近日,中國央行行長周小川向全國人大常委會(huì)報(bào)告了金融宏觀調(diào)控的有關(guān)情況,周小川表示央行要防止金融動(dòng)蕩轉(zhuǎn)移到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn),他表示要建立保證金融穩(wěn)健運(yùn)行的各項(xiàng)應(yīng)對(duì)預(yù)案,并繼續(xù)改進(jìn)流動(dòng)性管理,加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策指引,優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

　　對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)(金融危機(jī))出現(xiàn)嚴(yán)重“窟窿”并如何將頹勢感染給實(shí)體經(jīng)濟(jì),已經(jīng)有一些基本定論,那就是通過所謂的“消費(fèi)萎縮”和“信貸緊縮”來實(shí)現(xiàn)。也就是說,金融市場的慘烈產(chǎn)生財(cái)富縮水,直接影響到未來的消費(fèi)支出。而資產(chǎn)價(jià)格的劇烈下滑使得銀行不敢放貸(liquidity constraint),惜貸產(chǎn)生(credit crush)。更為重要的是,這兩個(gè)“效應(yīng)”被流行式地歸咎為信心問題,所以我們經(jīng)?？吹酱祟愌哉撊纭敖?jīng)濟(jì)或股市尚好,但主要缺乏信心”。最近經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hui Tong和魏尚進(jìn)在他們最近出版的論文《Real Effects of the Subprime Mortgage Crisis: Is it a Demand or a Finance Shock?》里面依然延續(xù)這種流行但錯(cuò)誤的理論,他們試圖對(duì)這兩種效應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)(企業(yè))的影響進(jìn)行數(shù)量學(xué)測度,從而得出一種阻止虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的方案,不僅央行要注入流動(dòng)性、擴(kuò)張信貸,同時(shí)政府要提升消費(fèi)者信心,進(jìn)行大力度的減稅。

　　這種認(rèn)識(shí)論不能說是錯(cuò)誤的,但它的確存在很大的盲點(diǎn)。坦率地說,“911事件”之后的美聯(lián)儲(chǔ)就是嚴(yán)格按照這套流行的認(rèn)識(shí)論來行事的。當(dāng)時(shí),整個(gè)美國籠罩在恐懼之中,利率快速飆升、消費(fèi)啞然中止、格林斯潘高效地對(duì)市場注入流動(dòng)性,伴隨著瘋狂降息(再加上小布什的減稅政策)。格林斯潘的做法神奇般生效了,也許當(dāng)時(shí)剛剛承受互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的美國經(jīng)濟(jì)真的僅僅“缺乏信心”。關(guān)鍵在于,當(dāng)格林斯潘用“過火”的擴(kuò)張性貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的時(shí)候,他沒有注意到新的危險(xiǎn)已經(jīng)產(chǎn)生,就像奧地利學(xué)派羅斯巴德說的“政府拯救危機(jī)的慣用方式是誤導(dǎo)社會(huì),即用一個(gè)錯(cuò)誤來掩蓋另外一個(gè)錯(cuò)誤從而產(chǎn)生更大的錯(cuò)誤。用人為的維持低利率造成的信貸擴(kuò)張會(huì)誤導(dǎo)商人,使他們熱衷于冒險(xiǎn),而不管是否能夠贏利?！泵绹姆康禺a(chǎn)泡沫和次貸危機(jī)就是這種“拯救學(xué)”的回饋。