盡管滬銅近期內(nèi)持續(xù)高位振蕩，但筆者認(rèn)為，滬銅上漲起碼面臨三重壓力。

一、經(jīng)過(guò)前期上漲，多頭題材已經(jīng)得到比較充分釋放

春節(jié)過(guò)后銅加工企業(yè)一般都會(huì)在市場(chǎng)上大量采購(gòu)銅等生產(chǎn)用原材料，而今年還有一個(gè)很重要的因素就是國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)，因此春節(jié)至5月份前后，國(guó)內(nèi)銅價(jià)走出一輪上漲行情。但目前價(jià)位不僅不會(huì)再引起國(guó)家收儲(chǔ)興趣，反而不排除利用目前機(jī)會(huì)拋售的可能。另外，從4月底至今的美元下跌趨勢(shì)得以遏制，隨著美元指數(shù)止跌企穩(wěn)，其對(duì)國(guó)際銅價(jià)的支撐作用也隨之減弱。

二、盡管一些指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)，但真正復(fù)蘇尚需時(shí)日

由于世界各國(guó)采取的經(jīng)濟(jì)刺激措施見(jiàn)效，近來(lái)，西方一些發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。如雖然美國(guó)5月預(yù)售屋銷售量經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后較前一月下降0.6%，較上年同期下降近1/3，但是房?jī)r(jià)卻出人意料的堅(jiān)挺，5月份預(yù)售屋價(jià)格中值為221600美元，為去年11月以來(lái)的最高水平。消費(fèi)者信心已經(jīng)回升至去年9月份以前的水平。但美國(guó)的失業(yè)率高達(dá)9.4%，預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步走高。

今年3月世行曾經(jīng)預(yù)測(cè)2009年全球經(jīng)濟(jì)萎縮1.7%，2010年全球經(jīng)濟(jì)可恢復(fù)增長(zhǎng)。但世行6月22日公布的最新報(bào)告將2009年全球經(jīng)濟(jì)增速調(diào)低至萎縮2.9%，將2010年的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)由2.3%下修至2%。世行同步調(diào)降歐美日三個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體2009年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：美國(guó)2009年GDP可能萎縮3%，日本2009年GDP預(yù)測(cè)由-5.3%修正至-6.8%，歐元區(qū)增長(zhǎng)率由-2.7%調(diào)整為-4.5%。

三、美元指數(shù)下跌空間比較有限

一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程明顯快于歐洲和其他國(guó)家，這決定了美元指數(shù)下跌空間不大。近期公布的一些指標(biāo)對(duì)上述分析提供佐證，如6月中旬的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)從5月份的68.7上升至69，美國(guó)商品零售額5月份上漲了0.5%，為4個(gè)月以來(lái)最大漲幅。但歐洲央行預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將收縮4.6%，明年進(jìn)一步下跌0.3%。日本內(nèi)閣府11日公布的一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)修正值顯示,經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整并剔除物價(jià)變動(dòng)后的實(shí)際GDP較上季度下降了3.8%,換算成年率后為下降14.2%。

另一方面，在當(dāng)前市場(chǎng)缺乏新的保值手段的情況下，持有美元仍是最好的保值手段，增持美元也限制了美元指數(shù)下跌的空間。在今后一段時(shí)間內(nèi)，以78為底部、以83為頂部維持區(qū)間振蕩將是美元指數(shù)的最好選擇。

四、消費(fèi)增速低于生產(chǎn)增速，現(xiàn)貨壓力日顯沉重

1．1—5 月份國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，5月精煉銅產(chǎn)量33.18萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.4%，較4月份下降1.9%；1—5月精煉銅產(chǎn)量為160.29萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.9%。5月份國(guó)內(nèi)的銅精礦產(chǎn)量為8.29萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.8%；1—5月份銅精礦產(chǎn)量為36.95萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.4%。

2．1—5 月份精銅進(jìn)口量屢創(chuàng)新高。5月份，我國(guó)進(jìn)口精煉銅33.72萬(wàn)噸，繼續(xù)創(chuàng)出新高。今年前五個(gè)月，我國(guó)精煉銅進(jìn)口量同比增速分別達(dá)到41%、99%、138%、149%、258%。今年1—5 月份，我國(guó)精煉銅累計(jì)進(jìn)口量為140.35萬(wàn)噸，同比增加129.68%。

3．全球 1—4 月銅供給過(guò)剩 13.3 萬(wàn)噸。全球金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）指出，全球 1—4 月銅供給過(guò)剩 13.3 萬(wàn)噸，去年同期為短 缺 16.1 萬(wàn)噸；1—4 月全球銅消費(fèi)量較去年同期下降 4.6%，至 587.4 萬(wàn)噸；銅產(chǎn)量較去年 同期增長(zhǎng) 0.2%，至 600.7 萬(wàn)噸。

五、總結(jié)

盡管上述三方面因素對(duì)銅價(jià)上漲具有一定的利空影響，但近期內(nèi)還有兩個(gè)因素不容忽視：第一，中國(guó)穩(wěn)定的投資對(duì)全球銅價(jià)具有很強(qiáng)的支撐作用，第二，各國(guó)實(shí)施的寬松的貨幣政策大幅度增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，為全球通脹埋下了伏筆。這兩個(gè)因素在一定程度上抵消了上述因素對(duì)滬銅的利空影響，或者說(shuō)鎖定了滬銅下跌的空間。

由于全球經(jīng)濟(jì)仍很脆弱，復(fù)蘇之路仍很漫長(zhǎng)，銅消費(fèi)能力比較有限，現(xiàn)貨壓力難以消除，美元指數(shù)區(qū)間振蕩，前期利多因素已經(jīng)透支，滬銅在41000—42000區(qū)間面臨的阻力很大，繼續(xù)上漲空間非常有限。筆者總的觀點(diǎn)是，當(dāng)前價(jià)位上漲阻力明顯加大，近期內(nèi)面臨較大的回調(diào)壓力。同時(shí)，還應(yīng)該看到全球通脹的預(yù)期以及中國(guó)因素的支撐，未來(lái)的下跌仍只能看作是今年下半年牛市行情走勢(shì)中的一次回調(diào)，回調(diào)的區(qū)間預(yù)計(jì)在35000—36000。