聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫(kù)服務(wù)平臺(tái)

前言：隨著8月1日上期所正式上線石油瀝青期貨的模擬交易，意味著國(guó)內(nèi)另一個(gè)能源化工品種即將與投資者見(jiàn)面，石油瀝青期貨的上市，一方面有助于完善能源化工類(lèi)期貨上市品種體系，為最終推出原油期貨品種積累經(jīng)驗(yàn)，另一方面，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，也能為相關(guān)上下游企業(yè)提供規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的渠道。

七禾百科：石油瀝青

石油瀝青是原油加工過(guò)程的一種產(chǎn)品，常溫下是黑色或黑褐色的粘稠液體、半固體或固體，主要含有可溶于有機(jī)溶劑氯仿（三氯甲烷）的烴類(lèi)及非烴類(lèi)衍生物，其性質(zhì)和組成隨原油來(lái)源和生產(chǎn)方法的不同而變化。是一種防水防潮和防腐的有機(jī)膠凝材料，主要用于涂料、塑料、橡膠等工業(yè)以及鋪設(shè)路面等。

2012年我國(guó)瀝青表觀消費(fèi)量達(dá)3269萬(wàn)噸，中國(guó)是亞洲地區(qū)瀝青消費(fèi)量和進(jìn)口量最大的國(guó)家，推動(dòng)我國(guó)瀝青消費(fèi)的主要是城鎮(zhèn)化建設(shè)以及基礎(chǔ)設(shè)施的大力發(fā)展。巨大的消費(fèi)量及高度的市場(chǎng)化，為石油瀝青期貨上市提供了積極的現(xiàn)貨背景，而上期所積極推進(jìn)的石油瀝青期貨將會(huì)在2013年下半年正式掛牌上市，該品種的成功推出將成為世界上第一個(gè)石油瀝青期貨。

石油瀝青是原油蒸餾后的殘?jiān)?。根?jù)提煉程度的不同，在常溫下成液體、半固體或固體。石油瀝青色黑而有光澤，具有較高的感溫性。由于它在生產(chǎn)過(guò)程中曾經(jīng)蒸餾至400℃以上，因而所含揮發(fā)成分甚少，但仍可能有高分子的碳?xì)浠衔镂唇?jīng)揮發(fā)出來(lái)，這些物質(zhì)或多或少對(duì)人體健康是有害的。石油瀝青主要有油分、樹(shù)脂和地瀝青質(zhì)組成，還含2%-3%的瀝青碳和似碳物以及蠟。瀝青中的油分和樹(shù)脂能浸潤(rùn)瀝青質(zhì)。瀝青的結(jié)構(gòu)以地瀝青質(zhì)為核心，吸附部分樹(shù)脂和油分，構(gòu)成膠團(tuán)。主要用途是作為基礎(chǔ)建設(shè)材料、原料和燃料，此種類(lèi)的70號(hào)A級(jí)道路石油瀝青為上海期貨交易所上市品種。

石油瀝青可作為基礎(chǔ)建設(shè)材料、原料和燃料，應(yīng)用范圍如交通運(yùn)輸（道路、鐵路、航空等）、建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)、水利工程、工業(yè)（采掘業(yè)、制造業(yè)）、民用等各部門(mén)。目前主要用途是公路交通、市政、建筑防水和機(jī)場(chǎng)建設(shè)，而其中道路瀝青用量占到瀝青用量的90%以上。

宏觀影響：

萬(wàn)達(dá)期貨靳瑞：瀝青在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有不可或缺的地位，特別是隨著公路交通事業(yè)的發(fā)展，瀝青的生產(chǎn)與使用已經(jīng)成為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。瀝青期貨的推出順應(yīng)我國(guó)商品市場(chǎng)發(fā)展的客觀需要，符合以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為中心，以創(chuàng)新推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的理念。對(duì)增強(qiáng)我國(guó)石油類(lèi)期貨商品期貨在全球能源市場(chǎng)的議價(jià)能力、為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管理的金融工具、積極推進(jìn)瀝青產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)、完善能源類(lèi)商品系列以及發(fā)揮實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)間的橋梁作用具有重要的戰(zhàn)略意義。

廣發(fā)期貨張卉瑤：瀝青期貨的上市能夠?yàn)樯虾Ｆ谪浗灰姿磥?lái)推出原油、成品油等期貨品種積累經(jīng)驗(yàn)，并有望成為整條石油期貨市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)重要規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段和方式。瀝青期貨的推出，意味著我國(guó)能源期貨的陸續(xù)推出將迎來(lái)高潮，之后的原油、汽油、柴油等石油產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，包括新興的碳排放期貨產(chǎn)品也在緊鑼密鼓的準(zhǔn)備當(dāng)中。中國(guó)能源期貨和衍生品市場(chǎng)將迎來(lái)真正的春天。

現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)影響：

中宇資訊分析師李少陽(yáng)：如果未來(lái)能推出石油瀝青期貨，將會(huì)給中間貿(mào)易環(huán)節(jié)提供更加便捷的保值工具。由于國(guó)內(nèi)公路等基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模龐大，其對(duì)道路石油瀝青的需求量也非常大。依照目前瀝青行業(yè)定價(jià)及貿(mào)易習(xí)慣，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)會(huì)與上游煉廠簽訂長(zhǎng)約合同。但由于中石化、中石油、中海油三大企業(yè)的煉廠處于上游環(huán)節(jié)，對(duì)瀝青價(jià)格會(huì)定期調(diào)價(jià)，瀝青貿(mào)易環(huán)節(jié)面臨巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。瀝青期貨的推出，將有助于中間貿(mào)易環(huán)節(jié)管控市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

中證期貨分析師劉建：瀝青期貨推出后，瀝青生產(chǎn)企業(yè)和瀝青貿(mào)易的貿(mào)易商都可以參與套期保值，但目前國(guó)內(nèi)瀝青貿(mào)易鏈中，中間商處于最弱勢(shì)地位，而且中間商與終端業(yè)主基本是簽訂長(zhǎng)期固定價(jià)格供貨合同，他們對(duì)于套期保值有強(qiáng)烈的需求。瀝青價(jià)格的定價(jià)權(quán)主要在煉廠，煉廠方面每月在固定時(shí)間調(diào)價(jià)。瀝青貿(mào)易商主要和煉廠簽訂半年或者一年的合同。在這期間，貿(mào)易商就會(huì)面臨漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，很多貿(mào)易商對(duì)石油瀝青期貨充滿期待。

中糧期貨趙源遠(yuǎn)：石油瀝青期貨作為一個(gè)新事物的出現(xiàn)，也可能會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)，主要由于目前國(guó)內(nèi)瀝青主產(chǎn)量較為集中于國(guó)有大型煉廠生產(chǎn)供應(yīng)，市場(chǎng)議價(jià)權(quán)較為集中。具體挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)策略如下：1、通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)活躍期貨交割。2、品牌與品質(zhì)交割的選擇。 總之，石油瀝青期貨的上市對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將起到一定積極作用，對(duì)瀝青產(chǎn)品的高度市場(chǎng)化也將具有助推效果，后期隨瀝青期貨市場(chǎng)運(yùn)作逐步成熟，或可以對(duì)瀝青的交割品級(jí)增設(shè)不同級(jí)別的石油瀝青作為補(bǔ)充，進(jìn)一步增強(qiáng)瀝青生產(chǎn)企業(yè)、中間商及終端用戶等各方的參與，充分發(fā)揮石油瀝青期貨的市場(chǎng)功能。

對(duì)原油期貨的促進(jìn)作用：

上海中期期貨分析師陳瑞碧：瀝青期貨與原油期貨之間的協(xié)調(diào)性還有待觀察。從原油與瀝青兩者現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，這兩者的變動(dòng)依然存在一定的時(shí)間差，瀝青變動(dòng)有滯后性。原油期貨相關(guān)品種燃料油期貨當(dāng)前已經(jīng)沒(méi)有活躍度，所以瀝青期貨與原油的聯(lián)動(dòng)性值得期待。

格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民：從過(guò)去和未來(lái)一段時(shí)間看，投資尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資將是穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的重要手段。瀝青作為重要的基建材料之一，后續(xù)需求量將越來(lái)越大。但作為原油的下游產(chǎn)品，瀝青受原油價(jià)格波動(dòng)比較大，建設(shè)單位因而也將承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。建議及早推出瀝青期貨將有助于基建單位利用期貨控制生產(chǎn)成本，回避因價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。煉油廠也可以利用期貨回避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

瀝青期貨技術(shù)指標(biāo)：

銀河期貨研究員于潔：與上期所之前發(fā)布的石油瀝青期貨合約草案相比，模擬交易合約做出變動(dòng)的部分僅為“最小變動(dòng)價(jià)位”這一項(xiàng)，由1元/噸改為2元/噸，而沒(méi)有修改日內(nèi)的最大波動(dòng)限制，那么這就說(shuō)明，瀝青期貨日內(nèi)波動(dòng)次數(shù)將會(huì)有所減少。按照最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸來(lái)看，漲跌停板幅度為3%的情況下，每天的價(jià)格波動(dòng)次數(shù)在135-150次左右。修改為2元/噸之后，日內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)次數(shù)就縮小到了60-70次，更貼近目前市場(chǎng)上正在交易的諸多品種。交易所將交易單位定為10元/噸，有利于增強(qiáng)中小投資者參與交易的廣泛性，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。

南華期貨研究員馮曉：近期上市的小品種包括玻璃、焦煤、菜粕表現(xiàn)均十分活躍，我們選取了能化板塊其他品種以及同屬建材系列的螺紋鋼，經(jīng)過(guò)比較，可以發(fā)現(xiàn)瀝青現(xiàn)貨的波動(dòng)率已經(jīng)位居前列，而像PT A、螺紋鋼等品種在期貨市場(chǎng)都是非常活躍的明星品種，通常來(lái)講期貨的波動(dòng)率要高于現(xiàn)貨，所以總體來(lái)講，可以預(yù)測(cè)瀝青期貨這一品種的投機(jī)價(jià)值是非常高的，因此有理由相信瀝青這一品種也同樣會(huì)取得成功。

國(guó)泰君安期貨分析師謝龍：從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨數(shù)據(jù)來(lái)看，瀝青價(jià)格與原油期貨價(jià)格保持了較高的相關(guān)度，過(guò)去兩年的數(shù)據(jù)顯示其相關(guān)性達(dá)到0.8，以此判斷，兩者相關(guān)性將比最近兩年上市的其他能化品種，如PTA(精對(duì)苯二甲酸)、PVC(聚氯乙烯)以及線性塑料等都要高。

石油瀝青期貨合約

交割單位

石油瀝青期貨標(biāo)準(zhǔn)合約的交易單位為10噸/手，交割單位為每一倉(cāng)單10噸，交割應(yīng)當(dāng)以每一倉(cāng)單的整倍數(shù)進(jìn)行。

質(zhì)量規(guī)定

1、用于本合約實(shí)物交割的70號(hào)A級(jí)道路石油瀝青，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)符合交通部《公路瀝青路面施工技術(shù)規(guī)范》（JTG F40—2004）中表4.2.1-2規(guī)定的技術(shù)要求。 2、每一倉(cāng)單的石油瀝青，必須是本所批準(zhǔn)的注冊(cè)商品，須附有質(zhì)量證明書(shū)。 3、倉(cāng)單應(yīng)當(dāng)由本所指定交割倉(cāng)庫(kù)或指定瀝青廠庫(kù)按規(guī)定驗(yàn)收后出具。

交割流程

1.賣(mài)方發(fā)貨 2.倉(cāng)庫(kù)驗(yàn)收、檢驗(yàn)；倉(cāng)庫(kù)或廠庫(kù)簽發(fā)倉(cāng)單 3.賣(mài)方提交倉(cāng)單、收取貨款 4.買(mǎi)方繳款、收取倉(cāng)單 5.買(mǎi)方提貨 第一交割日：買(mǎi)方申報(bào)意向。賣(mài)方交標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。 第二交割日：交易所分配標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。 第四、五交割日：賣(mài)方交增值稅專(zhuān)用發(fā)票交易所認(rèn)可的注冊(cè)商品和生產(chǎn)企業(yè) 用于實(shí)物交割的石油瀝青，必須是交易所注冊(cè)的商品。具體的注冊(cè)商品和升貼水標(biāo)準(zhǔn)，由交易所另行規(guī)定并公告。 指定交割倉(cāng)庫(kù)和指定瀝青廠庫(kù) 指定交割倉(cāng)庫(kù)和指定瀝青廠庫(kù)由交易所指定并另行公告。

我國(guó)瀝青生產(chǎn)企業(yè)主要集中在沿海、東北及西北地區(qū)，2012年中國(guó)瀝青總產(chǎn)量在2880萬(wàn)噸，同比漲幅18%。2002年、2006年和2009年是瀝青產(chǎn)量漲幅較大的三年， 分別為40%、32%和59%。其實(shí)2004-2008年是國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量的一個(gè)高速增長(zhǎng)期，2008年漲勢(shì)漸緩，但由于2009年國(guó)家燃料油消費(fèi)稅新政出臺(tái)等一系列外因，導(dǎo)致中國(guó)瀝青在2009年達(dá)到了近年來(lái)的巔峰狀態(tài)。

2012年，中國(guó)瀝青表觀消費(fèi)量達(dá)到3269萬(wàn)噸，同比漲幅為18%，產(chǎn)量的增長(zhǎng)是提高表觀消費(fèi)量的主要助推力?！笆晃濉敝?020年前，中國(guó)公路將處于較快的發(fā)展階段，仍將會(huì)進(jìn)行全球最大規(guī)模的公路網(wǎng)建設(shè)。根據(jù)交通部公布的《國(guó)家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，從2005年起到2030年，國(guó)家將斥資兩萬(wàn)億元，新建5.1萬(wàn)公里高速公路，使我國(guó)高速公路里程達(dá)到8.5萬(wàn)公里，因此必然會(huì)大量增加重交瀝青和改性瀝青的需求。

公司道路石油瀝青占公司主營(yíng)收入的19.68%。主營(yíng)收入43115.43萬(wàn)元同比增長(zhǎng)160.34%

公司主營(yíng)重交瀝青代理及銷(xiāo)售

公司主營(yíng)改性瀝青和重交瀝青。

有部分瀝青業(yè)務(wù)不過(guò)占比不大