一、市場回顧

1.美元重回80，倫鋅沖高回落

月初LME期鋅在1550美元一線短暫整理后，中旬借勢美元再次回落80之下，反彈至去年10月初的高點1720美元。怎奈“金磚四國”隨后召開的會議未能撼動美元世界霸主的地位；與此同時，俄羅斯表示，短期內(nèi)將不會對美元資產(chǎn)進行重大調(diào)整，美國國債依然是具有吸引力的投資品種；歐洲央行警告稱，歐洲經(jīng)濟體的金融穩(wěn)定依然面臨風險；八國財長重申美元作為全球主要儲備貨幣的地位。美元下跌步伐的中止不僅遏制了商品價格繼續(xù)強勁上揚的勢頭，超跌后的反彈更成為基本金屬紛紛回調(diào)的主要因素。倫鋅在美元起起伏伏中，回吐了之前的全部漲幅。本月LME期鋅開盤1571美元/噸，5月23日收在1536美元，月跌幅0.5%或下跌8美元；持倉量為22.6萬手，環(huán)比增加4000手；LME現(xiàn)貨價格為1489美元，環(huán)比跌幅3.37%或下跌52美元。

2.滬鋅上演“過山車”行情

進入5月，國內(nèi)市場供給充沛導致滬鋅走勢一度弱于倫敦，相比之下，滬鋅一方面跟漲乏力，另一方面較倫鋅表現(xiàn)得更為抗跌。本月滬鋅主力909合約開盤價13050元/噸，截至24日，環(huán)比上漲499元或漲幅3.87％；成交量為384.3萬手，持倉量為10.5萬手。

現(xiàn)貨市場部分冶煉商出現(xiàn)13000之上惜售現(xiàn)象，而對于13000之上的價位，下游企業(yè)采購熱情卻不低，隨著鋅價的底部空間不斷上移，下游部分企業(yè)轉(zhuǎn)變了謹慎觀望的態(tài)度轉(zhuǎn)而利用目前較低的價格進行積極備貨。

3.兩市庫存同步上升

倫敦庫存自今年2月份創(chuàng)出歷史新高后，在中國買盤的吸納下，連續(xù)3個月回落，截至5月末回落幅度達到11.76%；但進入6月倫敦庫存由降轉(zhuǎn)升，環(huán)比增幅6.53%，至33.85萬噸。與此同時，上海庫存繼續(xù)增加2622噸，環(huán)比增幅3.02%，至89359噸，為上市以來的新高。國內(nèi)產(chǎn)量的恢復及進口的持續(xù)高位，導致國內(nèi)市場供給不斷增加，業(yè)內(nèi)人士表示，5月份以來已經(jīng)有50萬噸，約為中國兩個月需求量的庫存被儲藏在國有及私有倉庫中。

后市展望

經(jīng)過前段時間資金的火熱炒作之后，市場漸漸恢復平靜，但價格仍將維持相對高位，與此不相稱的是行業(yè)效益不見改觀。前期價格的突漲是多種因素共同作用造成的，隨著利多題材的淡去，本輪資金對市場的推動可能暫告段落，但源自成本的支撐，價格很難快速回落。2月初以來由于國內(nèi)鋅精礦供給短缺，導致精礦價格一路走高的同時進口加工費大幅回落，雖然國內(nèi)礦山產(chǎn)能的釋放緩解了供給趨緊的局面，但同去年底相比，國內(nèi)55%出廠的鋅精礦價格已經(jīng)由5183-5733元/噸升至8200-8700元/噸；進口加工費也由此前的170-180美元/噸回落至120-130美元/噸。除此之外，副產(chǎn)品硫酸由于國內(nèi)市場供給嚴重過剩，導致其不但不能分攤冶煉廠的成本，卻轉(zhuǎn)而增加了企業(yè)的成本，壓縮了企業(yè)利潤空間。目前硫酸價格已經(jīng)嚴重低于其生產(chǎn)成本，冶煉廠要倒貼運費進行運輸，嚴重的每噸鋅錠要在硫酸上倒貼600元左右，即便如此，相當一部分冶煉廠依然面臨庫存的壓力。據(jù)悉，日本、韓國向中國發(fā)運的硫酸每噸只有十幾美元，國內(nèi)的硫酸將面臨巨大的進口壓力，而業(yè)內(nèi)人士寄希望于國家恢復化肥的出口退稅，恐將遠水解不了近渴。從冶煉成本角度估計，目前采購國內(nèi)礦生產(chǎn)的鋅錠每噸虧損在1500元/噸以上，此種情況下，冶煉廠后期更多的將采取限價銷售或者減產(chǎn)保價的舉措，在鋅市貨源供給充沛的背景下，市場更可能重新上演去年10月底行業(yè)通過減產(chǎn)限制鋅價跌幅，并支撐鋅價企穩(wěn)的振蕩行情，然資金對市場的作用需要時間消化，期貨強于現(xiàn)貨的格局將得到延續(xù)。