期貨市場：

今日期指加權震蕩下跌，收小陰線，成交量有所減少，持倉量有所增加。截至收盤，主力合約IF1311下跌13.4點，跌幅0.55%，成交量比前一日減少99953手，持倉較前一日增加2843手。

現貨市場：

現貨指數滬深300震蕩下跌，收小陰線，成交量有所萎縮。截至收盤，滬深300下跌17.98點，跌幅0.74%，全天共成交604.7 億元，比前一交易日減少228.2億元。

消息面：

1、經濟基本面：經濟增長持續(xù)性不足，但大起大落不可能。

三季度GDP增速為7.8%，好于二季度7.5%，預計四季度GDP增速將低于三季度。根據國家信息中心經濟預測部主任范劍平的預測，"四季度可能在7.6%，全年的經濟增長速度大體在7.7%。"四季度經濟增速不可能有增量，只會比三季度差。9月份官方PMI和匯豐PMI數據也有所反映。9月份官方制造業(yè)采購經理人指數(PMI)為51.1，僅略高于8月份的51.0，且低于市場預期值51.6。PMI分項數據顯示，9月份出口狀況回升，出口分類指數從50.2升至50.7。但融資一向比較困難的小企業(yè)繼續(xù)承受壓力，小企業(yè)指數降至48.8，仍低于50的榮枯分界線。統計局稱，在產能過剩、市場供過于求的狀態(tài)下，小微企業(yè)經營壓力較大。9月匯豐中國制造業(yè)PMI終值報50.2，與上月終值50.1大致持平，但遠低于一周前公布的初值51.2。10月匯豐中國制造業(yè)PMI初值50.9，預期為50.4。 經濟不會大起大落。

2、流動性方面：總體上呈平穩(wěn)態(tài)勢，不會太寬松。但是，資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。央行轉向價格調控，廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業(yè)以及其他行業(yè)資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

流動性總體上呈平穩(wěn)態(tài)勢，不會太寬松。央行多逆回購操作，放短鎖長，實際上是一種相機抉擇。M2增速也好，新增信貸也好，高一點低一點，其實并不像市場想象的那么嚴重，維持利率平穩(wěn)，是央行的一個主觀意圖。央行沒有如預期的降準，仍在逼迫商業(yè)銀行調整資產負債結構，適度"去杠桿"。高層對寬貨幣的負面作用已經形成共識，穩(wěn)健貨幣將是未來較長時期的主基調。面對地方政府大干快上，高層的態(tài)度很明確，"不要再期望中央銀行多印票子了"。

資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。在同業(yè)市場流動性方面，央行意在維持利率環(huán)境穩(wěn)定。理財產品季末集中到期情況改善有助緩解季末效應，錢荒擔憂不再。但是，在實體經濟流動性方面，央行牽頭聯席會金融監(jiān)管力度開始加強。近期，8號文執(zhí)行力度加強，銀監(jiān)會窗口指導要求票據受益權計貸款額度，非標監(jiān)管將導致M2增量收縮，實體經濟融資成本壓力仍存。

10月23日，銀行間資金面突然轉緊，其中隔夜利率上升70個基點至3.8%左右，7天利率升44個基點至4%左右，資金利率單日升幅之高，為6月份"錢荒"以后所罕見。10年期國債收益率上升4個基點至4.18%的高位。銀行間市場利率顯著上升的原因主要有兩點。首先，稅收于當日集中上繳可能是誘發(fā)部分銀行流動性偏緊的一個因素。其次，繼上周四央行暫停14天逆回購后，昨日又停發(fā)7天逆回購，市場還存在央行重啟正回購或發(fā)行央票的預期。經歷過6月錢荒之后，市場對央行的公開市場操作和市場利率的波動預期非常敏感，這導致銀行的流動性需求波動幅度加大，也就是說，市場預期的一點改變都會導致銀行的流動性需求上升較多。前瞻地看，銀行間市場利率不會大幅飆升。首先，4季度外生因素將對銀行間流動性構成支持。由于美國QE減量可能推遲，加上中國經濟增長的下行風險顯著降低，中國市場風險偏好上升，較多的外匯流入在未來幾個月仍將持續(xù)。另外，年底財政存款的集中投放將增加銀行間流動性。11月和12月歷史上平均財政存款投放高達1.2萬億元，今年可能比這個水平還要高。四季度，受萬億余元財政存款投放，超儲率將逐月回升，預計7天回購利率中樞在3.5%左右。

央行轉向價格調控，廉價資金時代結束。利率中樞抬高引導資金存量重新配置，金融機構資產負債調整還會繼續(xù)，長端資產壓縮的壓力會延續(xù)。央行不會因為市場所擔心的融資成本過高而放水，政策繼續(xù)審慎。廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業(yè)以及其他行業(yè)資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

3、海外市場方面，美國9月份的進口價格指數上漲0.2%。企業(yè)財報好壞不一，卡特彼勒與博通的財報令投資者感到失望，加之全球股市疲軟，周三美國股市收跌。

道瓊斯工業(yè)平均指數下跌54.33點，收于15,413.33點，跌幅為0.35%；納斯達克綜合指數下跌22.49點，收于3,907.07點，跌幅為0.57%；標準普爾500指數下跌8.31點，收于1,746.36點，跌幅為0.47%。其他市場方面，紐約商業(yè)交易所12月交割的黃金期貨價格下跌8.60美元，收于每盎司1334美元。12月份交割的原油期貨價格下跌1.44美元，收于每桶96.86美元。

技術分析：

技術上，日K線收于年線上方， MACD指標死叉，KDJ指標死叉；30分周期MACD指標死叉，KDJ指標死叉，現貨量能溫和。預計后市仍將呈現震蕩調整態(tài)勢。

綜述：

經濟基本面，由于"穩(wěn)增長"政策及"制度性改革"預期的增強,使得生產性企業(yè)對經濟形勢與政策環(huán)境的判斷明顯改善。部分行業(yè)在前期持續(xù)的緊縮狀態(tài)下, 去庫存過度化。7月份進入了階段性補庫存階段,導致鐵礦石、石油等上游大宗資源品價格持續(xù)上漲，并由此引發(fā)了一波由上游向中下游傳導的庫存擾動；加之出口需求略有好轉；經濟小周期回暖，"穩(wěn)增長"政策略有成效，通脹總體溫和。三季度GDP增速7.8%，好于二季度7.5%。但是，從已發(fā)布的9月份官方PMI和匯豐PMI先行指標看，經濟增長持續(xù)性不足，四季度GDP增速將低于三季度，但大起大落不可能。

流動性方面，流動性總體上呈平穩(wěn)態(tài)勢，不會太寬松。但是，資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。央行轉向價格調控，廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業(yè)以及其他行業(yè)資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

市場層面，題材股全面退潮，市場進入修整階段。

總之，從宏觀經濟、資金面、題材影響力、周期時點看，行情接近尾聲，市場進入修整狀態(tài)，回補前期的跳空缺口已在所難免。但是，經濟基本面還是比較平穩(wěn)，不會大起大落，加之改革對經濟基本面的中期的正面作用的預期還在，市場短期下跌的空間有限，預計后市仍將呈現震蕩調整格局。

操作建議：

建議投資者高拋低吸，日內短線操作。