7月底以來支撐股指反彈的主要因素有海外市場情緒回升、資金價格回落、國內(nèi)政策預(yù)期升溫及經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖等。當(dāng)前來看，這些利好因素出現(xiàn)弱化跡象，股指上行動力有所減弱。

由于美聯(lián)儲縮減QE時點臨近，海外市場情緒成為未來一段時間最不確定的因素，市場會出現(xiàn)資金壓力的困擾。在美國退出量化寬松的過程當(dāng)中，國內(nèi)市場恐難獨善其身。自美聯(lián)儲QE縮減預(yù)期形成后，我國新增外匯占款規(guī)模就在不斷縮減，近兩個月呈現(xiàn)連續(xù)負(fù)增長態(tài)勢。根據(jù)外匯占款口徑統(tǒng)計的熱錢規(guī)模已連續(xù)三個月呈現(xiàn)負(fù)增長，合計流出量達到6072.65億元。熱錢的流出使得國內(nèi)流動性面臨階段性縮減狀況，再加上金融去杠桿化的影響，二者相互共振推升資金價格。上周Shibor整體上揚也成為制約股指走勢的主要因素。雖然央行不斷實施逆回購來緩解資金壓力，但是臨近月末，資金價格緊張狀況或?qū)㈦y以避免。

當(dāng)前支撐股指反彈的最主要的因素來自穩(wěn)增長政策的支撐和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回暖。在十八屆三中全會召開之前，預(yù)計市場對于政策面預(yù)期仍以利好為主。

8月匯豐PMI初值為50.1，時隔三個月后重回枯榮嶺上方。從分項指標(biāo)來看，需求端表現(xiàn)繼續(xù)向好，新訂單指數(shù)大幅反彈3.9個百分點至50.5，新出口訂單下滑了1.2個百分點，表明需求的好轉(zhuǎn)主要是來自內(nèi)需，穩(wěn)增長政策的效力正在逐步釋放。在需求企穩(wěn)的提振下，企業(yè)出現(xiàn)補庫行為，產(chǎn)成品庫存小幅回落0.4%，原材料庫存回升1.5%。同時生產(chǎn)也出現(xiàn)擴張，產(chǎn)出指數(shù)比上月攀升2.6%重回50上方，這從另一個側(cè)面反映出8月份工業(yè)增加值數(shù)據(jù)有望繼續(xù)回升。雖然短期數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)不能判斷經(jīng)濟是否出現(xiàn)趨勢性復(fù)蘇，但是由于此次好轉(zhuǎn)是由需求企穩(wěn)所帶動的，數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性或?qū)⒊掷m(xù)2—3個月，在9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之前，經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀預(yù)期難以改變。

因此，在反彈邏輯未被打破之前，我們認(rèn)為股指難以出現(xiàn)單邊下跌行情，但是由于此前支撐股指上行的因素已有所弱化，反彈空間或?qū)⑾鄬τ邢蕖?/div>