6月以來，全球油籽油料期價(jià)大幅下滑，國內(nèi)也面臨著國儲(chǔ)拋售和輪換的擔(dān)憂，在內(nèi)外雙重壓力下，國內(nèi)三大植物油均從高位回落，其中棕櫚油期價(jià)回調(diào)幅度為三大植物油之最。BMD毛棕櫚油也是跌勢連連，主力合約自5月初創(chuàng)下2798令吉/噸的新高后，兩次上沖均無功而返，在產(chǎn)量和庫存數(shù)據(jù)的利空下，期價(jià)試探2100令吉/噸一線的支撐。此番回調(diào)幅度如此之大，給全球植物油市場蒙上了一層冰霧。當(dāng)前國內(nèi)外油脂期價(jià)均已面臨關(guān)鍵點(diǎn)位，那么后期能否企穩(wěn)反彈保持在新區(qū)間運(yùn)行呢？

　　通脹預(yù)期影響期價(jià)

　　前一階段，大宗商品價(jià)格與供求基本面背離現(xiàn)象凸顯?；久嫘蝿蒿@然不能支持大宗商品期貨價(jià)格如此劇烈的上漲，投資者的買入熱情其實(shí)主要來自于宏觀經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期、通脹預(yù)期和需求預(yù)期等，這一效應(yīng)反映在植物油價(jià)格上面尤其明顯。

　　通脹預(yù)期和美元貶值壓力不斷吸引資金入市，推高大宗商品價(jià)格。市場普遍認(rèn)為，各國高速擴(kuò)張的財(cái)政和貨幣政策使得通脹擔(dān)憂升溫，通脹預(yù)期使投機(jī)資金大舉介入商品市場進(jìn)行保值性買盤。美元指數(shù)與商品價(jià)格的相關(guān)性在近期的行情中顯得更為明顯，后期該預(yù)期仍將對(duì)國際大宗商品期貨價(jià)格起重要作用。在植物油方面，該預(yù)期更可能對(duì)天氣和油籽減產(chǎn)的炒作推波助瀾，在此情形下，屆時(shí)棕櫚油期價(jià)勢必也能上一個(gè)新的臺(tái)階。然而，油脂價(jià)格的長期上漲僅憑資金的青睞是不夠的，下游消費(fèi)的支持也是必需的，這和原油、金屬等工業(yè)品的境況基本相似。

　　全球增產(chǎn)壓力料減

　　USDA6月供需報(bào)告預(yù)計(jì)2009/2010年度全球棕櫚油產(chǎn)量為4500萬噸，高于上一年度的4280萬噸，和2007/2008年度的4100萬噸。油世界6月預(yù)計(jì)2009/2010年度全球棕櫚油產(chǎn)量為4710萬噸，遠(yuǎn)高于上年度的4430萬噸，和2007/2008年度的4250萬噸。由此看來，2009/2010年度全球棕櫚油增產(chǎn)似乎是公認(rèn)的。

　　而馬來西亞棕櫚油局公布的數(shù)據(jù)顯示，受產(chǎn)出增加影響，馬來西亞棕櫚油庫存在連續(xù)5個(gè)月下降后，5月份首次環(huán)比增加5.72%至137萬噸，而此前市場預(yù)估下降2.3%至126萬噸，當(dāng)月產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加8.49%至139.5萬噸。隨著高產(chǎn)期的臨近，馬盤棕櫚油庫存料將繼續(xù)增加，而且中國和印度兩大進(jìn)口國油籽和油脂庫存供應(yīng)整體充裕。在下跌預(yù)期影響下，兩大棕櫚油進(jìn)口國的貿(mào)易商可能減少棕櫚油進(jìn)口量，此種“買高不買低”的心理又反向?qū)е埋R盤棕櫚油庫存的增加，從而再次給期價(jià)帶來壓力。因此，當(dāng)前低價(jià)棕櫚油無法顯現(xiàn)其價(jià)格的優(yōu)勢，更低的價(jià)格并不一定能帶來更好的需求。

　　然而夏季棕櫚油在散油市場摻兌需求不斷升溫是不可抹殺的事實(shí)，這一季節(jié)性的消費(fèi)特征為棕櫚油價(jià)格快速下跌之后，提供剛性需求的底部支撐，這也是BMD毛棕櫚油主力合約期價(jià)在碰及2150令吉/噸的支撐后立即快速強(qiáng)勁反彈的主要原因。而且在9月、10月棕櫚油產(chǎn)量高峰之前，毛棕櫚油庫存迅速從目前的偏低水平上恢復(fù)是不可能的，加上印度尼西亞維持7月毛棕櫚油出口關(guān)稅3%，而并沒有因毛棕櫚油價(jià)格大跌而將出口關(guān)稅恢復(fù)至零關(guān)稅，一定程度上增強(qiáng)了市場看多信心。

　　此外，日前USDA公布的二季度種植面積預(yù)估數(shù)據(jù)仍然偏空。盡管美國大豆播種面積創(chuàng)下歷史新高，供應(yīng)有望得到一定的緩解，但由于上一年度的庫存水平太低，2009/2010年度美豆供應(yīng)偏緊的格局也難以得到實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。若在后期的天氣和產(chǎn)量炒作過程當(dāng)中，種植面積增加的利空已然出盡，美豆期價(jià)企穩(wěn)走高則將帶動(dòng)全球植物油包括棕櫚油價(jià)格上漲。

　　現(xiàn)貨壓力相對(duì)樂觀

　　現(xiàn)貨方面，受期價(jià)回落的影響，馬盤棕櫚油對(duì)華現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跌破6000元/噸，跌幅達(dá)1000元/噸以上，此前最高是在5月份，達(dá)7600元/噸以上，進(jìn)口成本的大幅下滑拖累國內(nèi)價(jià)格走軟。受國內(nèi)外盤面的雙重打壓，國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨商紛紛積極議價(jià)出貨，5月份在期價(jià)漲幅相當(dāng)?shù)幕A(chǔ)上，全國現(xiàn)貨均價(jià)只提高了200元/噸左右，而6月份現(xiàn)貨也跟隨期貨每噸下跌了千元左右，至7月6日全國現(xiàn)貨均價(jià)為5966元/噸，市場恐慌心理一覽無余。從基差來看，6月中上旬，棕櫚油基差基本維持了上月的走勢，基差維持較高的正值，和前期相比，6月下旬，棕櫚油基差有所縮小，甚至出現(xiàn)了負(fù)值，原因是現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期價(jià)大幅下跌，跌幅甚至超過期價(jià)，一定程度上表明了分銷商跟盤議價(jià)出貨的心理并對(duì)后市持較為悲觀的態(tài)度。

　　國內(nèi)庫存方面，中國在2009年5月份進(jìn)口棕櫚油485252噸，比2008年同期的498478噸降低2.62%；今年1—5月，國內(nèi)共進(jìn)口棕櫚油2255788噸，較上年同期的2333403噸微降了3.33%。相比4月份而言，5月份棕櫚油進(jìn)口量又有所增加，因進(jìn)口商前期進(jìn)口的棕櫚油基本完成順價(jià)銷售，對(duì)于后期較為樂觀。然而目前，正如上文分析，在下跌預(yù)期和“買高不買低”心理的共同作用下，通常棕櫚油進(jìn)口貿(mào)易商會(huì)減少棕櫚油進(jìn)口量，加上近期國內(nèi)港口庫存趨增，市場在等待外盤行情指引以及終端需求的明顯放量，貿(mào)易商不會(huì)貿(mào)然加大進(jìn)口量，因此7月國內(nèi)庫存應(yīng)當(dāng)不會(huì)急劇增長。一旦外盤行情企穩(wěn)反彈，國內(nèi)終端需求放量，那么棕櫚油價(jià)格將受到利多支撐。
　　　　　　
　　操作建議

　　當(dāng)前棕櫚油極有可能在試探中期的底部，在USDA美豆種植面積塵埃落定之后，永不過時(shí)的天氣炒作又將掀起，加上強(qiáng)勢原油的提振效應(yīng)和持續(xù)的通脹預(yù)期炒作，深幅調(diào)整之后，在美豆的帶動(dòng)下，7月份棕櫚油可能止跌反彈。操作上，逢低可買入中線持有。