美國不斷攀升的債務負擔與經濟漸強的復蘇勢頭之間的糾纏，并不能扭轉黃金由系統(tǒng)性高估向合理估值的修正過程，短期的風險事件無法改變金價長期趨弱的趨勢。

自2007年底開始的金融危機，可以看作是上個世紀最后幾年破滅的網(wǎng)絡神話所帶來沖擊的某種延續(xù)。縱觀全球近十五年的發(fā)展脈絡，在互聯(lián)網(wǎng)經濟的過分高估被快速修正后，大量資本為了尋找新的收益增長點而推高了美國以及歐洲的房地產價格，同時金融創(chuàng)新的大量過度應用強化了資產購買者的過度自信，從而導致了2008年至2009年的一系列嚴重金融惡性事件的爆發(fā)。而在2000年前后，黃金價格也進入加速上揚的時間周期，在網(wǎng)絡泡沫破裂之后金價進入長期上揚周期絕非偶然，其中全球資金尋求超額收益的驅動力量有不可忽略的推動作用，資產價格隨著利率下行而逐漸被推高，而黃金作為抗通脹資產的長期上行也就順理成章。從傳統(tǒng)金融資產定價理論角度來看，黃金在2007年之前的上行基本上仍屬于對宏觀經濟因素的正確反應，其期望收益率仍是其風險的合理回報，金價在此階段基本不存在系統(tǒng)性高估。

金融危機爆發(fā)之后，美聯(lián)儲推出量化寬松貨幣政策，無疑將進一步壓低利率而推高資產價格，也正是基于基礎貨幣供給增加對于貨幣供給量的乘數(shù)效應的預期，全球范圍內通脹預期有所抬頭。鑒于通脹以及美元資產吸引力下降的雙重因素作用，黃金市場回報率預期不斷升溫，從投資行為學的角度來看，黃金市場正式進入低風險與高預期回報率并存的非理性時期。黃金價格自2008年開始加速上行，截止到2011年，金價上行幅度超過百分之兩百，此階段金價所創(chuàng)造的超額回報率已經完全脫離宏觀經濟的理性反應水平，投資者的非理性買入與價格上揚形成了正反饋效應，導致金價系統(tǒng)性高估，而并非一般性事件刺激性向上偏離。

基于上述觀點，黃金價格修正周期或將遠未結束，在過去兩年中，盡管金價已經出現(xiàn)了中級調整，但調整幅度以及時間遠遠未能使得金價回歸理性估值區(qū)間。從短期黃金市場情況來看，似乎印證了黃金將長期下行以回歸理性估值的論斷。近期美國兩黨就債務上限問題爭論不休，或將導致下周美國出現(xiàn)債務違約，而此種重大風險預期并未使得黃金價格獲得揚升動力，就此現(xiàn)象可以認為支撐黃金非理性估值的正反饋效應已經消退殆盡，而美國無論是否出現(xiàn)債務違約，都將被解讀為利空金價的訊息，從而打壓金價而助推美元指數(shù)。從歷史來看，某一金融資產從系統(tǒng)性高估回歸理性定價的過程，一般都會超出投資者心理預期，筆者認為黃金價格下跌周期仍將再延續(xù)兩年以上，且金價或可回到2008年之前的水平。

黃金周線級別下行趨勢明顯，均線系統(tǒng)呈現(xiàn)明顯的空頭排列，擺動指標低位徘徊，上攻動能持續(xù)衰竭，新一輪的下行趨勢正在蓄勢，不排除在今年年底之前將重新考驗前期低點，長期空頭頭寸規(guī)?？稍谀甑浊斑m度擴大，短期風險敞口應降低以應對突發(fā)事件風險。