進入第二季度以來，國內(nèi)滬銅在沖擊42000關口未果后，出現(xiàn)一波逐級回落的調(diào)整走勢，在傳統(tǒng)的消費淡季，銅價的拉升變得心有余而力不足。金融屬性和商品屬性不斷交相疊加，使得近期銅市的分歧巨大。筆者認為，隨著經(jīng)濟復蘇的逐步到來，銅價短期內(nèi)雖有調(diào)整的要求，但跌幅不會太深，短期下探后銅價仍將繼續(xù)中長期的牛市運行。

　　近期多空雙方對銅市的看法日趨分歧，多頭不斷炒作通貨膨脹預期和流動性泛濫。空頭則堅信在消費淡季，沒有基本面配合的銅價很難走出上漲的行情。目前全球經(jīng)濟確實沒有完全走出經(jīng)濟衰退的陰影，發(fā)達國家許多經(jīng)濟指標仍不盡如人意，個別指標甚至仍處于下滑過程之中。據(jù)美國商務部數(shù)據(jù)顯示，一季度美國私人住宅投資下降38.7%，為連續(xù)第13個季度下降。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟仍處探底過程中。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然不佳，然而與歐洲和其余國家相比，經(jīng)濟復蘇的步伐仍然較快。

　　美元的貶值預期是全球通貨膨脹的風向標。然而筆者認為，歐元區(qū)經(jīng)濟尚未走出低谷，“定量寬松”的印鈔政策隨時可能在歐洲復制，屆時，美元或?qū)⒃俅纬蔀楸茈U貨幣。金磚四國近期在會議中也重申，美元的地位在短期內(nèi)不會受到質(zhì)疑。

　　國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇在一片爭議聲中緩緩起步。在全球?qū)嶓w經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟均遭受重創(chuàng)的前提下，國內(nèi)經(jīng)濟在經(jīng)歷了去年下半年的嚴冬后逐步走出了陰霾。牛市行情永遠是在絕望中誕生，在猶豫和爭議中發(fā)展，在市場熱情高漲時結(jié)束。央行減持44億美國國債、不斷購入黃金儲備等消息推動了市場對于通貨膨脹預期的不斷升溫，人民幣的通脹預期推動了國內(nèi)資金不斷購入以原材料、土地、不動產(chǎn)為主的保值品。近期溫州炒房團又頻頻出手，投資房產(chǎn)成為部分投資者對沖通脹保值增值的另一選擇。

　　除了通貨膨脹預期，寬裕的流動性也是銅價上漲的助推器。我國一季度信貸持續(xù)擴張，盡管4月信貸規(guī)模迅速下滑到5918億元，但是廣義貨幣供應量增速依然保持在25%以上，也就是說寬松的貨幣政策環(huán)境依然存在。從銅市主力持倉結(jié)構(gòu)分析，戰(zhàn)略性空頭以江西銅業(yè)、云南銅業(yè)等大型冶煉廠為主導，戰(zhàn)略性多頭以銅加工企業(yè)和對沖通脹型資金為主。由于買入保值企業(yè)可以采用越跌越買的交易思路，因此，銅市的回落很難走出單邊快速恐慌性下滑的格局。大宗商品的上漲格局也必定伴隨著美元的階段性走強和消費疲弱憂慮而呈現(xiàn)出一波三折的走勢，6月、7月份的回調(diào)在所難免。然而，未來的通脹預期和節(jié)節(jié)攀升的股市進一步抬高了商品期貨回調(diào)的底部，銅市仍維持在牛市格局中。

　　因此，只要目前通貨膨脹的預期沒有改變，銅市場的金融屬性仍然會掩蓋相對虛弱的基本面，加之銅的消費在很大程度上又具有不可替代性，因此銅價在近期雖有回調(diào)，但仍然是中線做多的時機。

　　目前維持銅價上漲的理由有以下幾點：一是由于倫銅庫存不斷下降，提振了銅價，使市場產(chǎn)生了回暖的預期；二是美元指數(shù)在低位振蕩后可能再度下滑，進而導致通貨膨脹的預期；三是國內(nèi)銀行信貸資金釋放導致流動性大幅增長；四各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)有趨好的跡象。

　　然而目前國家已經(jīng)宣布收儲活動告一段落，在內(nèi)外盤進口比價明顯不利于貿(mào)易商的前提下，倫銅的中國需求因素也將告一段落。注銷倉單比已從前期15%以上已經(jīng)下降至10%以下，可以預計，倫銅的庫存下降速度將漸趨緩慢，很有可能在第三季度出現(xiàn)庫存拐頭的現(xiàn)象。美元指數(shù)目前雖然在低位，然而在有效跌破78美元之前，大幅看空美元從技術(shù)上來說也不合適，因此目前而言通貨膨脹只是一種預期。第三季度是銅的消費旺季，國內(nèi)進口的大量隱性庫存一旦在消費旺季得不得有效消化，供求矛盾在旺季或?qū)⒏用黠@。第三季度銀行信貸資金在經(jīng)歷了上半年的瘋狂釋放后國家有可能進行一系列適度緊縮的政策，一旦股市資金在信貸政策的導向下出現(xiàn)恐慌性出逃，股市和期貨市場的中級回調(diào)將不可避免。因此，第三季度傳統(tǒng)消費旺季或?qū)⑹倾~價的嚴峻考驗期。