期貨中國19、您的程序化交易策略的研發(fā)思路主要來源于哪些方面？

朱宏偉：1、自然規(guī)律:社會、生活、投資的法則是一致的；2、黃金法則；3、博弈論；4、行為心理學；5、對沖交易經驗；6、流動性研究……

期貨中國20、有人認為做程序化交易要長期堅守自己的策略，也有人認為做程序化交易必須經常性地進行策略的新陳代謝，您更認同哪一個觀點？為什么？

朱宏偉：當一個觀點矛盾的時候，從邏輯上解決它的方法是分層錯位解決；當策略面臨堅守更新的矛盾的時候：依然是依靠分層錯位解決：我認為即需要長期堅守你認同的投資邏輯，但對策略的自由度必須進行與市場的匹配性衡量選擇。

期貨中國21、羅杰島在運作基金產品和單個賬戶上，在策略選擇搭配上有何不同？在倉位設置、風險管理、風控流程上有何不同？

朱宏偉：兩者從產品設計的角度沒有太多的區(qū)別，都需要進行嚴格的產品組合和風控管理。目前我們對單個賬戶的管理采取的分級風控方式和基金管理是一致的。

但是基金產品相對單個賬戶而言：資金的規(guī)模量和回撤限制上有差異，所以基金產品同時增加了一些標準化套利和固定收益的投資內容，回撤控制上比單個賬戶更嚴格。

期貨中國22、您覺得應該如何評估一個程序化交易策略的有效性？如何對比不同程序化交易策略的優(yōu)劣？

朱宏偉：對已經上線運行的程序化交易策略的評價標準就是盈虧情況和持續(xù)性。

因為我們開發(fā)策略更多是從場外思維考慮場內交易。從研發(fā)策略的角度我覺得有幾點是評估中重要的：首先是它的核心，運用什么理念，方法是否能代表我們所依據的交易理念，交易市場中的什么特征？方法與特征的變化的相關特性。其次我覺得技術性的評估標準需要在技術層級建立相互的邏輯關系，組合也依然需要尋求組合邏輯。還有對測試報告的評估尊重歷史會重演的同時永遠要記住歷史不斷被創(chuàng)造。

期貨中國23、羅杰島自行開發(fā)了一套程序化交易分析、編程和下單平臺，這個平臺主要有哪些功能和特點？和市面上一些軟件（比如交易開拓者、金字塔等）相比有什么差別？

朱宏偉：我們有自己獨立的程序化平臺。但這個平臺在分析交易的功能上未必見得就比市場上的平臺有優(yōu)勢。但它有自己的特點：開放，維度的開放、流程的循環(huán)交互。自定義和投資表達是實現羅杰島投資交易系統(tǒng)的核心，所以在平臺設計上我們借鑒和引用的是國外投行平臺的基礎框架，技術層面委托國內大型計算機軟件公司開發(fā)。

相對來說在實現的簡便性上我們有所拋棄，換取在理念實現方面的開放性。

期貨中國24、目前羅杰島運作了多少個基金產品，每個產品的盈虧情況如何？您預期這些產品在一年到期時會有多大收益？

朱宏偉：目前羅杰島已運作了多個基金產品，每個產品的收益率都為正。運行時間6個月到一個月不等，時間稍長的接近10%。

目前我們對第四季度的波動率保持樂觀，所以按前幾年的特征看投資組合的主要收益來源于最后一季度。我們預期回報率為30%左右。

期貨中國25、羅杰島接下來還會運作相關基金產品嗎？公司運作多個基金產品的出發(fā)點是什么？

朱宏偉：大致今年還有計劃，后續(xù)會保持一個連貫性。一方面是做一些樣本，一方面完成啟動時間分布的組合。我們的策略大多從全市場共性角度開發(fā)的全市場參與策略，從容納性角度問題倒不大。運作基金的出發(fā)點還是保持資金的封閉性和延續(xù)性，另一方面從資產管理的角度出發(fā)，對基金產品的運作是必然的一條路徑。

但目前結構化產品的特點與現在的環(huán)境其實并不符合。所以在發(fā)行節(jié)奏和啟動點選擇上，羅杰島需要保持更好的主動性。

期貨中國26、國債期貨在9月6日正式推出，推出后您是否會參與國債期貨的交易？您對國債期貨是否看好?

朱宏偉：我們高度關注國債期貨，并已備戰(zhàn)多月。從投機策略、利率周期預判資產、套利、期權替代四個角度做出多策略的應對。但國債出來后流動性短期還不夠。

個人非?？春脟鴤?，因為利率要素占據整個經濟結構的一半江山，國內目前處于典型的債務周期，幾乎所有的經濟活動都需要一個利率產品來對沖。但國內分級的利率管理現狀，需要去考驗這個合約的設計是否合理。

期貨中國27、期貨資產管理時代已經來臨，您覺得具備哪些素質和能力的個人或團隊能夠在期貨資產管理時代繼續(xù)勝出？

朱宏偉：1、期貨資管時代確實已經來臨，首先會讓很多故事暴露在陽光之下。市場有一個自我選擇的過程，理論上穩(wěn)定性強的管理人能在陽光化過程中生存更久。但資產管理的故事與資本回報的故事不一定相同。

2、另外高期權費發(fā)行的產品在市場共性高利率的情況下注定是虧損的，目前的市場杠桿成本也對資管團隊和風控能力和資金能力提出要求。

3、我覺得期貨資管時代的外因動力已具備，但收益效應的內因還沒有出現。所以期貨的資管群體需要積極去應對后面的市場環(huán)境。

期貨中國28、在資產管理時代，公司在未來兩三年內在期貨市場有沒有新的規(guī)劃？

朱宏偉：1、對產品推出數量和資產管理規(guī)模都不設規(guī)劃，而且目前也不是重點。在市場環(huán)境選擇上看現在還不處于權益資產的有效周期。

2、但公司對自身羅杰島投資交易體系的策略開發(fā)是有更長周期的規(guī)劃。我們覺得最終資產管理人唯一需要修煉的是策略研發(fā)運作能力。

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沈良、翁建平訪談整理

2013-9-25

七禾網期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)

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