樣擺動或市場的周期性，所以取得最終勝利的關(guān)鍵在于逆向投資。

第12章 尋找便宜貨

便宜貨的價值在于其不合理的低價位--因而具有不尋常的收益/風(fēng)險比率，因此它們就是投資者的圣杯。我經(jīng)歷的每一件事情都在告訴我，盡管便宜貨不合常規(guī)，但是那些人們以為可以消除它們的力量往往奈何它們不得。

第13章 耐心等待機(jī)會

等待投資到來而不是追逐投資，你會做得更好。在賣家積極賣出的東西中挑選而不是固守想要什么才買什么的觀念，你的交易往往會更為劃算。機(jī)會主義者之所以買進(jìn)某種東西，是因為它們特價。價格不低時買進(jìn)沒什么特別的。

第14章 認(rèn)識預(yù)測的局限性

無論是進(jìn)行腦外科手術(shù)、越洋競賽或是投資，過高估計自己的認(rèn)知或行動能力都是極度危險的。正確認(rèn)識自己的可知范圍--適度行動而不冒險越界--會令你獲益匪淺。

第15章 正確認(rèn)識自己的處境

市場在周期性運(yùn)動，有漲有跌。鐘擺在不斷擺動，極少停留在弧線的中點&"折中點&"。這是危險還是機(jī)遇？投資者該如何應(yīng)對？我的回答很簡單：努力了解我們身邊所發(fā)生的事情，并以此指導(dǎo)我們的行動。

第16章 重視運(yùn)氣

與世界不確定的認(rèn)識相伴行的其他表現(xiàn)為：適度尊重風(fēng)險；知道未來不能預(yù)知；明白未來是概率分布的并相應(yīng)地進(jìn)行投資；堅持防御性投資；強(qiáng)調(diào)避免錯誤的重要性。在我看來，這就是有關(guān)聰明投資的一切。

第17章 多元化投資

關(guān)鍵是平衡。投資者除了防守外，還需要進(jìn)攻，但這并不意味著他們無需重視二者的比重。投資者如果想獲取更高收益，通常要承擔(dān)更多的不確定性--更多的風(fēng)險。投資者如果想得到高于債券收益的收益，他們就不可能單純靠規(guī)避損失來達(dá)到目的。選擇怎樣的投資方式，需要謹(jǐn)慎而明智地做出決策。

第18章 避免錯誤

在我看來，設(shè)法避免損失比爭取偉大成功更加重要。后者會在某一天實現(xiàn)，但偶爾失敗可能會導(dǎo)致嚴(yán)重后果。前者可能是我們更常做的，并且更可靠……，失敗的結(jié)果也更容易接受。

第19章 增值的意義

所有股票投資者并非從一張白紙開始，而是存在著簡單模仿指數(shù)的可能性。他們可以走出去，按照市場權(quán)重被動地買進(jìn)指數(shù)內(nèi)的股票，這種情況下他們的收益會和指數(shù)保持一致?；蛘咚麄兛梢酝ㄟ^積極投資而非被動投資來爭取更好的表現(xiàn)。

第20章 最重要的事

我把成功投資的任務(wù)托付給你。它會帶給你一個富有挑戰(zhàn)性的、激動人心且發(fā)人深省的旅程。

"我第一時間打開并閱讀的郵件就是霍華德·馬克斯的備忘錄。我總能從中學(xué)到東西。他的書籍更是如此。"——沃倫·巴菲特，伯克希爾哈撒韋公司主席

"這是一本出色的、充滿投資智慧的書，它是作者43年投資經(jīng)驗的結(jié)晶。難能可貴的是，在這本書中，可以從不同角度看到投資理念包含的豐富內(nèi)容，以及在真實投資分析決策過程中如何體現(xiàn)和運(yùn)用這些理念。作者的思維模式和分析方法，對市場復(fù)雜性的深刻理解，對投資者行為的洞察，不僅有助于投資者拓展視野，而且能夠幫助投資者深化對投資活動的認(rèn)識，為投資者走向成功提供了非常有價值的指引。"——李克平, 中國投資有限責(zé)任公司執(zhí)行董事，副總經(jīng)理兼首席投資官

"本書以簡潔的文字，清晰的系統(tǒng)性和邏輯性，完整而高度地概括了一名世界頂級投資者在經(jīng)歷40多年的市場浸潤和多個經(jīng)濟(jì)周期后而總結(jié)出的價值投資方面的成功理念及經(jīng)驗，是對于不同層次的投資者來說不可多得的一本優(yōu)秀著作。"——蔡洪濱，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系教授

《投資最重要的事》乃真正的大師手筆，用凝煉且邏輯性十足的語言將深刻的、哲學(xué)高度的投資理念及數(shù)十年投資實踐心得娓娓道來。對投資- 特別是價值投資-感興趣的讀者將從中汲取豐富的營養(yǎng)。——陳小憲，博士，中信銀行行長，中國人民大學(xué)教授，東北財經(jīng)大學(xué)教授，博士生導(dǎo)師

"投資的簡單與不簡單，投資需要天賦、才華、洞察力、信念……而《投資最重要的事》洞悉了這一切，抑或成為我們投資人生的指導(dǎo)。"——但斌 深圳東方港灣投資管理有限責(zé)任公司董事長

很少有人擁有成為杰出投資者的素質(zhì)。有些人是可以被訓(xùn)練出來的，但并非人人都可以……即使可以，你也不可能教給他們所有東西。一種有效的方法有時是奏效的，但并非任何時候都行之有效。投資不可能被簡化成計算機(jī)上的簡單運(yùn)算。即使最杰出的投資者，也不可能永遠(yuǎn)正確。

原因很簡單，沒有放諸四海皆準(zhǔn)的法則。環(huán)境是不可控的，鮮有精確再現(xiàn)的時候。心理在市場中扮演著重要的角色，由于它的高波動性，導(dǎo)致因果關(guān)系并不可靠。一種投資方法可能一時奏效，但是這種方法所采取的行動最終會改變環(huán)境，環(huán)境的改變則意味著需要采取新的方法。而且，如果一種方法有其他人效仿，那么這種方法的效用也會降低。

投資，就像經(jīng)濟(jì)一樣，更像一門藝術(shù)而不是科學(xué)。這意味著它可能會有一些棘手。

投資的藝術(shù)屬性至少和它的科學(xué)屬性相當(dāng)，因此，無論在本書中還是在其他任何地方，暗示投資可以被程序化永遠(yuǎn)不是我的目標(biāo)。事實上我最想強(qiáng)調(diào)的事情之一是，直覺的、適應(yīng)性的投資方法比固定的、機(jī)械化的投資方法更為重要。

其實關(guān)鍵問題是你想實現(xiàn)什么樣的目標(biāo)。人人都能取得平均投資表現(xiàn)—只需投資一個每樣都買一點兒的指數(shù)基金即可，這會帶給你所謂的“市場收益”—僅與市場表現(xiàn)相當(dāng)。但是成功的投資者想要的更多，他們希望戰(zhàn)勝市場。

我認(rèn)為這就是成功投資的定義：比市場及其他投資者做得更好。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，你需要有良好的運(yùn)氣或者非凡的洞察力。單純靠運(yùn)氣是行不通的，所以你最好把精力集中在提高自己的洞察力上。在籃球運(yùn)動里人們說，“身高是無法訓(xùn)練的”，意思是說，世界上的任何訓(xùn)練都無法讓運(yùn)動員長得更高。訓(xùn)練洞察力幾乎與提高身高一樣難。就像其他所有藝術(shù)形式表現(xiàn)出來的一樣，有一些人對投資的理解就是比別人更好，他們擁有—或者能夠設(shè)法獲得—本·格雷厄姆所大力提倡的、必不可少的“更多的智慧”。

人人都想賺錢。一切經(jīng)濟(jì)學(xué)都建立在相信利潤動機(jī)普遍性的基礎(chǔ)之上。資本主義亦是如此，利潤動機(jī)促使人們更加努力地工作并以資本相搏。對利潤的追逐創(chuàng)造了這個世界的大多數(shù)物質(zhì)進(jìn)步。

但是這一普遍性也使得戰(zhàn)勝市場成為一項艱巨的任務(wù)。數(shù)百萬人在爭奪著可能的每一美元的投資收益。誰會得到它呢？領(lǐng)先一步的人會。在某些競爭中，先人一步意味著更多的教育、在健身房或圖書館花更多的時間、更好的營養(yǎng)、更多的汗水、更好的耐力或更好的設(shè)備。但是在投資中這些東西并不重要，投資需要的是更加敏銳的思維，我稱之為第二層次思維。準(zhǔn)投資者們可以學(xué)習(xí)財會課程，廣泛閱讀，幸運(yùn)的話還能得到對投資有深刻了解的人士的指導(dǎo)。但是他們中只有一小部分能夠獲得維持高于平均水平的結(jié)果所需的非凡洞察力、直覺、價值觀念和心理意識。想要做到這一點，需要擁有第二層次思維。

記住，你的投資目標(biāo)不是達(dá)到平均水平，你想要的是超越平均水平。因此，你的思維必須比別人更好—更強(qiáng)有力、水平更高。其他投資者也許非常聰明、消息靈通并且高度計算機(jī)化，因此你必須找出一種他們所不具備的優(yōu)勢。你必須想他們所未想，見他們所未見，或者具備他們所不具備的洞察力。你的反應(yīng)與行為必須與眾不同。簡而言之，保持正確可能是投資成功的必要條件，但不是充分條件。你必須比其他人做得更加正確……其中的含義是，你的思維方式必須與眾不同。

什么是第二層次思維？

第一層次思維說：“這是一家好公司。讓我們買進(jìn)股票吧。”第二層次思維說：“這是一家好公司，但是人人都認(rèn)為它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估價和定價都過高，讓我們賣出股票吧。”

第一層次思維說：“會出現(xiàn)增長低迷、通貨膨脹加重的前景。讓我們拋掉股票吧?！钡诙哟嗡季S說：“前景糟糕透頂，但是所有人都在恐慌中拋售股票。買進(jìn)！”

第一層次思維說：“我認(rèn)為這家公司的利潤會下跌，賣出?！钡诙哟嗡季S說：“我認(rèn)為這家公司利潤下跌得會比人們預(yù)期得少，會有意想不到的驚喜拉升股票；買進(jìn)?！?/div>