期貨中國10、您說過“量化投資歸根結(jié)底是尋找規(guī)則的機(jī)會(huì)和收益”，請(qǐng)問“尋找規(guī)則的機(jī)會(huì)和收益”是什么意思？

朱宏偉：先來說說金融與二級(jí)市場中投資的區(qū)別：金融行業(yè)中的金融定價(jià)、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)等要素是從權(quán)利、分級(jí)設(shè)計(jì)、假設(shè)的前提出發(fā)，對(duì)某些不確定性進(jìn)行限制才產(chǎn)生定價(jià)收益。金融產(chǎn)品整體是服務(wù)貨幣權(quán)利而衍生的一種流動(dòng)性表現(xiàn)形式，所以我們看到金融市場總是充滿著各種一級(jí)、二級(jí)的區(qū)別、各種門檻、這其實(shí)代表的是各種利益。而我們的投資參與的股票期貨市場，都是最殘酷的充分競爭市場，總體而言是低效和虧損的。要想在一個(gè)負(fù)和的權(quán)益市場獲得盈利，你必須去認(rèn)知這個(gè)二級(jí)充分性競爭市場其他角度的分級(jí)結(jié)構(gòu)，否則就沒有參與的必要。只有錨定這些結(jié)構(gòu)你才能獲得收益，而需要的這些結(jié)構(gòu)是相對(duì)穩(wěn)定的，它符合市場交易行為的某些機(jī)制、如流動(dòng)性的投資回報(bào)回歸機(jī)制、結(jié)算機(jī)制、交割機(jī)制等。量化投資只有背靠這些機(jī)制和這些機(jī)制產(chǎn)生的表現(xiàn)形式才能找出收益來。

幾乎沒有一種穩(wěn)定盈利的統(tǒng)計(jì)型多空預(yù)判策略。但有一些規(guī)則是穩(wěn)定的：比如總會(huì)一些頭寸在連續(xù)變化超過保證金幅度后爆倉出場，總是有一些人只參與日內(nèi)交易。交割持倉隨著時(shí)間推移總會(huì)獲得期權(quán)補(bǔ)貼……

期貨中國11、您認(rèn)為交易原理的來源一般都不是盤面概念，而絕大多數(shù)是來自投資理念。您為什么這樣認(rèn)為？您的核心投資理念是什么？

朱宏偉：既然是投資，那么就要考慮你的投資行為的收益來源。我認(rèn)為沒有人可以長期只通過觀察屏幕中的曲線就可以從上面賺到錢。即便從中挖掘出一些規(guī)律，這些規(guī)律之所以能盈利，它的背后也必然指向帶有邏輯性的資金行為。

任何一種依據(jù)的交易行為都會(huì)歸入它所在的交易體系中的供需行為中。而這種依據(jù)必須是場外的。如果被歸入單純場內(nèi)的交易行為，那么他就是總體屬于負(fù)和的，即便高頻等交易，我覺得最后也依然導(dǎo)向技術(shù)領(lǐng)先和規(guī)則漏洞。

還是從生產(chǎn)要素的角度出發(fā)。你所參與和應(yīng)用的交易行為必須能歸納入一種具備生產(chǎn)要素的行為中。否則為什么你能賺錢呢？

所以我認(rèn)為交易原理如果來源于盤面語言，然后據(jù)此投資，就象價(jià)格產(chǎn)生的交易指標(biāo)去預(yù)判價(jià)格，程序化交易的測試報(bào)告去驗(yàn)證修正程序化交易一樣，邏輯是不充分的。

我來說說收益來源：期貨市場中收益來源大體有四類：1、資金流入增加；2、低成本市場呈現(xiàn)一個(gè)高效過程，基于某些傳導(dǎo)的錨定獲得收益；3、少數(shù)：莊家、高頻、期現(xiàn)套……4、現(xiàn)貨的產(chǎn)業(yè)底層供需來源，忘記他是期貨，從現(xiàn)貨的供需角度的宏觀對(duì)沖，多空強(qiáng)弱組合等。當(dāng)然市場還有很多收益的類型，沒有一種是來源于盤面語言，即便某些周期表述正確，它也不夠穩(wěn)定。

我的核心理念：邏輯、結(jié)構(gòu)、傳導(dǎo)！尋找充分必要的投資邏輯，對(duì)二級(jí)充分競爭市場按動(dòng)態(tài)選擇去解構(gòu)，用傳導(dǎo)效率來衡量市場中的關(guān)系。

期貨中國12、您說過在策略開發(fā)的過程中，不再只依據(jù)價(jià)格層面的理解，更多的是從投資的基本理念、交易行為以及博弈心理來詮釋這個(gè)市場的變化。從這些角度去詮釋市場的變化，您能看到哪些不同？

朱宏偉：當(dāng)價(jià)格層面的策略運(yùn)行非常有效的時(shí)候，你當(dāng)然不需要去關(guān)心什么。但事物遠(yuǎn)沒有這么簡單。我把依據(jù)價(jià)格或二維表述的世界觀認(rèn)為是流動(dòng)性策略。這種策略自我發(fā)現(xiàn)價(jià)值有效的一個(gè)前提是自我加強(qiáng)，即更多的錢從場外進(jìn)來了。如果沒有了這個(gè)條件（需要假設(shè)周期去衡量），那么我們從什么角度去做出參與市場的選擇呢？事實(shí)上供需關(guān)系、博弈關(guān)系就是去體現(xiàn)參與這個(gè)市場的其他選擇權(quán)的指標(biāo)。

博弈是一個(gè)零和市場必須遵循的法則，因?yàn)閿?shù)量在價(jià)格維度的非均勻分布完成總體的權(quán)益再分配和零和平衡。而衡量博弈市場參與度與否的一個(gè)選擇權(quán)是市場效率。所以我們從市場效率的角度動(dòng)態(tài)選擇博弈策略的參與性。

供需關(guān)系是一種多空選擇權(quán)的衡量。當(dāng)多個(gè)選擇權(quán)同時(shí)在行權(quán)時(shí)，我們可以發(fā)現(xiàn)什么時(shí)候：長周期可以做，短周期不能做。趨勢(shì)可以做。反向不能做……

期貨中國13、就您看來，交易經(jīng)驗(yàn)、交易技巧、交易天賦、交易心態(tài)、交易紀(jì)律等要素在整個(gè)交易過程中哪個(gè)因素最重要？為什么？

朱宏偉：我沒有去仔細(xì)思考過這些要素的權(quán)重。但是可以談?wù)劺斫猓?/p>

交易經(jīng)驗(yàn)與程序化交易中的樣本統(tǒng)計(jì)一樣：程序化交易中的機(jī)械化學(xué)習(xí)未必管用，人主觀總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)也不一定管用，但拔高和落地的循環(huán)驗(yàn)證是提升交易經(jīng)驗(yàn)的很好的方式，我們看到很多交易的成功者是經(jīng)歷過失敗但還是反復(fù)實(shí)踐的人。

交易技巧就是策略，這需要到它所被包容的投資邏輯層面討論，不做置評(píng)。

交易天賦我理解是因人而異的節(jié)奏感、風(fēng)險(xiǎn)厭惡度、思維連鎖反應(yīng)能力等這些特征，這些東西非常重要。我覺得它構(gòu)成了期貨市場少數(shù)法則中的一部分。良好的稟賦基于少數(shù)同時(shí)又有投資屬性的吻合度，所以能夠帶來成功。但事實(shí)上投資市場的方式和分類很多：絕對(duì)價(jià)格、相對(duì)價(jià)格、短線、長線。我覺得每個(gè)人其實(shí)都可以在這個(gè)市場中找到適合自己的交易方式，無論如何你需要依據(jù)自己的特性去尋找一種適合自己的交易方法。

既然我們把自己參與期貨交易的行為界定為投資行為，那就必然需要管理，交易紀(jì)律是必要性條件，沒有就談不上投資交易。其中交易心態(tài)屬于情緒管理的一部分吧。

期貨中國14、您是杭州羅杰島貿(mào)易有限公司的負(fù)責(zé)人，現(xiàn)在羅杰島的核心團(tuán)隊(duì)有幾個(gè)人？各自的分工是怎樣的？

朱宏偉：目前是有兩個(gè)部門從事策略研發(fā)，大致十多人。工作任務(wù)分為三個(gè)：平臺(tái)設(shè)計(jì)開發(fā)、策略研發(fā)、產(chǎn)品運(yùn)行管理。總體上除產(chǎn)品運(yùn)行中的風(fēng)控專職管理外。團(tuán)隊(duì)中所有人員上述三個(gè)工作都是一起做的。

期貨中國15、羅杰島的定位和目標(biāo)是怎樣的？

朱宏偉：談不上明確的定位和目標(biāo)。但羅杰島所追求的除商業(yè)成功外，最重點(diǎn)的一點(diǎn)就是希望能追求出對(duì)投資邏輯獨(dú)特的一套認(rèn)知和操作體系，羅杰島將此作為長期追求的目標(biāo)。

羅杰島并不以投資規(guī)模作為追求目標(biāo)，策略體系和投資效率遠(yuǎn)比管理規(guī)模來的重要。

期貨中國16、就您看來，和其他投資機(jī)構(gòu)相比，羅杰島的核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在哪些方面？

朱宏偉：可能差異點(diǎn)還是現(xiàn)貨貿(mào)易背景吧。很多的量化理念的來源是從貿(mào)易和對(duì)沖中來的。

我們更多從宏觀的角度去看待微觀環(huán)境。從微觀的角度去捕抓宏觀的機(jī)會(huì)。我們對(duì)多重市場定價(jià)體系貫穿的理解可能是一種優(yōu)勢(shì)，這最終需要市場的結(jié)果來衡量是否具備價(jià)值。

期貨中國17、羅杰島目前只做量化投資嗎？主要交易哪些品種？主要的交易周期為哪幾種？

朱宏偉：羅杰島量化投資參與的范圍是國內(nèi)除國債外所有期貨品種。大多以低頻為主。主要的交易周期日內(nèi)和隔夜為主。后續(xù)會(huì)推出一些淡化周期限定的策略，交易周期也是需要自適應(yīng)和選擇的。目前的交易周期限制是基于技術(shù)壁壘所造成的常量假設(shè)。事實(shí)我們更傾向變量的動(dòng)態(tài)調(diào)整而非組合解決交易周期問題。

羅杰島公司還參與大宗商品內(nèi)外套利、私募債發(fā)行等其他非基金產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

期貨中國18、羅杰島目前有多少個(gè)策略（在線策略和備用策略）？這些策略有什么特點(diǎn)？

朱宏偉：策略研究了很多，并且不斷在研發(fā)新的策略。但一個(gè)穩(wěn)定的策略組別形成一般需要半年左右的時(shí)間。需要去考慮各種應(yīng)變性、環(huán)境選擇、對(duì)沖配置、產(chǎn)品組合。然后小試中試大試。所以一個(gè)成熟的策略上線需要花費(fèi)較長的時(shí)間。

第四季度羅杰島經(jīng)過半年多研發(fā)的更自動(dòng)應(yīng)變、動(dòng)態(tài)調(diào)整、包含多種選擇權(quán)的策略開始上線。這些策略會(huì)比較完備的闡述羅杰島的從微觀到宏觀即統(tǒng)一又應(yīng)變的理念。